PDF《兴业期货 杨璇》

兴业期货 杨璇 1.

期权盈亏结构图的意义 2.期权盈亏结构图的要素 3.创建期权盈亏结构图 4.期权组合盈亏结构图 5.盈亏结构图的计算 目录 期权盈亏公式 看涨期权多头:max(S-K,0)-c 看跌期权多头:max(K-S,0)-p 看涨期权空头:-max(S-K,0)+c 看跌期权空头:-max(K-S,0)+p S:欧式期权到期日标的资产价格;

美式期权行权日标的资产价格 K:执行价格 C:看涨期权价格 P:看跌期权价格 Complicated!! 图形VS公式 S Profit 总盈亏 K 图形更加直观、 易于理解 S Profit 总盈亏 K 看涨期权看跌期权期权盈亏结构图 盈亏结构图:反映了在期权到期日,对应不同的标 的资产价格,期权组合的盈亏情况. 一个价格为10,执行价格为100的看涨期权,其盈亏图如下: 标的资产到期价格 K 期权盈亏30

150 40 -10 Profit=f(S) 现货or期货盈亏图 盈亏图是线性的;

零和游戏,多头和空头盈亏线关于x轴对称. 空头亏损 现货空头 Profit=K-S 到期价格 初始价格盈亏S多头盈利 现货多头 Profit=S-K 45. 白糖期货合约看涨期权 OSR1307 5300C 期权类型 看涨期权 标的合约 SR1307 执行价格

5300 期权价格

500 Profit=max(S-K,0)-c=max(S-5300,0)-500 到期日标的合约价格

4400 4700

5000 5300

5600 5900

6200 期权回报

0 0

0 0

300 600

900 期权盈亏 -500 -500 -500 -500 -200

100 400 1. 创建坐标轴体系;

白糖期货看涨期权盈亏图 标的合约价格

5300 期权盈亏2.如果行权日标的合约价格小于执行价格,看涨期权 多头回报为0:与横轴重合的水平线;

3.如果行权日标的合约价格大于执行价格,看涨期权 多头回报为两个价格之差:斜率为45度斜线;

5800 4.期权多头支付期权费,将回报线向下平移得到盈亏 线,下移幅度为期权费. 绘图步骤 创建坐标轴体系;

如果到期日标的合约价格小于执行价格,看涨期 权多头回报为0:与横轴重合的水平线;

如果到期日标的合约价格大于执行价格,看涨期 权多头回报为两个价格之差:斜率为45度斜线;

回报=标的价格-执行价格,所以为45度 水平线和斜线相交于标的价格=执行价格时;

期权多头支付期权费,将回报线向下平移得到盈 亏线,下移幅度为期权费. 白糖期货看涨期权盈亏图 最大盈利:无限 最大亏损:期权费

500 盈亏平衡点:标的 资产价格5800 标的合约价格

5300 期权盈亏5000

6200 400 -500

5800 白糖期货合约看跌期权 OSR1307 5300P 期权要素 期权类型 看跌期权 标的合约 SR1307 执行价格

5300 期权价格

300 Profit=max(K-S,0)-p=max(5300-S,0)-300 到期日标的合约价格

4400 4700

5000 5300

5600 5900

6200 期权回报

900 600

300 0

0 0

0 期权盈亏

600 300

0 -300 -300 -300 -300 1. 创建坐标轴体系;

白糖期货看跌期权盈亏图 标的合约价格

5300 期权盈亏2.如果行权日标的合约价格大于执行价格,看跌期权多 头回报为0:与横轴重合的水平线;

3.如果行权日标的合约价格小于执行价格,看涨期权多 头回报为两个价格之差:斜率为-45度斜线;

5000 4.期权多头支付期权费,将回报线向下平移得到盈亏线, 下移幅度为期权费. 绘图步骤 创建坐标轴体系;

如果行权日标的合约价格大于执行价格,看跌期 权多头回报为0:与横轴重合的水平线;

如果行权日标的合约价格小于执行价格,看涨期 权多头回报为两个价格之差:斜率为-45度斜线;

回报=执行价格-标的价格,所以为-45度 标的价格=执行价格处,水平线和斜线交汇;

期权多头支付期权费,将回报线向下平移得到盈 亏线,下移幅度为期权费. 白糖期货看跌期权盈亏图 标的合约价格

5300 期权盈亏6200

4700 300 -300 最大盈利:5000 最大亏损:期权费

300 盈亏平衡点:标的 资产价格5000

5000 多空头盈亏线对称 标的合约价格

5300 期权盈亏6200

4700 300 -300 标的合约价格

5300 期权盈亏5000

6200 400 -500 看涨期权多头 看涨期权空头 看跌期权空头 看跌期权多头 ?多头和空头是零和 游戏,其盈亏线沿 x轴对称;

