PDF《守正出奇,基于盈利向好的预期》

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 可选消费 | 家电 推荐(维持) 守正出奇,基于盈利向好的预期

2013 年12 月2 日 家电行业2014年度投资策略 上证指数

2219 行业规模 占比% 股票家数(只)

50 2.

4 总市值(亿元)

4781 2.1 流通市值(亿元)

3774 1.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 8.6 23.7 63.1 相对表现 5.4 31.5 48.5 资料来源:港澳资讯、招商证券 相关报告

1、 《白色家电 2013.9 月景气观察- 强劲Q3 预期,迎Q4 估值切换》2013/10/11

2、 《家电行业

2013 年中期投资策略 - 癸巳蛇年.观风格切换,待景气回 暖》2013/6/7 展望 2014,格局相对稳定的白色家电和集中度提升且日趋高端化的厨房电器的盈 利向好预期依然延续.传统黑色家电在产品智能化和渠道电商化的冲击之下存有 较大变数.基于盈利向好的预期,建议布局白电和厨电行业的一线龙头企业,并积 极关注盈利改善弹性大的二线企业以及具有主题投资概念的相关公司. ? 白电行业.2014 年行业格局相对稳定,企业盈利继续向好.2013 年商品房销售 的高景气和保障房的陆续建成将对后续家电销售构成需求支撑.结合

2013 政 策影响,预计空调内销量+(5-10%),洗衣机内销量+(0-5%),冰箱内销量 0%上下 波动.基于行业竞争格局相对稳定和原材料价格难以大幅上扬的假设,我们判 断2014 白电企业盈利将继续向好,净利率提升仍是主导因素.一线龙头企业盈 利稳健增长;

二线企业受益于良好的行业生态,盈利改善将更具弹性. ? 厨电行业.龙头企业在

2014 将延续高景气.厨电行业零售增速自

2012 年四季 度以来持续回暖.就市场空间与景气度而言,厨电行业较白电胜出一筹.厨电 产品的高低端分野明显,市场集中度相对分散有待提升,近些年来产品结构升 级驱动均价持续提高.市场集中度与产品均价提升将继续利好龙头企业. ? 黑电行业.外来进入者

2014 冲击传统格局.预计市场需求将受

2013 上半年政 策透支影响而短期承压.传统彩电行业的最大变数是乐视、小米等新进入者带 来的负面影响. 智能化成为电视的主要变量,传统品牌在其他参数上的品牌 内涵积淀被相对弱化.而电商渠道的发展,亦冲击了传统品牌的渠道优势. ? 市场热点主题.电商渠道的崛起引领商业模式的新变革.家电网购比例在逐年 递增.传统品牌在电商平台依然具有竞争力,较早布局电商渠道并且具有强劲 线下物流配送实力的企业等优势明显.预期的领跑者计划并非刺激消费量而 在于稳定和提升产品能效结构,日本经验亦有所佐证. 而国企改革有利于提 升企业经营管理效率,修复此前治理结构问题带来的估值折价. ? 家电

2014 投资策略.守正出奇,基于盈利向好的预期. 1,传统意义上的一线企 业,如格力电器、美的集团、青岛海尔和老板电器,2014 依然可以如期实现盈 利较快增长,估值安全具有良好的配置价值. 2,白电行业

2014 生态继续向好, 二线企业盈利改善的弹性相对更大,加速增长亦有可能,如海信科龙、合肥三 洋等值得关注. 3,关注主题投资机会,国企改革预期如四川长虹、格力电器、 合肥三洋等,智能家电和电商主题的青岛海尔等. 纪敏86-755-82960304 jimin@cmschina.com.cn S1090511040039 研究助理 张立聪 86-755-82943201 zhanglc1@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 12EPS 13EPS 14EPS 13PE 14PE PB 评级 美的集团 47.02 3.26 4.26 5.10 11.0 9.2 2.1 强烈推荐-A 格力电器 30.88 2.45 3.33 3.90 9.3 7.9 2.9 强烈推荐-A 青岛海尔 17.05 1.22 1.49 1.55 11.4 11.0 2.9 强烈推荐-A 老板电器 36.34 1.05 1.44 1.87 25.2 19.4 4.4 强烈推荐-A 合肥三洋 14.87 0.57 0.70 0.86 21.2 17.3 4.5 审慎推荐-A 海信科龙 10.90 0.53 0.94 1.14 11.0 9.8 5.4 审慎推荐-A 资料来源:公司数据、招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page