PDF《浙江美大（002677）\\家用电器》

1 T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 证券研究报告半年报点评Tabl e_First|Tabl e_Summar y 浙江美大(002677)\家用电器 ――浙江美大如期迎来高增长 事件: 浙江美大7月17日发布半年度业绩快报称, 归属于母公司所有者的净利 润为9916.

3万元,较上年同期增51.04%;

营业收入为3.73亿元,较上年同 期增55.97%;

基本每股收益为0.15元,较上年同期增50.00%. 投资要点: 公司主攻三四线市场,享受房市增长红利;

公司产品与主流吸油烟机相比具有价格优势和产品优势;

公司超强盈利能力来自于技术创新;

盈利预测与投资结论 公司主攻三四线市场,与传统吸油烟机形成差异化竞争,随着近年三 四线城市房地产高增长后的装修高峰期的到来, 厨电市场继续保持高增长, 公司的集成灶作为新产品的市场认可度进一步提高, 有望在未来3年保持年 均35%左右的营收增长率,毛利率也有望维持在50%以上的高位,预期 2017-2019年EPS分别为0.43元、0.58元、0.78元,3年年复合增长率35%, 考虑到其较小市值(90多亿元)及厨电行业的高增长,给予推荐评级. ? 风险提示 三四线房市景气度不及预期、行业推广不及预期、产品竞争烈度高 Tabl e_First|Tabl e_Summar y|Table_Excel

1 财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 517.88 665.68 931.96 1,258.14 1,698.49 增长率(%) 10.28% 28.54% 40.00% 35.00% 35.00% EBITDA(百万元) 204.02 268.24 349.69 458.59 605.61 净利润(百万元) 155.64 202.66 276.29 372.66 504.07 增长率(%) 13.00% 30.21% 36.33% 34.88% 35.26% EPS(元/股) 0.24 0.31 0.43 0.58 0.78 市盈率(P/E) 56.89 43.69 32.05 23.76 17.57 市净率(P/B) 8.49 7.69 6.94 6.13 5.30 EV/EBITDA 26.88 33.01 26.31 20.15 15.42 数据来源:公司公告,国联证券研究所 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate

2017 年07 月18 日Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 投资建议: 推荐 上次建议: 强烈推荐 当前价格: 13.71 元 目标价格:

22 元Tabl e_First|Tabl e_M ar ketInfo 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 646/280 流通 A 股市值(百万元) 3,839 每股净资产(元) 1.86 资产负债率(%) 19.30 一年内最高/最低(元) 15.80/10.07 Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内股价相对走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 钱建 分析师 执业证书编号:S05905101240001

电话:0510-85613752

邮箱:qj@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 钱建、邢瀚文

电话:0510-85613752

邮箱:qj@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告

1、 《浙江美大(002677)\家用电器行业》 《浙江美大步入高增长》 2017.04.25

2、 《浙江美大(002677)\家用电器行业》 《浙江美大

2017 年延续高增长》 2017.04.20

3、 《浙江美大(002677)\家用电器行业》 《浙江美大集成灶业务走进快车道》 2016.12.06 请务必阅读报告末页的重要声明

2 请务必阅读报告末页的重要声明 报告类型 ? 三四线城市地产火爆推动装修后市场增长 根据穆迪投资者服务公司

29 日发布的报告,2017 年前

5 个月我国一线和二线 城市房地产合约销售额同比分别下滑 30.1%和12.9%,而三四线城市却受一二线城 市溢出效应以及投资需求支撑,合约销售额较去年同期增长 36%.三四线城市地产 的火爆带动三四线城市家装后市场高速发展, 浙江美大主攻三四线市场与传统吸油烟 机形成差异化竞争,享受到三四线房产市场红利,销售规模逐步扩大. ? 公司产品与主流吸油烟机相比仍有相当的价格优势和产品优势 公司的主流产品将烟灶消整合为一,价格在 7000-13000 之间,与传统的吸油烟 机+燃气灶+消毒柜+台面相比,有两点优势:第一,价格上较传统四件套更加便宜, 吸油烟机的龙头企业老板电器烟灶消价格在 7000-17000 之间, 再加上燃气灶所占台 面价格,集成灶较传统产品便宜 10%左右;