PDF《三聚环保（300072）》

公司研究 中国 A 股市场 盈利预测 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 营业总收入(万元) 29,518 30,440 34,053 49,964 60,294 增长率(%) 60.

10 3.10 11.87 46.72 20.67 归属母公司股东的净利润(万元) 2,710 5,098 6,269 9,893 12,080 增长率(%) 169.40 84.30 22.97 57.80 22.11 每股收益-摊薄(元) 0.28 0.52 0.64 1.02 1.24 市盈率 114.29 61.54 49.65 31.46 25.77 投资要点: ? 三聚环保是专业从事基础能源工业的产品清洁化、产品质量提升 及生产过程清洁化的国家级高新技术企业,公司产品包括脱硫净 化剂、脱硫催化剂、其他净化剂(脱氯剂、脱砷剂等) 、特种催化 材料及催化剂等. ? 公司产品市场占有率高,产品主要市场在石油炼制和石油化工行 业,客户对产品的技术要求比较高,竞争对手较少. ? 公司拥有独特的技术领先优势,拥有发明专利的高性能无定型羟 基氧化铁脱硫材料及相关固体脱硫剂产品是公司的主要产品之 一,SAPO-

11、ZSM-

22、ZSM-23 特种分子筛的工业化生产则改 变了完全依赖进口的局面. ? 主要产品产销率高,企业发展受制于产能不足.随着固有客户业 务量迅速增长与新客户的不断开拓,公司面临新产品产能瓶颈, 募集资金项目的建设与投产将有效提升公司的产能. ? 募集资金投资项目是公司未来的主要利润增长点,主要生产高效 脱硫剂、新型分子筛及催化剂和降氮硫转移剂,是基于公司自有 专利技术的高科技产品,经济效益良好. ? 投资建议:预计公司未来三年的每股收益摊薄为 0.

64、1.02 和1.24 元.目前创业板的平均静态市盈率为

83 倍,平均动态市盈 率为

61 倍,因此我们认为三聚环保上市初期的合理价格区间为 39-43 元,建议 申购 . 发行概况 发行价格(元) 32.00 发行股数(万股)

2500 发行日期

2010 年4月14 日 发行方式 网下发行+网上申购 主承销商 宏源证券 王昕 黎国栋(协助) +86

755 83025696 ligd@jyzq.cn 执业证书编号 王昕:S0370209020074 化工 Chemical

2010 年4月13 日 三聚环保(300072) ――能源环保技术的领先者 申购建议:申购 Type your comment here

2010 年4月GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -1- 公司介绍 ? 公司业务领域 三聚环保是为基础能源工业的产品清洁化、 产品质量提升及生产过 程的清洁化提供产品、技术、服务的高新技术企业.公司产品包括脱硫 净化剂、脱硫催化剂、其他净化剂(脱氯剂、脱砷剂等) 、特种催化材 料及催化剂等,具备较强的自主创新能力. 公司产品与技术广泛应用于石油炼制、石油化工、天然气及天然气 化工、煤化工、化肥、钢铁、沼气等领域,降低基础能源工业所生产的 燃料及相关产品中所携带的污染物如硫、 氯、 砷等有毒有害物质的含量, 达到产品清洁化的目的.公司是国家级高新技术企业,具备较强的自主 创新能力,多项产品技术达到国际先进或国际领先水平.

图表

1 公司产品用途示意图: 资料来源:招股意向书 金元证券研究所 ? 主要产品和服务 根据产品的功能及特性,公司产品可以分为四类:

1、脱硫净化剂,主要用于脱除各种气态和液态物料中以硫化氢为 主的有害物质, 广泛应用于石油炼制、 石油化工、 天然气及天然气化工、 煤化工、化肥、钢铁、沼气等行业,使产品得到清洁化,或消除工业生 产过程中硫化氢等有害物质对环境的污染.