PDF《专注、高效的餐饮业龙头》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告专注、高效的餐饮业龙头 ――呷哺呷哺(0520.

HK)调研简报

2016 年10 月11 日 强烈推荐/首次 呷哺呷哺 调研简报 报告摘要: 我们于近日对公司进行调研,与公司高管就经营情况、战略布局和成本管 理等方面深入沟通: ? 千百亿计划引领增长,副牌 凑凑 探索新业态.根据公司最新的五年 计划, 保持每年新增

100 家店的扩张速度, 预计到

2019 年实现店面数

1000 家,总收入

100 亿,净利润

10 亿的发展目标.对于新入区域,先锁定利 润和店面密度再进入市场,且根据地域消费习惯在店面和菜品设计上进 行差异化管理.2016 年公司推出中高端品牌 凑凑 店,以对新商业模 式探索,试图通过火锅加茶饮方式构建新的消费场景. ? 呷哺呷哺 2.0 和外送业务拉动同店增长. 公司

2016 年开始打造呷哺呷哺 2.0 版本,进行外观改良、后厨优化及菜品升级,以提高消费体验及运营 效率.升级改造使同店可比客流增长 16%到20%,2016 年将完成

六、七十 家店面升级改造.公司通过其旗下品牌 呷哺小鲜 提供外送服务,将 提高同时段消费收入,进一步拉动同店增长. ? 强大的供应链管理能力,利润率业内领先.公司基于高效顺畅的供应链 管理,其利润率显著高于其他餐饮同行,且有逐年提升的趋势.成本方 面,公司还将通过向上游供应环节延伸及规模效应,进一步降低原材料 成本占比.同时通过系统优化将人工劳动简单化,合同工和小时工结合, 并通过店面升级降低服务员单桌服务次数,以维持人工成本占比.租金 方面则会与商业地产做策略联盟,并开设独立店,来抵消租金上行压力. ? 公司盈利预测及投资评级.公司作为 快速休闲火锅类 龙头,综合实 力强大,拥有高品牌知名度、强大的供应链管理体系及成本控制能力. 我们预计公司

2016、2017 年营业收入分别为 27.52 亿元和 31.45 亿元, 归属于上市公司股东净利润分别为 3.08 和3.54 亿元;

每股收益 0.29 元和0.33 元,对应 PE 分别为 13.1 和11.4 倍,给予 强烈推荐 评级. ? 风险提示:经济下行、城镇化放缓、华南地区扩张难度大. 财务指标预测 关键指标 2014A 2015A 2016E 2017E 营业收入(百万元人民币) 2,207 2,430 2,752 3,145 增长率(%) 17% 10% 13% 14% 净利润(百万元人民币)

141 263

308 354 增长率(%) 0% 87% 17% 15% EPS(港元) 0.17 0.25 0.29 0.33 PE 22.4 15.3 13.1 11.4 谭可 010-66554011 tanke@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120013 王昕 010-66554015 wangxin@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480511

90001 联系人: 代云彬 010-6554130 daiyb@dxzq.net.cn 张坤 010-66554016 zhangkun@dxzq.net.cn 本报告感谢实习生谢丽莎的贡献 交易数据

52 周股价区间(元) 2.6-6.0 总市值(亿元) 47.31 流通市值(亿元) 47.21 总股本/流通 A 股 (万股) / 流通 B 股/H 股(万股) /

52 周日均换手率 0.01

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 P2 东兴证券动态报告 呷哺呷哺(0520.HK) :专注、高效的餐饮业龙头 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目录1. 独特定位 快速休闲类火锅

4 1.1 快速休闲类 领跑餐饮业发展,城镇化释放大众消费增长红利

4 1.2 餐饮细分行业龙头 综合实力强大.5 2. 稳健的扩张策略引领增长 中高端品牌 凑凑 探索新业态