PDF《以软件重新定义商业智能,并购将驱动市值长期增长》

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2014 年3月12 日 东方国信(300166) 以软件重新定义商业智能,并购将驱动市值长期增长 请务必阅读正文后免责条款 投资要点 ? 专注商业智能,内生外延双轮驱动 东方国信是唯一一家主营商业智能(BI)解决方案的上市公司.

作为 数据淘 金者 ,商业智能是 IT 系统的重要子域.公司专注商业智能,是电信领域最大 的BI 应用软件供应商,在中国联通市场占有率超过 70%.同时,公司积极开拓 非电信领域市场,通过并购科瑞明和北科亿力,实现了金融、工业等领域的重点 突破.公司未来有望加大并购力度,实现内生外延双轮驱动,成为跨行业的商 业智能系统解决方案提供商. ? 商业智能:站在浪潮之巅,未来三年市场规模翻倍 商业智能与大数据应用本质相同,是数据资产的 淘金者 .大数据时代,颠覆 浪潮席卷传统经济. 软件定义一切 ,对用户需求深度挖掘成为新经济内核. 借助 BI,传统经济将充分挖掘用户价值,实现企业大数据时代的信息化革命. 同时,中国企业信息化水平的不断提升,也为 BI 广泛应用突破了瓶颈. 内外因素驱动,站在浪潮之巅的 BI 已成为一片持续增长的新蓝海.据Gartner 数据,BI 未来三年复合增长率接近 20%,BI 也将成为未来三年中国 CIO 成为 IT 投资的优先选择.其中,以 去管道化 为转型目标的银行、电信业仍将成 为BI 最大,同时也是最具成长性的下游市场.根据 IDC 的预测,商业银行 BI 市场未来三年复合增长率为 27.5%.目前,商业智能各细分领域市场集中度不 高,处于 春秋时代 .具备技术平台优势和并购整合能力的公司将成为行业资 源整合者,实现跨越式发展. ? 东方国信:迈入新蓝海 ,并购驱动市值增长 公司一直将外延并购,作为开拓非电信行业市场的主要推动力.同时,公司具 备并购策略下的平台优势.原因有两点,1)并购专业化:丰富的整合经验和完 善的管理体制,2)BI 平台优势:掌握行业完整技术,不断延伸产业链,具备技 术共享化优势.金融领域,公司吸纳稀缺渠道优势,有望实现中小银行的重点 突破.工业领域,公司将以北科亿力为平台,打造工业大数据业务.电信领域, 公司将显著受益数据大集中,实现稳步增长.同时,逐步迈入移动互联网领域, 助力运营商转型.产业变革下的大并购时代,公司有望聚合产业和资本优势, 奏起并购与市值 交响曲 . ? 首次覆盖给予 推荐 评级,目标价

40 元 受益电信运营商 BI 支出的稳步增长,和公司非电信领域外延并购扩张,公司将 实现二次腾飞.预计 13-15 年EPS 分别为 0.

67、0.99 和1.37 元,三年复合增 速将高达 38.1%.公司成长性更好,但估值却低于可比上市公司,我们认为公 司目前低估明显.公司有望持续并购,成为商业智能行业变革推动者,更是行 业巨大受益者.首次覆盖,给予 推荐 评级,目标价

40 元. 推荐 (首次) 现价:31.27 元 主要数据 行业 平安计算机 公司网址 www.bonc.com.cn 大股东/持股 管连平/25.75% 实际控制人/持股 管连平/25.75% 总股本(百万股)

136 流通 A 股(百万股)

80 流通 B/H 股(百万股)

0 总市值(亿元) 42.44 流通 A 股市值(亿元) 24.89 每股净资产(元) 6.33 资产负债率(%) 3.08 行情走势图 \50% 0% 50% 100% 150% 200% Mar\13 Jul\13 Nov\13 Mar 东方国信 沪深300 相关研究报告 证券分析师 符健 投资咨询资格编号 S1060513060002 010-59730720 fujian296@pingan.com.cn 请通过合法途径获取本公司研究报告, 如 经由未经许可的渠道获得研究报告, 请慎 重使用并注意阅读研究报告尾页的声明 内容. 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元)