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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告 钢铁行业

2012 年6月1日短期供需关系改善符合预期,2015 年产 能低于 9.5 亿吨,矿价低于

120 美元/吨――钢铁行业跟踪报告 谨慎推荐 维持评级 核心观点: ? 投资逻辑 投资逻辑、关键假设及主要预测:钢铁行业的核心驱动因素为日均 粗钢产量

212 万吨左右,关键假设为目前粗钢产能 8.5 亿吨,我们 预测

6 月份日均粗钢产量为

198 万吨;

有别于市场的判断:粗钢日均产量明显低于

212 万吨时,盈利的增 长空间有限;

钢价的涨跌主要取决于市场预期差及成本的变化;

估值与投资建议:日均产量低于

212 万吨,投资主要考虑市场面. 中期看好民企、新材料及区域性机会;

短期关注具有盈利改善预期 的子版块. 股价表现的催化剂:整体需求超预期、补涨. 风险因素:周期类的系统性风险;

某类下游订单的 黑天鹅 事件. ? 行业观点

2015 年粗钢产能低于 9.5 亿吨.据最新统计,粗钢产能目前 8.5 亿吨, 年底达到 8.8 亿吨. 钢铁固定资产投资增速放缓, 结合钢铁 ROE 低于

3 年期银行存款利率,预计后期投资冲动将继续减弱,预计

2015 年钢铁产能将低于 9.5 亿吨.

2015 年矿价低于

120 美元/吨. 未来全球矿石供给增速将高于需求, 意味着国内矿石对外依存度将继续提升,预计

2015 年铁元素进口 4.8 亿吨,国产 2.0 亿吨.结合矿石成本曲线,预计

2015 年矿价将 低于

120 美元/吨. 短期供需关系改善符合预期.供给方面,钢厂检修明显增多,且社 会库存降速同比

2010 年基本正常;

需求方面,走货量上升 38.8%;

短期矿价跌破

1000 元/吨的可能性不大,短期钢价跌破

3950 元/ 吨的可能性不大. 分析师 胡皓钢铁行业分析师 ?: (8621)2025

2665 ?:huhao_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511100005 特此鸣谢 曹阳(8621)2025

7805 (caoyang_yj@chinastock.com.cn) 对本报告的编制提供信息 相关研究 《资金面短期扰动, 成本端持续平稳》 2012.3.24 《多重利好支持钢价上涨》2012.4.6 《3 月份产量超预期,继续关注基本面机会》 2012.4.14 《粗钢日均需求增加 2-3 万吨,钢价将企稳回 升》2012.5.1 《盈利改善和估值提升推动钢铁股上涨,关注 建筑钢材、钢管子版块》2012.5.6 《钢铁盈利周期性回升,长材表现好于板材》 2012.5.12 《主动减产行为增加,建议标配钢铁行业》 2012.05.19 《供需关系趋于改善,长期 标配 的基础加强》 2012.05.26 重点关注公司 名称 股价 评级 EPS PE PB 一周涨 幅% 一月涨 幅%

3 个月涨 幅%

6 个月涨 幅% TTM 11A 12E 11A 12E 11A 八一钢铁 8.14 谨慎推荐 0.43 0.63 0.74 12.9 11.0 1.70 4.1 -3.9 -9.2 -11.2 抚顺特钢 5.37 谨慎推荐 0.05 0.05 0.09 107.4 59.7 1.65 0.0 -4.8 7.2 -4.6 南钢股份 2.79 谨慎推荐 0.04 0.084 0.21 33.2 13.3 1.12 0.4 -2.1 -9.1 -12.3 资料来源:WIND,中国银河证券研究部 行业研究报告/钢铁行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明. 目录行业投资逻辑.1

1、驱动因素、关键假设及主要预测.1

2、我们有别于市场的判断

1

3、估值与投资建议.1

4、股价表现的催化剂.1

5、主要风险因素.1 行业观点更新.2

1、2015 年产能预计将低于 9.5 亿吨.2

2、矿价