PDF《优秀的电气成套设备生产商》

1 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明.

? 投资要点: 公司在智能电气成套设备领域具有比较优势 鲁亿通主要从事电气成套设备的研发设计、 生产与销售, 产品应 用于发电、输配电及下游用电的多个领域,公司主要产品为电气 成套设备,涵盖 0.4kV-40.5kV 范围内的电气成套设备,具有智 能化、小型化、大容量、高可靠性、易于维护、节能环保等特点. 公司业绩有望再次进入加速释放期 公司营业收入从

2012 年的 2.76 亿元增加到

2014 年的 3.04 亿元,

2013 年和

2014 年分别实现了-4.56%和15.42%的增长;

同期公司 分别实现归母公司净利润 3,449.69 万元、 3,302.98 万元和 4,281.89 万元,2012 年和

2013 年同比增长-4.25%和29.64%,说明公司业 绩走出下滑趋势,恢复正增长. 近三年,公司综合毛利率呈现窄幅波动的趋势,分别为 30.44%、 30.84%和30.87%. 占比较大的智能类产品分别为 32.11%、 31.96% 和32.63%,其产品毛利率水平较高也较为平稳、符合行业特征, 也体现了公司的优势. 公司在行业内竞争优势明显 公司的竞争优势有:公司的竞争优势有:1)研发优势;

2)产品 优势;

3)制造工艺优势. 上市

6 个月内的合理估值区间为 15.32-18.38 元 我们认为给予公司

15 年每股收益

30 倍市盈率这一估值水平较为 合理,以该市盈率为中枢且正负区间为 20%的公司合理估值区间 为15.32-18.38 元,相对于

2015 年的动态市盈率(发行后摊薄) 为27.27-32.73 倍. 建议询价价格为 10.30 元 在老股不进行转让的前提下,新股发行价格由项目资金需求量、 新股发行费用和新发股数确定.假定公司发行

2200 万股新股,则 公司总股本为

8800 万股, 公司本次募集资金总额为 2.27 亿元, 据 此推算发行价格为 10.30 元,对应

2015 年动态市盈率 18.34 倍. ? 数据预测与估值: 至12 月31 日($.百万元) 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 304.05 335.59 410.30 514.55 年增长率 15.42% 10.37% 22.26% 25.41% 归属于母公司的净利润 42.82 49.43 60.81 74.55 年增长率 29.64% 15.45% 23.01% 22.59% (发行后摊薄) 每股收益 (元) 0.49 0.56 0.69 0.85 注:有关指标按最新总股本计算 上海证券研究所 日期:2015 年2月10 日 行业:电气机械和器材制造业 王昊 021-53519888-1957 wanghao@shzq.com 执业证书编号: S0870513070002 IPO 报价 RMB10.30 元 合理价格区间 RMB15.32-18.38 元 基本数据(IPO) 发行数量不超过(百万股) 22.00 发行后总股本(百万股) 88.00 发行数量占发行后总股本 25.00% 发行方式 网上定价发行 网下询价配售 保荐机构 国信证券 主要股东(IPO 前) 纪法清 62.00% 莱阳微红投资有限责任公司 11.66% 陆金海 10.00% 刘明达 10.00% 收入结构(Y2014) 智能类产品收入 76.85% 非智能类产品收入 16.63% 母线桥 1.73% 报告编号: WH15-NSP04 首次报告日期:2015/2/10 优秀的电气成套设备生产商 鲁亿通(300423.SZ) 证券研究报告/公司研究/新股定价 新股定价

2 2015 年2月10 日

一、行业背景 1.1 公司所处行业及简况 鲁亿通主要从事电气成套设备的研发设计、 生产与销售,产品应用于 发电、输配电及下游用电的多个领域,当前公司产品主要应用于石油、石化、电力、 冶金、 轨道交通、公共建筑、民用建筑、节能环保等领域. 根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》 ,公司属于 电气机 械及器材制造业 . 上世纪