PDF《玲珑轮胎和赛轮金宇的差距并没有那么大》

玲珑轮胎和赛轮金宇的差距并没有那么大 声明:

1、由于本人水平有限和个人认知的局限性,本文不可避免存在不足,仅 起到抛砖引玉的作用;

2、本人持有赛轮金宇多头,部分观点难免受制于屁股决定脑 袋,仅供参考.

一、玲珑轮胎和赛轮金宇的盈利差距

1、总资产规模 玲珑轮胎总资产规模基本是赛轮金宇的 1.5 倍. 总资产(元)

2013 2014

2015 玲珑轮胎 13,902,414,071 16,729,832,650 16,581,839,254 赛轮金宇 8,375,948,407.83 13,867,955,511.68 12,997,594,988.52

2、净资产收益率 为消除上市、 增发收到的现金对净资产收益率造成的偏差, 在计算净资产收益率时进行 了回溯.玲珑轮胎的净资产收益率差不多是赛轮金宇的两倍. 净资产收益率

2013 2014

2015 玲珑轮胎 15.74% 20.59% 15.74% 赛轮金宇 13.50% 18.50% 7.60%

3、毛利率 玲珑轮胎并没有将研发费用计入管理费用, 而赛轮金宇将研发费用计入管理费用, 对此 进行回溯.即使这样玲珑轮胎的毛利率还是要比赛轮金宇高近

5 个百分点.玲珑轮胎的解 释是泰国分公司免税,而且公司的产品售价较高. 毛利率 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 2013年2014年2015年 净资产收益率 玲珑轮胎 赛轮金宇

2013 年2014 年2015 年 玲珑轮胎 20.74% 21.97% 25.00% 赛轮金宇 16.11% 20.39% 20.74% 初步看起来玲珑轮胎是绝对的霸主,其实不然.我们将在下面的部分进行讨论

二、玲珑轮胎和赛轮金宇的现金流分析 巴菲特说过现金流是更真实的利润, 我们从现金流的角度对两个公司进行比较.

1、玲珑轮胎现金流 玲珑轮胎

4 年净利润总和近

35 亿;

4 年经营性现金流总和近

52 亿;

投资性现 金流总和流出近

61 亿.公司的资金缺口近

9 个亿. 玲珑轮胎(元)

2013 2014

2015 2016 净利润 980,012,543 834,114,743 677,409,336 958,023,211.96 经营性现金流 1,013,951,000 769,167,630 1,013,951,000 2,391,864,194.85 投资性现金流 (负) 1,613,866,453 2,265,748,103 1,274,321,331 979,798,052.29

2、赛轮金宇现金流 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 2013年2014年2015年 毛利率 玲珑轮胎 赛轮金宇

0 500,000,000 1,000,000,000 1,500,000,000 2,000,000,000 2,500,000,000 3,000,000,000 2013年2014年2015年2016年 坐标轴标题 玲珑轮胎 净利润 经营性现金流 投资性现金流 (负) 赛轮金宇

4 年净利润总和近

10 亿;

4 年经营性现金流总和近

40 亿;

投资性现 金流总和流出近

45 亿.公司的资金缺口近

5 个亿. 赛轮金宇(元)

2013 年2014 年2015 年2016 年 净利润 219,353,637.60 281,731,513.23 172,531,050.75 360,849,573.94 经营性现金流 239,056,093.33 1,348,490,121.82 1,239,347,004.06 1,180,519,769.66 投资性现金流 (流出) 1,040,009,950.47 1,816,397,409.42 1,088,918,854.37 602,678,119.03

3、财务分析 为什么玲珑轮胎的净利润是赛轮金宇的

3 倍, 净资产收益率是赛轮金宇的

2 倍, 而真实的盈利能力经营性现金流和赛轮金宇差不多. 原因不外乎折旧、 存货、 摊销、 商誉之流调节利润的方法.试举例说明:以折旧为例,玲珑轮胎的净资产是赛轮金 宇的 1.5 倍,但折旧只是赛轮金宇的一半,作为重资产行业有虚增利润之嫌. 折旧(元)

2013 2014

2015 玲珑轮胎 19,270,400.00 25,796,400.00 29,450,000.00 赛轮金宇 26,512,018.46 55,541,427.20 59,959,871.53 0.00 500,000,000.00 1,000,000,000.00 1,500,000,000.00 2,000,000,000.00 坐标轴标题 赛轮金宇 净利润 经营性现金流 投资性现金流