PDF《国都投资研究周报 2014.6.3-6.6》

市场有风险,投资需谨慎 第1页研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 策略研究/研究周报

2014 年06 月03 日 策略研究 国都投资研究周报 2014.

6.3-6.6 本周策略: 经济企稳政策见底,市场有望延续弱反弹 策略观点: 1)经济短期企稳,加大定向降准下政策趋松,全球风险偏好上升,年内IPO 规模与节奏明确且大幅低于预期,6 月中旬前市场弱反弹行情有 望延续. 2)汇丰与中采 PMI 双双显著回升,印证经济短期企稳,但短期地产下 行对经济拖累难消,经济尚不具备回升动力. 3)定向宽松符合我们预期,加大 定向降准 力度稳增长调结构,下 半年加快财政支出,确保稳增长举措落实;

央行公开市场持续净投放, 市场流动性较为充裕有望保持,货币市场利率月末持稳在低位震荡. 4)欧央行降息预期较浓、俄乌局势缓和、中国 PMI 显著回升,共同推 升了全球风险偏好,道指与标普

500 屡创新高,黄金白银等避险资产大 跌;

叠加年内 IPO 扩容压力大减,优质成长股迎来反弹契机. 5)6 月中旬前市场弱反弹有望延续,建议重点把握两条受益主线:一 是受益政策放松预期的低估值地产、 金融、 铁路蓝筹股的估值修复行情, 二是把握全球风险偏好上升、年内 IPO 扩容大减后的 TMT、新能源、休 闲旅游、医疗服务等优质成长股反弹机会. 逻辑分析:

1、经济短期企稳,但难言具备回升动力 1)PMI 双双显著回升,印证经济短期企稳.5 月汇丰 PMI 初值连续两月 加速回升至五个月最高位49.7, 5月中采PMI连升三月至年内新高50.8;

PMI 双双显著回升,中采 PMI 新订单、购进价格、采购量等主要分项指 数均回升逾

1 个百分点, 表明

4 月初以来的系列小规模稳增长政策效果 正在显现,市场供需关系改善,企业开工率回升,经济短期正企稳.此外,投入价格、出厂价格指数均大幅回升,5 月份生产资料综合价格年 内首次止跌回升,也预示工业通缩压力有所减轻.然而,5 月中采 PMI 原材料库存、生产经营活动预期指数双双回落,则反映企业对未来市场 前景预期仍较为谨慎,经济企稳持续性仍存疑. 2)短期地产下行对经济拖累仍在,难以具备回升动力.虽然反映制造 业景气状况的 PMI 双双显著回升, 且在以基建投资发力与外需改善下反 季节回升(近三年同期季节性环比均回落),但考虑到房地产市场调整 仍处于下行周期前半阶段,且一般地产投资滞后销量 1-2 季度,其对经 济拖累仍未见底,目前经济难以具备回升动力,近期钢材、水泥、煤炭 量价反弹乏力甚至震荡下行状况即是明证.值得注意的是,随着地方限 购政策的松绑与 央五条 督促商行对首套房个贷政策的调整,及去年 地产销量前高后低的基数效应, 近期大中城市的房地产销售面积同比跌 幅有所收窄,

5 月全国

30 大中城市销量跌幅已由

4 月近 30%有望收窄至 10%附近,后续若叠加限贷政策的微调,地产对经济拖累的力度或将逐 步减弱. 3)短期工业企业盈利回落压力仍较大.前四月经济持续放缓,产能过 剩下主要工业品价格弱势下跌,4 月PPI 同比跌幅扩大,工业通缩压力 加剧下工业企业盈利增速回落,前4月全国规模以上工业企业营收同 上周市场 指数名称 收盘 涨跌% 上证综指 2039.21 0.23 沪深300 2156.46 0.37 深圳成指 7364.83 1.71 中小板综指 6156.83 1.29 恒生 23049.02 0.36 国企 10234.98 1.13 恒生AH溢价 93.44 -0.74 标普500 1923.57 1.21 NASDAQ 4242.62 1.36 MSCI新兴市场 1027.69 -1.46 全球大宗商品市场 商品 收盘 涨跌% 纽约原油 102.71 -1.57 纽约期金 1246.00 -3.54 伦敦期铜 6845.00 -1.20 伦敦期铝 1839.00 1.16 波罗的海干散货 934.00 -3.11 研究员:肖世俊