PDF《硅锰价格节节攀升,首推 A 股唯一标的鄂尔多斯》

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2016 年8月2日钢铁行业 硅锰价格节节攀升,首推 A 股唯一标的鄂尔多斯 行业深度 中央环保督查导致硅锰价格近一个月暴涨 55% 从2016 年7月6日开始,硅锰价格出现暴涨,至8月2日已经涨至

7300 元/吨,暴涨 55%.

本轮上涨主要原因是,自7月14 日起中央环保 督查小组进驻多个省区开展环保督察活动,其中包括我国硅锰主产地内 蒙、宁夏、广西等地,使得硅锰生产受到显著影响,多家硅锰企业暂时停 产或避峰生产.产量压缩叠加市场现货紧张,导致硅锰价格短期内出现暴 涨. 看好硅锰价格短期维持高位,8 月15 日后或有稳步回调

8 月15 日环保督查结束后, 随着硅锰厂家复产, 预计届时硅锰价格或 有稳步回调,但回落的力度、速度短期内有限,因为近期锰矿价格也已暴 涨,高昂成本将支撑硅锰价格,且已停产的中小企业复产存在一定困难. 长期来看,在环保日趋收紧的背景下,硅锰产业集中度提升、产能逐渐出 清将是长期趋势. 鄂尔多斯是 A 股唯一具备成熟硅锰产销链条的上市公司 鄂尔多斯是 A 股唯一具备成熟硅锰产销链条的上市公司, 有一定的稀 缺性,2015 年公司生产硅锰 36.74 万吨,实现营业收入 20.23 亿元,占 总营收的 13.3%.鄂尔多斯作为大型硅锰生产企业,受环保督查影响小, 且锰矿更倾向于采取签订长期协议采购,本轮成本上浮有限.此外,本次 环保督查也导致硅铁的价格上涨 6%, 而鄂尔多斯是全国最大的硅铁企业, 产量占比近 50%,也将显著受益于硅铁价格上涨. 鄂尔多斯受益于硅锰价格暴涨弹性大,给予 买入 评级 鄂尔多斯受益于硅锰价格暴涨的弹性大.我们测算,硅锰价格每涨

1000 元/吨,对鄂尔多斯利润增厚约为 2.36 亿元,按10 倍PE 估值,其 市值增厚比例可达 32%.此外,硅铁价格每涨 1%,对鄂尔多斯市值增厚 比例可达 5%. 我们看好在

8 月15 日环保督查结束之前,硅锰、硅铁价格对公司股 价构成较强支撑. 预计公司

2016 年~2018 年EPS 分别是 0.55 元/股、 0.58 元/股、0.68 元/股,并考虑到公司定向增发对股价有所诉求,我们首次给 予 买入 评级,按1.5 倍PB 估值,给予

6 个月目标价 10.37 元. 风险提示

8 月15 日环保督查结束后硅锰价格有回调风险. 中性(维持) 分析师 王招华 (执业证书编号:S0930515050001) 021-22167202 wangzhh@ebscn.com 联系人 王凯 021-22169126 wangk@ebscn.com 杨华 021-22169319 yangh@ebscn.com 行业与上证指数对比图 2016-08-02 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录

1、 环保督查使得硅锰价格暴涨

3 1.

1、 硅锰价格近一个月暴涨 55%3 1.

2、 本轮硅锰涨价原因:中央环保督查影响铁合金产量

4 1.

3、 硅锰价格后市展望:支撑仍在,稳步回调.5 1.

4、 硅铁等铁合金价格也有上涨,但涨幅有限.5 1.

5、 锰矿价格也被拉涨,但对大企业成本影响较小

7

2、 硅锰概述:北方成为主要产地,开工率仍较低.9 2.

1、 硅锰是炼钢常用的脱氧剂

9 2.

2、 硅锰成本构成:锰矿、电耗、焦炭.10 2.

3、 我国硅锰产量由南方向北方转移

11 2.

4、 硅锰企业开工率仍处于较低水平

12 2.

5、 粗钢产量回暖,硅锰需求近期好转.14 2.

6、 硅锰出口逐年萎缩

15 2.

7、 硅锰产业长期趋势:集中度提升,产能出清.15