PDF《进军气体产业,铸就美好明天》

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2010 年9月10 日 杭氧股份(002430) 进军气体产业,铸就美好明天 请务必阅读正文之后的免责条款.

投资要点 ? 盈利预测与估值 预计公司

2010 年、

2011 年和

2012 年的收入分别为 36.2 亿元、 46.0 亿元和 60.1 亿元,同比分别增长 34.7%、27.2%和30.7%;

2010 年、2011 年和

2012 年归 属于母公司所有者的净利润分别为 3.51 亿元、4.76 亿元和 6.43 亿元,完全摊 薄每股收益分别为 0.88 元、1.19 元和 1.60 元. 考虑到公司为重大装备制造行业龙头企业,设备订单充足,气体项目增长迅速, 业绩弹性较大,维持公司推荐的投资评级. ? 国内最大的空分设备制造企业 公司是国内最大的空气分离设备制造企业, 市场占有率始终保持行业第 1, 并于

2007 年进入工业气体领域的现场制气业务,形成了空分设备和工业气体相互支 持、互相补充的一体化经营模式. ? 中国工业气体市场将保持高速增长 全球工业气体行业一直保持稳定增长,同时由于新兴市场经济增速高于成熟市 场经济增速,预计新兴工业气体市场未来的增速远高于成熟市场,相应地,中 国经济的快速增长将会带动工业气体的消耗量显著增加,从而推动中国工业气 体行业迅速发展. ? 公司气体业务将出现爆发式增长 随着中国气体市场总体规模的扩大和外包占比的提到,外包气体市场的蛋糕不 断增大,同时公司具有进入工业气体行业的巨大优势,因此预计公司工业气体 业务将会出现爆发式增长. 公司目前已经签订合同、正在或准备实施的气体项目有

6 个,预计这些气体项 目2010 年、

2011 年和

2012 年的销售收入分别达到 3.16 亿元、 7.51 亿元和 15.8 亿元,同比分别增长 130.7%、137.3%和111.1%. ? 空分设备业务保持稳定增长 钢铁行业和化工行业的产能扩张在过去几年推动了我国空分设备行业的快速发 展,到目前为止钢铁和化工行业的产能基本已经比较充足,新建产能不多,未 来空分设备需求增长的动力主要来自于技改项目和新工艺、新技术的采用.作 为国内空分设备龙头企业,公司手持订单充足,空分设备业务将继续保持稳定 增长. 推荐(维持) 现价:27.70 元 主要数据 行业 机械行业 公司网址 www.hangyang.com 大股东/持股 杭州制氧机集团有 限公司/61.19% 实际控制人/持股 杭州市国资委/100% 总股本(百万股)

401 流通 A 股(百万股)

71 流通 B/H 股(百万股) 总市值(亿元) 111.08 流通 A 股市值(亿元) 19.67 每股净资产(元) 5.48 资产负债率(%) 52.71 行情走势图 -20% 0% 20% 40% Jun-10 杭氧股份 沪深300 相关研究报告 杭氧股份:一体化经营的空分设备龙头企业 (2010.5.27) 杭氧股份:工业气体项目快速增长 (2010.7.7) 研究员 张微S1060210050002 021-33830371 zhangwei912@pingan.com.cn 叶国际 S1060209050127 0755-22627084 yeguoji001@pingan.com.cn

2008 2009 2010E 2011E 主营收入(百万元)

2666 2686

3618 4601 YoY(%) 16% 1% 35% 27% 净利润(百万元)

214 251

351 476 YoY(%) 58% 17% 40% 36% 毛利率(%) 21% 25% 25% 25% ROE(%) 25% 26% 14% 16% EPS(摊薄/元) 0.65 0.76 0.88 1.19 P/E(倍)

51 44

31 23 P/B(倍)

13 11

4 4 杭氧股份・深度报告 请务必阅读正文之后的免责条款. 2/29 正文目录

一、盈利预测与估值.5 1.1 收入预测

5 1.2 盈利预测

5 1.3 估值与投资建议.6