PDF《晨会纪要》

10 年不到,但是发展非常迅速,这其中很大一部分原因是银 行在中国具有无可比拟的网点优势,且具有较高的公众信任度,因此其在销 售存款相关产品方面较为有效. 但由于各保险公司在市场份额的压力之下 不得不通过支付高额佣金去争取银行有限的销售网点以及产品较为简单,多 为趸缴的或

3、5 年期的储蓄型产品、投连产品,因此利润率不高. 全球银保发展的启示――银行保险深度合作是提升银保利润率的可行方式: 从2005 年主要国家的渠道保费数据看,由于发展时间长且有财政税收的支 持,欧洲市场普及率最高,监管制约了银保在北美的发展,亚洲银保市场发 展时间不长但增长较快. 欧洲市场尽管发展了近

30 年,但所售产品仍多为投资储蓄型产品,其突出 亮点是银行的广泛客户关系使得其在销售存款替代产品方面具有传统代理 人和经纪人渠道难以比拟的成本优势,保险、银行整合程度越深,银行保险 模式越容易将成本内部化并开发相适应的产品,分享客户数据库,从而降低 费用率,获得可观的银保渠道利润率水平. ?

4 www.xcsc.com 2010.09.27 晨会纪要 中国银保渠道的未来―银保深度合作提升渠道利润率,销售保障型产品难度 大:在目前银行和众多保险公司签订代理协议模式下,在银保渠道推广较为 复杂的保障型产品显然不为银行所愿.即使是银保深度 一对一 合作后, 推广保障类的保险公司核心竞争力产品也需要得到公众对银行保险文化差 异的认可, 在全球没有成功先例的背景下,我们认为在银保渠道销售保障 性的长期险种还是有较大难度的. 国外的成功经验使我们相信银行和保险的整合有助于降低总成本,协同效应 得到最大的发挥.在保监会的支持下,银行和保险公司的深度整合正在迅速 增加:如平安集团控股深发展、交通银行控股交银康联保险、工行正在寻觅 合适的保险公司、中国人寿宣称将控股一家银行等都是值得我们期待的银保 渠道在中国发展历程中的里程碑式事件.(保险行业研究员:叶青) 公司聚焦: ? 传化股份(002010.SZ):类消费属性提升估值优势, 内涵+外延 式扩张激 发新活力,首次给予 买入 评级 染助一体化 模式凸显公司类消费属性 传化股份是印染助剂行业龙头,国内市场占有率为 8%,公司以 一站式 服 务方式使下游客户获得完整的解决方案,实现 染助一体化 模式.印染助 剂行业强调丰富的产品种类,创新性、功能性产品的研发、以及及时而全面的 技术服务, 类消费特性较明显. 传化股份将自身定位为 纺织化学品系统集成商 , 更具消费属性.与浙江龙盛、德美化工相比,公司的主营业务收入增速与 GDP 增 速的正相关性最小, 公司表现出极强的抗周期特性, 我们认为这得益于公司的 染 助一体化 业务模式.在同类上市公司中,公司的类消费属性最强. 有机硅柔软剂

3 万吨产能投放提升染料助剂业务毛利率 公司目前有机硅柔软剂产能约

2 万吨,毛利率高于 40%,公司通过非公开发 行方式投资于

3 万吨有机硅柔软剂.公司

2010 年中报显示印染助剂毛利率 为33.17%, 而预计于

2011 年下半年或

2012 年上半年投产的有机硅柔软剂业 务则有助于提升印染助剂产品毛利率. 活性染料业务:技改扩充产能,市场占有率提升 15% 活性染料主要用于棉纤维及其纺织品的染色、印花,也可用于麻、羊毛、蚕 丝和一部分合成纤维的染色.公司收购锦鸡、锦云之后,染料产能达 3.5 万吨,国内市场占有率 20%.2010 年6月公司对活性染料生产线进行了技改, 预计