PDF《资金问题解决,海外业务发力, 中钢国际或超市场预期》

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2017 年01 月24 日 证券研究报告?调研报告 买入 (首次) 当前价:16.

73 元 中钢国际(000928)建筑装饰 目标价:――元(6 个月) 资金问题解决,海外业务发力, 中钢国际或超市场预期 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师:王立洲 执业证号:S1250514080001

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52 周内股价区间(元) 11.31-18.72 总市值(亿元) 116.19 总资产(亿元) 137.89 每股净资产(元) 4.99 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary] ? 事件:中钢国际是国内钢铁行业工程企业龙头之一,近年来业务重心向海外拓 展.近期,我们对公司进行了调研,就公司经营情况及未来发展规划与公司管 理层进行了交流. ?

2016 年新签订单大幅增长,在手订单超

400 亿,海外业务拓展顺利.2016 年 公司新签订单

200 亿元以上,

2016 年底在手订单未完成额超

400 亿元. 面对国 内钢铁行业新建设需求萎靡的状况,公司提出国内、国外业务各 50%,钢铁、 非钢业务各 50%的规划,积极拓展非钢业务和海外市场.国内方面,公司已开 始试水 PPP 项目,海外方面,2016 上半年公司海外收入增长 13.9%,远高于 整体营收增长率,海外收入占比近 50%,2016 重大签单中海外占比超 70%, 市场拓展卓有成效.国外钢铁工程建设需求旺盛,工程回款较为及时,公司这 一业务区域结构调整对降低应收账款比例、控制坏账风险意义重大. ? 集团是此轮首家完成债转股的国企,公司融资压力有所缓解,订单推进、业绩 释放将进入快车道.公司的实际控制人中钢集团曾陷入债务问题,影响到了公 司从银行获得融资、开展业务的能力.2016 年9月中钢集团债转股方案获批, 将缓解市场对公司及其集团母公司偿债能力的担忧,降低公司融资难度,提高 银行授信额度.2016 年12 月公司完成定增,募集资金 8.02 亿元,除去发行费 用全部用于补充公司流动资金,目前公司资金充裕,完成了全资子公司、业务 运营平台中钢设备 5.5 亿元的增资,对公司业务开展有积极帮助. ? 高瞻远瞩,开展环保及 3D 金属打印业务,将成为未来公司业绩发展新亮点. 公司控股子公司中钢天澄拥有一流研发团队,在工业环保节能领域有很强实力, 是公司开展环保业务的重要平台,预计

2016 年净利润将超

2000 万元,2017 年净利润有望达

5000 万元.公司注资发起成立的武汉天昱是国内金属 3D 打印 标杆,产品有望在飞机、汽车、精密仪器制造等高端制造领域实现生产应用. 新业务或将成为公司新发展亮点. ? 盈利预测与投资建议.我们预计 2016-2018 年EPS 分别为 0.78 元、1.02 元和 1.25 元,对应 PE 分别为

21 倍、16 倍和

13 倍,首次覆盖,给予 买入 评级. ? 风险提示:宏观经济下行风险,公司海外项目因政治、法律、融资等原因无法 落地或推进慢于预期的风险,工程项目回款风险. [Table_MainProfit] 指标/年度 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 9751.28 9751.88 12442.57 14216.86 增长率 -11.84% 0.01% 27.59% 14.26% 归属母公司净利润(百万元) 470.18 544.83 711.18 871.31 增长率 157.67% 15.88% 30.53% 22.52% 每股收益 EPS(元) 1.05 0.78 1.02 1.25 净资产收益率 ROE 16.46% 16.25% 18.02% 18.69% PE