PDF《天然气行业深度报告》

最近一年行业指数走势 -44% -37% -29% -22% -15% -7% 0% 7% 2018-01 2018-05 2018-09 化工 上证指数 深证成指 行业专题报告投资评级:增持(维持)

2019 年01 月24 日 天然气行业深度报告 化工投资要点: ? 全球天然气消费在一次能源消费占比趋于稳定, 而中国具备较大提 升潜力.

2017 年,世界一次能源消费量为 135.11 亿吨油当量,同 比增长 1.91%, 其中天然气消费 31.56 亿吨油当量, 占比为 23.36%, 同比增加 0.18pct.从1965-2000 年,天然气消费占一次能源比例 由15.75%提升至 23.28%,21 世纪以来该比例则趋于稳定.当前, 美国和日本天然气消费量占一次能源消费量的比重分别为 28.45%、 22.06%,而中国占比则仅为 6.60%,未来具备较大提升空间. ? 对比美国、日本天然气发展历程,中国天然气有望迎来

30 年高速 发展期.从海外典型国家天然气发展历程看,快速发展期在

30 年 左右,期间平均增速超过 7%.而从中国目前天然气消费量、消费增 速及在一次能源消费量占比来看,中国天然气刚进入快速发展阶 段,未来有望迎来

30 年的高速发展期. ? 预计未来天然气供需仍将维持紧平衡, 需求端主要受煤改气等政策 持续推进,供给端主要由进口 LNG 满足.1)需求端:2018 年1-11 月我国天然气表观消费量达到 2536.26 亿方, 同比增长 17.91%, 对 外依存度创 43.30%的新高.结合 能源发展十三五规划 和近两年 国家对煤改气的政策执行力度看, 未来两年国内天然气需求仍有望 保持 10%以上的较快增速;

2)供给端:由于国产气产量和进口管道 气供应量增长相对较为稳定, 未来国内天然气需求的增量主要还是 由海外进口 LNG 来满足.

2018 年1-11 月进口管道天然气

468 亿方, 同比增加 22%;

进口液化天然气 660.53 亿方,同比增加 44%,未来 LNG 的占比有望进一步提升. ? 投资建议:煤改气持续推进, 随着城市化进程, 城燃需求不断提升, 城市燃气在未来几年仍将处于高速增长期, 我们推荐城市燃气龙头 企业中国燃气 (384.HK) 、 新奥能源 (2688.HK) 、 华润燃气 (1193.HK) 、 中裕燃气(3633.HK) .天然气资源分布不均,全球贸易活跃.中国 目前天然气产量和消费量在全球占比分别约为 4%和7%,预计未来 进口 LNG 将持续保持快速增长. 推荐具备最优质资产-LNG 接收站的 昆仑能源(135.HK) ,关注专注于 LNG 领域投资的 IDG 能源投资 (650.HK) .煤层气开采率仍较低,未来增长空间巨大,建议关注 亚美能源(2686.HK) . ? 风 险提示:煤改气进程不及预期,接驳费政策调整风险. 行业研究财通证券研究所中国进入行业发展快车道,有望迎来

30 年高速发展期 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财,财通天下 证券研究报告联系信息 张兴宇 分析师 SAC 证书编号:S0160518120001 zhangxingyu@ctsec.com 张坤 分析师 SAC 证书编号:S0160518090002 zhangkun@ctsec.com 虞小波 分析师 SAC 证书编号:S0160518020001 yuxb@ctsec.com 相关报告

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(一)》2018-12-03 数据来源:Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

2 证券研究报告 行业专题报告 内容目录

1、 全球天然气:消费稳定增长,国际贸易活跃.5 1.1 全球天然气资源丰富,一次能源中消费占比稳中略涨.5 1.2 区域供需失衡,国际天然气贸易活跃.6

2、 回顾美国、日本天然气发展史,看中国当前发展阶段.8 2.1 美国:天然气发展超百年,已成为全球最大天然气消费国.8 2.2 日本:天然气依靠进口,源于对石油替代.10 2.3 对比美、日天然气发展历程,中国天然气有望迎来

30 年高速发展期12 2.4 政策驱动助力中国天然气行业发展.13

3、 中国天然气行业概况

14 3.1 我国天然气消费快速增长,进口依赖度不断提高.14 3.2 我国天然气产业链及定价模式梳理.15 3.3 预计我国天然气未来仍将维持供需紧平衡.17

4、 中国天然气供给:进口依存度高,LNG 占比提升.19 4.1 国内天然气:主要被三桶油垄断,产量稳定增长.19 4.2 进口管道气:2018 年增幅明显,中俄东线预计

2019 年底投产.....

