PDF《衰退预期在全球蔓延》

研究产生价值 与业市场前瞻 月度报告 宏观经济 衰退预期在全球蔓延

2019 年1月普信投资研究中心 庄雪峰 zhuang.

xuefeng@zhkyholding.com 王信鑫 wang.xinxin@zhkyholding.com 王笑欧 wang.xiaoou@zhkyholding.com 要点: ? 中国进入政策托底期,衰退趋势有所放缓.在经历了约半年时间的恐慌不迷茫,中 国已经入了一个较为平静的阶段.艰难的现状和丌乐观的未t均已经被接, 如何脚踏实地的走好下一步是眼前的问题.1 月4日的降准向市场释放了非常重要 的信号,宽货币的方向十分明确,政策继续Яσ丫鞘谐」彩.预计春节之后政 策将入全面的推阶段,因此,虽然长期道路依然曲折,但对于

2019 年的中国经 济丌必过度悲观. ? 美国经济衰退预期开始蔓延.美国制造业 PMI 和密歇根大学消费者信心指数同时出 现大幅下跌,这两个代表预期的主要指标的超预期下行暗示了市场对于经济预期已 经拘缘淖.经济的衰退已经从敏感的股票市场、房地产市场开始扩散至 其他部门,使得广大的企业主和消费者对于经济的放缓更加关注,而调整生产和 消费计划.这种调整又会反作用于经济,使得经济衰退的步伐加速,如此循环.美 联储也注意到经济基本面的恶化,因此表现的越t越鸽派,加息放缓确定性较强. 利率上升趋势的结束将缓解利率敏感行业的下行压力,但同时也会向市场释放悲观 的信号.短期悲观预期增强带t的下行压力要更加明显,所以资产价格下滑和经济 衰退的节奏都很可能加快.我们预期

2019 年美国经济将会入快速下行阶段. 风险提示:经济超预期下滑;

贸易峒绦. 请务必阅读免责条款 I 研究产生价值 与业市场前瞻 研究产生价值 与业市场前瞻 目录

一、经济运行

1 ? 下行趋势延续,但速率放缓

1 ? 制造业 PMI 跌至

50 以下

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二、经济结构

3 ? 投资增速保持平稳,但结构分化.3 ? 进出口增速大幅下滑

4 ? 消费增速小幅回升.5

三、货币.7 ? 货币供给边际放松.7

四、价格.9 ? 通缩预期继续攀升.9 ? 资金价格缓慢下行.9 ? 人民币贬值趋势扭转

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五、海外经济

11 ? 美国衰退预期开始蔓延

11 ? 欧元区经济未见起色

13 请务必阅读免责条款

1 研究产生价值 与业市场前瞻 研究产生价值 与业市场前瞻

一、经济运行 ? 下行趋势延续,但速率放缓 全年 GDP 稳步下行,低迷趋势难以从根本上转变. 四季度实际 GDP 同比增长 6.4%,前值为 6.5%,全年成 持续下跌趋势,继续创

2009 年以t新低,但降幅丌大, 尚在可控区间运行,但下行速率有所放缓.其中,第二产 业同比增长触底回升,由第三季度的低点 5.3%上涨至 5.8%,第三产业同比增长小幅回落,由第三季度的 7.9% 下降至 7.4%.预计

2019 年增速下滑趋势将延续.

图表 1.1:第四季度 GDP 小幅下行 工业活跃度虽然较低,但边际改善迹象明显.12 月 高炉开工率不У绾拿和热匀淮τ诘臀, 其中高炉开工 率小幅上涨 4.9%, У绾拿喝匀幌碌 2.0%. 但是相对于 前几个月大幅的下跌边际改善迹象明显, 短期工业下滑趋 势有望止步.

图表 1.2:工业活跃度边际改善 数据t源:Wind,普信资产 汽车工业未见起色,继续拖累工业增速.12 月汽车 工业增加值同比继续大幅下滑,创新低.对于工业增加值 形成较大的拖累. 需求萎缩和前两年贩置税优惠形成的高 基数叠加关税冲击持续影响汽车制造业, 使得行业长期低 迷, 预计后期下滑趋势会逐步边际减缓, 但增速难回高点.