PDF《两会将至,聚焦环保》

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? 市场回顾:近一个月,沪深300指数下跌1.07%,公用事业指数上 涨1.92%,跑赢大盘2.99个百分点.其中SW燃气表现居前,上涨 5.61%, 跑赢大盘6.68个百分点, SW水务上涨3.80%, 跑赢大盘4.87 个百分点,SW环保工程及服务下跌0.96%,略微跑赢大盘0.11个 百分点.估值方面,SW环保工程及服务、SW燃气、SW水务PE (TTM)分别为53.32倍、25.63倍、24.13倍,对沪深300指数的估 值溢价分别为630.26%、302.96%、285.23%. ? 环保板块:从两会前各地方政府的工作报告中可以看到,各地政 府对环保的重视度上升.今年相关环保政策还将逐步出台,比如 《水污染防治行动计划》临近出台、环保部或扩权、环保费改税 逐步推进、环保法修订案将通过等等.在规划目标约束下,环保 领域投资会持续增加,行业业绩持续增长比较确定.从二级市场 走势看,板块的业绩风险已释放完毕.而市场对相关环保政策已 有一段时间预期,环保板块的表现却较疲弱.说明目前环保板块 的高估值面临的调整压力较大.我们认为,两会期间,对环保的 议题有望提高市场对板块的关注度从而带来机会,但若政策上没 有进一步利好刺激,在高估值调整风险的压力下板块短期需要谨 慎.后市建议关注《水污染防治行动计划》等环保相关政策的出 台.建议关注业绩增长明确,估值较低的碧水源、桑德环境以及 有望受益水政策的津膜科技, 关注资产重组的国电清新、 维尔利. ? 燃气板块:燃气板块止跌企稳.目前市场对于气价改革可能继续 带来存量气调价和气量增速放缓仍有所担忧.板块估值自去年气 价调整以来一直往下,目前板块对应14年PE为20倍,后市关注燃 气需求增速能否回升,终端气价的调整传导.我们认为,短期在 油气改革的催化下,板块或有估值回升的机会.中长期看环保压 力下将推动能源结构优化,天然气的消费比重会逐步上升,行业 的持续增长前景还是向好.建议关注业绩稳健,估值偏低的深圳 燃气. ? 水务板块:行业基本面比较稳健,接下来主要关注《水污染防治 行动计划》的出台,对板块有一定的提振作用.今明两年居民阶 梯水价在全国范围内逐步推进. 各地陆续出台水价调整方案,

2014 年全国有可能大范围提水价,水务行业有望受益.建议关注有望 受益水价上涨的首创股份和洪城水业,以及向环保领域转型的翰 蓝环境和国中水务. ? 风险提示:环保项目投资低于预期,政策预期落空,创业板系统 风险,上游气价上调. 黄秀瑜 SAC 执业证书编号: S0340512090001

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邮箱:hxy3@dgzq.com.cn 细分行业评级 环保 谨慎推荐 燃气 谨慎推荐 水务 谨慎推荐 行业指数走势 资料来源:东莞证券研究所,Wind 资讯 相关报告 公用事业

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