?多头支付期权费亏 损有限,空头收到 期权费面临较大亏 损的风险;

?风险和收益是对应 的 标的合约价格 期权盈亏标的合约价格 期权盈亏标的合约价格 期权盈亏期权盈亏标的合约价格 到期价格 初始价格盈亏到期价格 初始价格盈亏现货多头看涨期权多头看跌期权多头现货空头看涨期权空头看跌期权空头多头和空头的盈亏线沿x轴对称, 我们只需记住现货多头、期权多头的盈亏线, 便可绘出空头头寸的盈亏线. 常用期权组合 单个现货和期货的盈亏图就像最基本的积木零件;

如同搭积木,将其搭配不同的头寸组合,可以构建 多种盈亏结构图,对应了不同期权策略的风险收益 特征. 常用期 权组合 垂直 价差 ? 同类期权 跨式 ? 不同类期权 宽跨 式?不同类期权 常用期权 组合 看涨期权牛市价差组合 一份看涨期权多头+一份相同期限更高协议价格看涨期权空头;

方法一:单个期权盈亏线加总,得到组合盈亏线;

方法二:不考虑期权费,加总得到组合回报线,平移期初期权费收入的幅度, 得到组合盈亏线;

收到期权费小于付出期权费,初始现金流为负 两个协议价格分别对应盈亏线的两个拐点 盈亏平衡点为:低协议价格+(高期权费-低期权费) 标的合约价格 期权盈亏标的合约价格 期权盈亏看跌期权牛市价差组合 一份看跌期权多头+一份相同期限更高协议价格看跌期权空头 方法一:单个期权盈亏线加总,得到组合盈亏线;

方法二:不考虑期权费,加总得到组合回报线,平移期初期权费收入的幅度, 得到组合盈亏线;

收到期权费大于付出期权费,初始现金流为正 两个协议价格分别对应盈亏线的两个拐点 盈亏平衡点=高协议价格-(高期权费-低期权费) 标的合约价格 期权盈亏标的合约价格 期权盈亏牛市价差组合 同类期权,卖高买低;

牛市价差 ――适应于波动率较小的牛市行情;

相比单纯买入看涨期权,节省了期权费支出;

最大收益出现在市场上涨时,最大亏损出现在市场下跌时, 二者均有限;

两种类型组合得到相同形状的盈亏图,但看涨期权组合最终 收益可能大于看跌期权组合;

标的合约价格 期权盈亏看涨期权熊市价差组合 一份看涨期权多头+一份相同期限更低协议价格看涨期权空头 方法一:单个期权盈亏线加总,得到组合盈亏线;

方法二:不考虑期权费,加总得到组合回报线,平移期初期权费收入的 幅度,得到组合盈亏线;

收到期权费大于付出期权费,初始现金流为正 两个协议价格分别对应盈亏线的两个拐点 盈亏平衡点=低协议价格+(高期权费-低期权费) 标的合约价格 期权盈亏标的合约价格 期权盈亏看跌期权熊市价差组合 一份看跌期权多头+一份相同期限更低协议价格看跌期权空头 同样的,两种方法下我们都可以得到组合的盈亏线. 收到低协议价格看跌期权费小于付出的高协议价格看跌期权费,初始现金流为 负. 盈亏平衡点=高协议价格-(高期权费-低期权费) 标的合约价格 期权盈亏标的合约价格 期权盈亏熊市价差组合 同类期权,买高卖低 熊市价差 ――适应于波动率较小的熊市行情 最大收益出现在市场下跌时,最大亏损出现在市场上涨时, 二者均有限 相比单纯买入看跌期权,节省了期权费支出 看跌期权组合最终收益可能大于看涨期权组合 标的合约价格 期权盈亏牛熊市价差组合关于x轴对称 用同样的两个期权,构造的牛市价差、熊市价差组合,盈亏 线关于x轴对称 零和游戏 标的合约价格 期权盈亏牛市价差, 买低卖高 熊市价差, 买高卖低 跨式组合 相同协议价格、相同期限一份看涨期权+一份看跌期权 两份多头:底部跨式组合 两份空头:顶部跨式组合 盈亏平衡点1=协议价格+(看涨期权期权费+看跌期权期权费) 盈亏平衡点2=协议价格-(看涨期权期权费+看跌期权期权费) 盈亏线的拐点是协议价格处 标的合约价格 期权盈亏标的合约价格 期权盈亏底部跨式 顶部跨式 跨式组合 使用回报线-期权费的方法,同样得到盈亏线 底部跨式组合:适用于波动较大、行情方向不明确的市场;

上涨或下跌时,总有一个期权可以行权,盈利无限;

市场波动较小时,底部跨式亏损,最大亏损是购买两个期权的成本 顶部跨式组合:适用于波动较小、行情方........