PDF《寻找低碳与产业链延伸的投资标的》

5 个百分点.深刻反映了我国电煤矛盾缓和极其脆弱,定价的市 场化应同步. ? 目前电力行业估值在各板块中属偏低水平,平均

2010 年动态 PE 为20 倍,部分电力蓝筹仅 15-17 倍,剔除银行之外的 A 股平均估值接近

29 倍,电力估值仅次于金融、采掘行业,具备一定的估值引力. . 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求客观、公正,结论不受任何第三方的授意、影响,特此声明.

2 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2010年度投资策略报告 目录 1. 核心观点及四季度投资逻辑

3 1.1 投资逻辑一:关注低碳领域的相关投资机会

3 1.2 投资逻辑二:确定性较强的资产整合与产业链延伸等主动性布局

5 1.3 投资逻辑三:受益电价提升的 水电+电网 股62.

09 年电量或将超预期,达5.7-6.8%7 2.1 受低基数影响,第二产业用电量占比提高较快

7 2.2 从日均耗煤看,预计电量有望创新高

9 2.3 预计

09 全年电量同比增速 5.7-6.8%9 3.

2010 年电量延续复苏,预计增速 7.07%左右

10 3.1 下游四大高耗能行业发展态势向好,促进

2010 年电量攀升.10 1)钢铁:钢材需求的拉动正由建筑用钢过渡到工业用钢,增速约 12%10 2)电解铝:房地产、汽车行业提升行业复工率,增速约在 10%左右.11 3)水泥:2010 年水泥市场需求增速大致在 12%左右

11 4)化工:明年需求增速 7-9%11 3.2 我们对于

2010 年电量的观点是:复苏延续

12 4.2010 年利用小时数预测及数量分析

13 4.1

09 年利用小时拐点已现,但全年同比仍下降 3.6%13 4.2 明年利用小时:有望升至 4767-4873 小时.14 5.对煤价话语权较弱,火电行业或将重回亏损边缘

15 5.1 动力煤市场价近期微涨

15 5.2 明年煤价上涨动力较强: 暴雪+需求旺+通胀预期下的煤价升值预期

15 5.3 受制煤价攀升,电力企业或将重回微利或亏损边缘

16 6. 昙花一现 ,火电行业三季度的高盈利

19 7. 重点公司推荐

21 7.1 凯迪电力.21 7.2 内蒙华电.22 7.3 银星能源.22 7.4 黔源电力.22 7.5 文山电力.23

3 长城证券有限责任公司GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2010年度投资策略报告 1.核心观点及四季度投资逻辑 我们分析行业未来投资脉络的时间视角: 短期看利用率、煤价等被动因素,中期 看个股资产整合与产业链延伸主动布局,长期看低碳技术的领跑者及电价改革 ,维持 电力 中性 评级,关注结构性投资机会.提供三重投资逻辑,如下: 1.1 投资逻辑一:关注低碳领域的相关投资机会 电力行业发展低碳责无旁贷.世界二氧化碳排放量高速增长,导致全球温度在上 升,高碳经济不可持续.必须将气候变暖控制在

2 摄氏度以内,必须将经济向低碳转 型.哥本哈根协议为发达国家和发展中国家共同实现减排目标指定清晰的方向.为了 应对气候变化, 提升能源安全和国际安全, 各国政府正在采取一系列的措施, 一场 低 碳经济革命 正在悄然兴起.但据 IPCC 估计,电力行业占了目前全球每年排放大约

550 亿吨二氧化碳当量的最大的份额,约为 26%,需要减排量近

80 亿吨(如图) .电力 对减排意义重大. 图

1、排放 CO2 最多的四大行业份额 图

2、重点行业减排量及占比 数据来源:长城证券研究所 数据来源:长城证券研究所 我们认为可关注以下四个主要技术方向:清洁煤技术(CCS、IGCC 等) 、风电、光电、生物质发电、核能, 其中,清洁煤技术放在低碳经济与新能源产业领域最重要的位Z,这是由我国国 情决定的.虽然中国是世界上风力发电装机增长最快的国家,8 年突破了