PDF《面板价格降无可降,彩电线上零售价有望回升》

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1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币) 市场优化平均市盈率 18.

90 国金家电指数 7209.64 沪深

300 指数 3770.59 上证指数 3075.14 深证成指 10169.35 中小板综指 10376.61 相关报告 1.《家电行业-行业周报-4 月空调出货和零 售均保持高增长,渠道库存...》 ,2018.5.27 2.《家电行业-行业周报-海信推出平价激光 电视,行业革命即将到来?》 ,2018.5.21 3.《家电行业的机遇:结构升级、消费升级 和全球化-2018 年家电行...》 ,2018.5.6 4.《业绩确定+估值切换,年末行情可期-家 电行业研究周报》 ,2017.11.6 5.《洗衣机旺季已至,彩电内销回暖-家电行 业研究周报》 ,2017.10.9 楼枫烨 分析师 SAC 执业编号:S1130517090005 (8621)60933978 loufy@gjzq.com.cn 面板价格降无可降,彩电线上零售价有望回升 本周行情回顾 ? 上周沪深

300 指数下跌 1.20%至3770.59,SW 家电指数上涨 2.06%,跑赢 沪深

300 指数 3.26pct.家电行业本周在申万所有板块涨跌幅中排名第 3. 个股中涨跌幅前三名:苏泊尔(+11.62%) 、小天鹅 A(+8.53%) 、老板电器 (+7.63%) ,后两名为:三星新材(-10.30%) 、星帅尔(-12.08%) . 行业数据点评 ? 白电板块――4 月份洗衣机出货量平稳增长,冰箱略有下降.从产业在线数 据来看,4 月份洗衣机内销量同比+6.6%,表现略好于冰箱,但总体都处于 较为平稳状态.但从中怡康数据来看,4 月份洗衣机线下零售量和零售额同 比分别下降 19.3%和12.6%,冰箱则同比分别下降 20.7%和12.3%.从零售 端数据来看,冰洗均出现较大下滑,和厨电数据互相印证.说明地产周期下 行确实对家电销量产生了一定影响,但由于中怡康样本多来自于 KA 渠道, 在当前渠道多元化的背景下,实际的销量下滑可能没有数据表现的那么多. ? 黑电板块――面板价格接近成本临界点,彩电线上价格下降空间已经不大. 1)面板价格自二季度以来开始加速下跌,以32 嘉,5 月均价已经降至

50 美元/片附近,而该尺寸面板的成本约在 50-55 美元/片之间.在面板价格 不断降低的压力下,部分面板厂已开始通过转产、岁修等方式进行减产.整 体上来看,面板价格下降的空间已经不大.2)面板价格主要影响线上彩电 售价.线上由于有小米、暴风等互联网企业的进入,因此竞争激烈,产品价 格与面板价格变化相关性极强.以小米

32 嫉缡游,当前在天猫旗舰店 的价格已经降至

849 元/台,较上月下降 5.5%.面板价格的持续下降只会使 线上彩电产品的价格同步下降,无法提升企业盈利能力.因此,如果面板价 格稳步上升,则会压缩小米、暴风等互联网电视降价的空间,反而有利于彩 电线上市场整体竞争情况的改善. ? 厨电板块――零售数据表现一般,关注线上渠道竞争格局.1)奥维数据,4 月烟灶消推总零售量分别为 255/281/47 万台,分别同比-7%/+1%/-6%,零 售额分别同比-9%/-3%/-7%.中怡康数据,4 月烟灶消零售量分别同比- 19%/-19%/-24%.2)结合奥维和中怡康的线下数据,厨电

4 月零售量明显 下滑.客观上来说,在当前房地产周期下行的背景下,厨电销量增长确实面 临压力.但是,由于两家机构统计样本均主要是 KA 渠道,因此可能会低估 三四线城市对厨电整体销量的贡献.线上方面,4 月烟消灶零售均价均有所 下降,表现出市场竞争日趋激烈. ? 小家电板块――品类扩张驱动业绩增长.品类扩张成为行业业绩增长的核心 因素.以龙头苏泊尔为例,今年推出多款新品(包括保温杯、吸油烟机 等) ,在线上渠道销售良好,驱动其 Q1 收入同比增长 23.8%. 推荐标的 ? 美的集团、万和电气、老板电器 风险提示 ? 终端需求疲软,行业竞争加剧,渠道库存过多