PDF《业绩高增长持续,将重归第一阵营》

2011-01-19 日常消费品/食品饮料 证券研究报告 公司研究 /调研报告 古井贡酒(000596) 买入/首次评级 股价:RMB78.

2 分析师 洪婷 SAC 执业证书编号:S1000510120012 (021)6849

8639 hongting@mail.htlhsc.com.cn 蒋小东 SAC 执业证书编号:S1000510120031 (021)6849

8615 jiangxiaodong@mail.htlhsc.com.cn 逯海燕 SAC 执业证书编号:S1000510120030 (021)6849

8615 luhy@mail.htlhsc.com.cn 相关研究 基础数据 总股本(百万股)

235 流通 A 股(百万股)

175 流通 B 股(百万股)

0 可转债(百万元) 流通 A 股市值(百万元) 13,685 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 最近

52 周股价走势图 -25.98% 7.02% 40.02% 73.02% 106.02% 10-01 10-03 10-05 10-07 10-09 10-11 11-01 古井贡酒 沪深300 资料来源:公司数据,华泰联合证券预测 业绩高增长持续,将重归第一阵营 ――古井贡酒调研报告 y 业绩进入高增长期,重归第一阵营指日可待.古井贡

2008 年对公司进行 改制,推出高档产品古井原浆系列,重塑古井贡品牌,2009 年开始公司业 绩增速实现快速提升.我们预计古井贡原浆系列的销售将有望继续保持高 增长,公司实现全国含税收入达到

100 亿元,安徽省收入达

50 亿元,重 归白酒行业第一阵营的十二五计划可能性较大. y 安徽省经济增长助推省内白酒消费升级有利于古井原浆酒销售.近两年安 徽省经济增速及居民收入水平在皖江区域规划以及政府投入增长的推动 下,安徽省白酒消费量增速逐步提高,消费升级也逐步形成,将推动公司 高档白酒古井原浆系列产品的销售. y 古井贡具有较强品牌优势和产品品质优势.古井贡是安徽省及周边地区唯 一老八大名酒,其品牌高度及美誉度都较高,另一方面公司从产品的生产 原料和生产过程的角度给予年份原浆独特的产品诉求,产品质量突出.较 高的品牌优势和产品品质优势将帮助公司实现在安徽省市场占有率的提升 和全国市场销售的增长. y 主产品古井原浆系列销售火爆,长期增长将持续.古井原浆系列

2010 年 含税收入达到 7-8 亿元,同比增长 100%,未来收入将保持持续增长.古 井贡原浆系列瞄准安徽中高档酒市场,随着安徽省白酒消费的升级,该系 列产品提价和升级的趋势确定;

公司未来将以安徽省作为核心市场,实现 市场占有率第一,并辐射二类市场鲁、豫、皖以及三类市场大北京、东北 地区和华东地区,古井原浆系列的销售增长空间较大. y 定增项目新增产能和销售网络为公司长期发展提供硬件支持.公司定增项 目募集 12.66 亿元,投放在优质酒酿造产能改造、新增储存及灌装产能和 安徽地区销售网络建设、产品品牌宣传上,保障公司未来长期销售增长. y 盈利预测和投资建议.我们看好公司的成长能力,预计未来 2-3 年公司的 年均业绩增速将保持在 50%左右, 2010-2012 年的 EPS 分别为 1.

19、 1.93 和2.81 元,目前的估值相对业绩增速来说较为合理,有一定上涨空间,给 予买入评级. y 风险提示:安徽省经济增长低于预期,省外扩展速度低于预期. 经营预测与估值 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入(百万元)

1341 1593

2319 3113.0 (+/-%) -2.7 18.8 45.6 34.2 归属母公司净利润(百万元)

140 280

454 661 (+/-%) 119.4 125.9 62.4 45.6 EPS(元) 0.60 1.19 1.93 2.81 P/E(倍) 131.2 65.7 40.4 27.8 资料来源:公司数据,华泰联合证券预测 公司研究 2011-01-19 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准