PDF《行业东风正劲,全球硅铁龙头再起航》

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cindasc.com 行业东风正劲,全球硅铁龙头再起航 ―― 鄂尔多斯(600295.sh)深度报告

2018 年08 月31 日 范海波 行业分析师 吴漪 行业分析师 丁士涛 行业分析师 王伟 行业分析师 唐伊辰 研究助理 冯孟乾 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街

9 号院

1 号楼 邮编:100031 行业东风正劲,全球硅铁龙头再起航 深度报告

2018 年8月31 日?环保趋严、产区集中,硅铁价格仍将强势.2018 年硅铁下游炼钢需求量稳中偏紧,制镁需求量 较为稳定,出口量大增,总量稳中有增;

但环保政策趋严、环保督查频繁、产区集中使得供给 的不确定性较大,我们预计硅铁价格仍将保持强势. ? 需求旺盛、 锰价高位, 共同支撑硅锰价格. 特钢行业维持高景气度,硅锰下游需求量稳中有升, 此外锰矿价格持续高位,对硅锰价格形成支撑. ? 全球硅铁合金龙头再起航.鄂尔多斯是全球最大的硅铁合金生产和销售企业,借助一体化全产 业链,成本竞争优势明显, 硅锰、硅铁产量逐年提升.羊绒服装及化工板块业绩也在持续改善, 处于良性发展通道.公司各项业务经营状况良好,大股东连续增持公司股份,增强了对上市公 司的控制力. ? 盈利预测与投资评级: 我们预计,鄂尔多斯 18-20 年摊薄 EPS 分别为 0.72 元、0.76 元和 0.78 元.考虑到铁合金价格持续高位,公司羊绒服装的全产业链竞争力优势以及品牌重塑战略成效 显著,我们给予公司电力冶金化工板块

2018 年13 倍PE,给予羊绒服装板块 1.3 倍PS,则2018 年公司每股价值为 10.87 元.首次覆盖,给予 增持 评级. ? 股价催化剂:硅铁、硅锰主要产区环保督查趋严;

下游需求超预期;

产品价格大幅增长;

市场 占有率扩大等. ? 风险因素:宏观经济风险;

政策风险;

原材料价格上涨风险;

安全生产风险;

行业竞争加剧风 险;

产品出口不及预期风险;

偿债风险. 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 16,591.21 22,126.93 23,418.18 23,926.46 23,932.69 增长率 YoY % 8.87% 33.37% 5.84% 2.17% 0.03% 归属母公司净利润(百万元) 265.63 520.97 743.99 782.52 805.41 增长率 YoY% 10.25% 96.12% 42.81% 5.18% 2.92% 毛利率% 30.15% 27.14% 29.55% 29.58% 29.68% 净资产收益率 ROE% 3.70% 6.90% 9.12% 8.85% 8.40% 摊薄每股收益 EPS(元) 0.26 0.50 0.72 0.76 0.78 市盈率 P/E(倍)

34 17

12 11

11 市净率 P/B(倍) 1.23 1.14 1.05 0.97 0.90 资料来源:万得,信达证券研发中心预测 注:股价为

2018 年08 月31 日 证券研究报告 公司研究――首次覆盖 鄂尔多斯(600295.sh) 买入 增持 持有 卖出 首次评级 鄂尔多斯相对沪深

300 表现 资料来源:信达证券研发中心 公司主要数据(2018.8.31) 收盘价(元) 8.65

52 周内股价 波动区间(元) 19.64-8.10 最近一月涨跌幅(%) -8.08 总股本(亿股) 10.32 流通 A 股比例(%) 59.30 总市值(亿元) 80.37 资料来源:信达证券研发中心 范海波 行业分析师 执业编号:S1500510120021 联系

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