PDF《专题研究》

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2015 年02 月23 日 主要观点 ?投贷联动?是指商业银行与风险投资机构之间以信息、渠道、产 品和客户分享为目的合作形成利益共同体,从而对标的企业进行?股权 +债权?的联动投资服务模式.

被投资企业通常为创业期的中小企业, 特别是科技型企业. 商业银行与风险投资机构合作可以优势互补,利益共赢. (1)商业 银行凭借自身广泛的客户资源,为风险投资机构筛选推荐优质企业,并 为企业提供包括财务顾问和托管在内的综合服务;

(2)商业银行通过与 风险投资机构合作, 在风险投资机构对企业已进行评估和投资的基础上, 以?股权+债权?模式对企业投资,形成股权投资和银行信贷联动.此 模式下,商业银行依托风险投资机构的专业知识和投资能力,能有效控 制风险,提高客户服务能力,获得新的业务机会. 投贷联动的模式有多种:商业银行与外部风投机构合作模式、商业 银行参控股权投资子公司模式、 商业银行与其他机构组建股权投资基金 模式.报告中我们梳理了国内外十家商业银行的投贷联动案例.我们发 现我国商业银行多数采取的是与外部风投机构合作的模式. 这就要求商 业银行具有较强的内外部资源整合能力, 如客户、 信息、 人力、 资金等.

2015 年3月13 日国务院在 《关于深化体制机制改革加快实施创新 驱动发展战略的若干意见》中提出了选择符合条件的银行业金融机构, 探索试点投贷联动业务.2016 年农历新年前,有外媒报道中国或准许 银行直投高科技企业,再次引发市场关注.我们建议投资者积极关注相 关政策动态,适当布局已经拥有大量科技创新类中小企业客户、与外部 风险投资机构合作充分或自建投资平台运营良好的商业银行. 专题研究 分析师:赵莎莎 执业证书号:S1490514030002

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邮箱:zhaoshasha@hrsec.com.cn 在投贷联动中深化综合金融服务能力 证券研究报告 银行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分

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一、投贷联动概述.4 1. 定义.4 2. 缘起.4

二、投贷联动运行模式.5 1. 商业银行与外部风投机构合作模式

5 2. 商业银行参控股权投资子公司模式

6 3. 商业银行与其他机构组建股权投资基金模式

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三、投贷联动案例分析.7 1. 国际案例.7 2. 国内案例.10 3. 案例总结.15

四、投贷联动在我国当前发展的阻力.16 1. 政策法规上还有诸多限制.16 2. 业务交流上缺乏充分的合作.17 3. 收益少与风险大.17

六、投资建议.17 参考资料:18 银行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分

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图表目录

图表 1:投贷联盟运行模式.5

图表 2:选择权贷款运行模式.6

图表 3:集团内下设直投子公司模式.6

图表 4:设立股权投资基金模式.7

图表 5:美国硅谷银行运行模式.8

图表 6:美国硅谷银行的估值高于行业平均水平.9

图表 7:浦发硅谷银行规模不断壮大.10

图表 8:招行 千鹰展翅 客户数量迅速增长.12

图表 9:国内外投贷联动案例特点归纳.16 银行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分

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一、投贷联动概述 1. 定义 ?投贷联动?是指风险投资机构与商业银行之间以信息、渠道、产品和客 户分享为目的合作形成利益共同体,从而对标的企业进行?股权+债权?的联 动投资服务模式.被投资企业通常为创业期的中小企业,特别是科技型企业. ?投贷联动?的模式有多种,不同模式下的投贷联动含义也有所区别. 2. 缘起 投贷联动机制的产生,从大环境上分析有三点原因: (1)利率市场化改革 的推进使得商业银行的传统信贷业务盈利空间被严重压缩,商业银行有转型发 展和谋求更高投资收益的内生动力. (2)根据《商业银行法》第四十三条,商 业银行在中华人民共和国境内不得从事信托投资和证券经营业务,不得向非自 用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资,但国家另有规定的除外.因此,截至目前,商业银行并没有股权投资的牌照. (3)随着中国经济转型,国 家积极实施创新驱动发展战略,推进 大众创业、万众创新 ,大量科技创新型 中小企业蓬勃兴起,融资需求旺盛.但是,初创期的中小企业融资项目往往呈 现出 ?轻资产、高风险?的特征,融资困难重重. 我国科技类中小企业融资困难的具体原因主要在于: (1)传统银行授信业 务偏好低风险类大客户;