PDF《产能置换政策点评》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 产能置换政策点评 幅度更大、周期更长 评级: 增持 前次: 增持 分析师 分析师 笃慧 郭皓 S0740510120023 S0740513080001 021-20315133 021-20315196 duhui@r.

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2014 年8月1日基本状况 上市公司数

41 行业总市值(百万元) 387795.99 行业流通市值(百万元) 331746.33 行业-市场走势对比 重点公司基本状况 重点公司 指标 2013A 2014E 2015E 华菱钢铁 股价(元) 2.17 2.17 2.17 摊薄每股收益(元) 0.035 0.13 0.2 总股本(亿股) 30.2 30.2 30.2 总市值(亿元) 65.53 65.53 65.53 宝钢股份 股价(元) 4.17 4.17 4.17 摊薄每股收益(元) 0.35 0.53 0.58 总股本(亿股)

165 165

165 总市值(亿元) 688.1 688.1 688.1 鞍钢股份 股价(元) 3.45 3.45 3.45 摊薄每股收益(元) 0.11 0.19 0.24 总股本(亿股) 72.3 72.3 72.3 总市值(亿元) 249.4 249.4 249.4 投资要点 ? 主要事件及解读: 工信部发布 《部分产能严重过剩行业产能置换实施办法》 , 我们认为以下几点需要重视: ? 严禁新增产能 ――反映政策对产能新增的零容忍度.即便钢铁行业盈利出现显著恢复,产能投 资动力回升,市场驱动的投资行为也将遭到行政手段的扼杀,产能投资进入 静止 状态;

? 实施等量或减量置换 ――以往钢厂存在以改建名义来进行产能新增,如今此路不再畅通,未来 钢铁产能只能走平稳或下降趋势;

? 有效期至

2017 年12 月31 日 :钢铁产能周期 安全期 由此确定,由于钢铁产能新建一般需要

2 年时间,因此可以推断从现在到

2020 年以前不会再有新批准的钢铁产能净投放. ? 再论钢铁产能周期――幅度更大、周期更长 ?

2014 年已至供需紧平衡临界点:由于产能投放显著收缩,加上行政产能淘汰叠加市场化产能退出超 出预期,2014 年成为钢铁产能周期拐点,导致行业在需求萎靡的情况下,依然获得利润复苏.这在 钢铁板材领域表现的更为明显,由于板材产能调整时间更长,供给环境更优,板材吨盈利达到近年 来峰值,处于边际成本区域的板材厂开工率也已达 90%,且具备可持续性,供需紧平衡临界点已经 出现;

? 行政手段消灭产能弹性:由于钢铁供需已恢复至紧平衡状态,且未来钢铁产能已基本无投放,因此 只要需求不出现负增长,微幅的增量即可将供需环境切换至短缺状态,届时钢铁利润弹性将大增. 按照以往

2 年产能周期经验,新一轮的投资冲动将使利润弹性在

2 年之后消失,但此轮周期时间可 能更长. 按此次颁布的产能置换办法可以推断从现在到

2020 年以前不会再有新批准的钢铁产能净投 放,利润驱动的产能投资将被人为遏制,因此利润复苏的幅度将更大,周期将更长. ? 投资建议―把握中长期拐点:维持

6 月23 日报告《胶着前行》及后续《板材崛起》的推荐逻辑,看好钢 铁产能周期推动行业盈利中长期复苏.就此次颁布的产能置换政策看,钢铁产能低弹性有望维持至

2020 年以前,由产能周期带来的利润复苏时间跨度及幅度将较预期更大.在标的选择上,板材产能调整更为彻 底,供需环境改善力度更强,继续推荐华菱钢铁、宝钢股份、鞍钢股份、首钢股份、本钢板材、ST 南钢. 钢铁 行业点评报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

2 - 行业点评报告 内容目录 产能置换政策解读.3 -? 主要事件.3 -? 要点解读――控制总量、优化存量