PDF《吉比特（603444.SH） 研运一体格局已成,工匠精神打磨长线》

吉比特(603444.

SH) 证券研究报告・公司研究・传媒与互联网行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 研运一体格局已成, 工匠精神打磨长线 优质产品 买入(首次) 投资要点 ? 16年业绩符合预期, 手游转型实现腾飞: 公司2016年收入13.05 亿元,同比增长 335.08%,归母净利润为 5.85 亿元,同比增长 234.59%,基本符合预期.公司收入与利润的大幅增长主要得益于 《问道手游》的成功,自16 年4月上线,截至

16 年底《问道手游》 的注册用户超过

1200 万人,我们根据主营收入构成,测算《问道 手游》16 年为公司贡献收入约为

10 亿元. ? 研运一体格局已成,工匠精神打磨长线优质产品:公司通过子 公司雷霆游戏实现自有平台的运营,从过去的研发――授权运营逐 步转向研运一体,目前《问道手游》自研自发取得优异成绩,整体 研运一体格局已成. 公司专注于产品,过去端游《问道》为十年 IP, 至今仍然保持旺盛生命力.公司的手游转型将继续发扬工匠精神, 对产品的持续打磨有望实现对产品生命周期的不断延长,未来持续 为公司贡献业绩. ? 参股优质研发商的成果初现,17 年有望为业绩带来明显增量: 公司通过参股的形式布局优质研发商,同时子公司雷霆游戏进行代 理运营.其中参股公司淘金互动研发《地下城堡 2》以及参股公司 青瓷数码研发《不思议迷宫》均长期保持 iOS 付费榜前列, 《不思 议迷宫》从16 年12 月上线至今,长期位于 iOS 付费榜前二,iOS 畅销榜 80-120 名, 《地下城堡 2》iOS 畅销榜上目前稳定在前

180 名,两款游戏在

17 年均有望为公司业绩带来明显增量部分. ? 投资建议:公司通过手游转型实现业绩腾飞,目前手游+研运 一体的格局已成,通过对产品的持续打磨有望保持长期创收,同时 公司通过参股+代理运营的方式取得优秀成果,我们预计公司 2017-2018 年净利润为 8.17 亿元、 9.92 亿元, EPS 为11.48 元、 13.94 元,对应 2017-2018 年PE 为32 倍、27 倍,首次覆盖给予 买入 评级. ? 风险提示:《问道手游》 、现有端游产品的经营数据下滑;

新 游戏研发运营不及预期;

市场竞争加剧.

2017 年3月27 日 证券分析师 张良卫 执业资格证书号码:S0600516070001 联系

电话:021-60199740 zhanglw@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 372.31 一年最低价/最高价 77.76/376.00 市净率 13.75 流通股市值(百万元) 6627.1 基础数据 每股净资产(元) 27.07 资产负债率 22.32 总股本(百万股) 71.17 流通股(百万股) 17.80 相关研究 请务必阅读正文之后的免责声明部分 吉比特(603444.SH)

2017 年3月27 日1. 吉比特:业绩符合预期,手游转型实现腾飞 1.1. 年报数据摘要 公司

2016 年收入 13.05 亿元, 同比增长 335.08%, 归母净利润为 5.85 亿元,同比增长 234.59%,基本符合预期.公司收入与利润的大幅增长 主要得益于《问道手游》的成功,自16 年4月上线,截至

16 年底《问 道手游》的注册用户超过

1200 万人. 《问道手游》通过公司的自有平台 雷霆游戏实现自主运营,同时与渠道方合作实行联合运营.16 年自主运 营与联合运营合计收入共 10.48 亿元,考虑老产品《斗仙》的占比较小, 《问道手游》占据绝大部分,因此我们测算《问道手游》16 年为公司贡 献收入约为

10 亿元.

图表

1 :公司 2011-2016 年营收同比变化(单位:万元) 资料来源:公司公告,东吴证券研究所