PDF《煤价严重受抑的褐煤龙头 静待》

2、公司产能内生增长空间很小 2011-2015 年间, 公司现有煤矿产能基本维持在 4200-5000 万吨之间, 增长空间很小. 表格 1: 公司现有煤矿产能、产量情况 可采储量 (亿吨) 产能 (万吨)

2011 年预测 产量 热值 煤种 霍林河一号露天矿 13.23

1900 2400

3150 大卡 褐煤 霍林河二号露天矿 (扎 哈淖尔露天矿) 8.28

1500 1800

3150 大卡 褐煤 资料来源:公司公告,华泰联合证券研究所整理 表格 2: 公司现有煤矿产量预测 公司研究 2012-03-09 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

5 2010 年2011E 2012E 2013E 2014E 2015E 产量(万吨)

4243 4200

4400 4600

4800 5000 增速(%) 0.2 -1 4.76 4.55 4.35 4.17 资料来源:华泰联合证券研究所测算

3、市场空间广阔,东三省需求缺口不断加大 由于东北地区老工业基地资源趋于枯竭, 辽宁、 吉林长期处于煤炭供应紧缺状态, 而且,缺口呈现逐年加大的趋势.

2009 年, 东北地区煤炭生产总量为 4.27 亿吨, 消费总量为 5.11 亿吨, 其中辽宁、 吉林、黑龙江省和蒙东地区分别为 2.02 亿吨、1.01 亿吨、1.12 亿吨和

9623 万吨, 总体上供不应求,缺口达

8000 多万吨.辽宁省缺口约 1.4 亿吨.传统产煤大省黑龙 江自

2008 年起成为煤炭净调入省. 据国家发改委有关部门预计,2015 年,东北地区煤炭消费总量将达到 7.4 亿吨, 其中辽宁省约 2.5 亿吨,吉林省约 1.4 亿吨,黑龙江省约 1.2 亿吨,蒙东地区约 2.2 亿吨.按三省现有煤炭产能测算, 十二五 末东北三省总需求缺口约

3 亿吨. 图3: 辽宁省历年煤炭缺口 煤炭消费总量(万吨) 原煤生产量(万吨) 调入量 0.00 2000.00 4000.00 6000.00 8000.00 10000.00 12000.00 14000.00 16000.00 18000.00 2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年%煤炭消费总量(万吨) 原煤生产量(万吨) 调入量 资料来源:华泰联合证券研究所整理 图4: 吉林省历年煤炭缺口 公司研究 2012-03-09 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准

6 煤炭消费总量(万吨) 原煤生产量(万吨) 调入量 0.00 1000.00 2000.00 3000.00 4000.00 5000.00 6000.00 7000.00 8000.00 9000.00 10000.00 2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年%煤炭消费总量(万吨) 原煤生产量(万吨) 调入量 资料来源:华泰联合证券研究所整理 图5: 黑龙江省历年煤炭缺口 煤炭消费总量(万吨) 原煤生产量(万吨) 调入量 -2000.00 0.00 2000.00 4000.00 6000.00 8000.00 10000.00 12000.00 2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年%煤炭消费总量(万吨) 原煤生产量(万吨) 调入量 资料来源:华泰联合证券研究所整理 内蒙古自身经济发展迅猛,火电装机量的快速增长也将大大拉动电煤需求. 十 一五 期间, 内蒙古火电设备装机容量快速增长, 从2006 年的

2890 万千瓦增至

2010 年的

5402 万千瓦, 十一五 期间年均增长率达到 23%,远高于全国火电装机容量 年均 12.64%的增长水平,除西藏外,位居全国第一.公司也将受益于内蒙经济高速 发展趋势对于电煤需求的拉动. 图6: 内蒙古........