19 4.3 液化天然气:2018 年进口量同比大幅增长,LNG 接收站未来两年集中投 产.22

5、 中国天然气需求:需求增速预计持续高于产量增速

24 5.1 城镇燃气:煤改气或超预期进行,交通用气成重要增量.27 5.2 天然气发电:目前我国处于较低水平.31 5.3 工业燃料:环保倒逼,燃煤锅炉替代带动消费增长.33 5.4 化工用气:预计保持平稳发展.34

6、 推荐标的

35 6.1 中国燃气(0384.HK)35 6.2 新奥能源(2688.HK)37 6.3 中裕燃气(3633.HK)39 6.4 华润燃气(1193.HK)41 6.5 昆仑能源(135.HK)43 6.6 亚美能源(2686.HK)46 6.7 IDG 能源投资(650.HK)48

图表目录 图1:全球一次能源消费量及天然气消费占比(百万吨油当量)5 图2:天然气全球供需情况(亿方)6 图3:2017 年各地区天然气产量及消费量(亿方)6 图4:亚太地区天然气产量及消费量(亿方)6 图5:2017 年各国家天然气已探明储量(万亿方)6 图6:2017 年各国家天然气产量(亿方)7 图7:2017 年各国家天然气消费量(亿方)7 图8:2017 年全球天然气出口国前十(亿方)7 图9:2017 年全球天然气进口国前十(亿方)7 图10:2017 年全球天然气主要贸易流向.8 图11:美国天然气发展史

9 图12:美国天然气生产消费情况(亿方)9 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

3 证券研究报告 行业专题报告 图13:中美天然气消费对比(亿方)10 图14:日本天然气发展史

11 图15:日本天然气进口量与消费量(亿方)11 图16:中日天然气消费量对比

12 图17:中美日天然气消费量占一次能源比重

13 图18:中国天然气供需情况(亿方)14 图19:天然气进口累计值(亿方)15 图20:我国天然气产业链图

15 图21:我国天然气定价模式

16 图22:2017 年中国天然气供给结构.17 图23:我国天然气剩余地质资源量(万亿方)17 图24:我国天然气剩余可采资源量(万亿方)17 图25:中国自产天然气供给结构(亿方)17 图26:中国天然气消费结构(亿方)17 图27:国内天然气生产主要被三桶油垄断

19 图28: 管道天然气进口国与进口量(亿方)19 图29: 2014-2018 年中国管道天然气月度进口量(亿方)20 图30:

2018 1-11 月中国管道天然气进口国情况.20 图31:我国进口管道天然气管道图

21 图32: 进口管道气价格(美元/吨)21 图33: 液化天然气进口国与进口量(亿方)22 图34:

2018 1-11 月中国液化天然气进口国情况.22 图35:我国 LNG 进口价格与日本 JCC 挂钩

22 图36: 2014-2018 年中国液化天然气月度进口量(亿方)24 图37:中国一次能源消费量与 GDP 增速

24 图38:中国天然气消费占一次能源比重

25 图39:IEA 预测中国天然气消费量.25 图40:近五年每月天然气消费量(亿方)26 图41:2016 年国内各地区天然气消费量(不含港澳台)26 图42:生活消费天然气消费量(亿方)27 图43:燃气普及率

27 图44:城市用气人数:天然气(亿人)28 图45:我国城市化率

28 图46:2016 年北方地区供暖结构.28 图47:重点地区 PM2.5 浓度

29 图48:交通运输业天然气用气量(亿方)30 图49:天然气汽车保有量(万辆)30 图50:城镇燃气消费量预测(亿方)31 图51:分燃料全球发电量(31 图52:我国天然气发电装机容量(GW)32 图53:2017 年我国发电装机量格局.32 图54:我国发电量及同比(太瓦时)32 图55:2017 年部分地区天然气发电量(太瓦时)32 图56:天然气化工产业链图

34 图57:气头煤头制合成氨比价

34 图58:气头煤头制甲醇比价

34 图59:公司新接驳用户中存量用户占比高

36 图60:公司增值业务的营收和毛利变化(单位:百万港币)37 图61:公司天然气销气量(亿方)37 图62:公司

2018 上半年天然气销售占比

38 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准

4 证券研究报告 行业专题报告 图63:公司

2018 上半年各业务营收占比

38 图64:公司

2018 上半年各业务毛利占比

38 图65:公司主要业务毛利率

39 图66:公司天然气销气量(亿方)39 图67:公司天然气平........