PDF《哪些行业和个股更值得买？》

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2015 年11 月9日――2015 年三季报报点评 投资概要: ? 业绩整体下行,结构持续优化:

2015 年前三季度,全部 A 股实现 营收和归属母公司净利润分比为 21.

18 万亿和 1.99 万亿, 分别下滑 2.8% 和0.1%,增速较半年度明显下行.从风格看,整体延续了上半年表现, 金融好于非金融,非金融中,创业板好于中小板好于主板.前三季度创 业板营收和净利润增速分别为 32.7%和25.1%. ? 全行业毛利率提升,但投资收益放缓、费用刚性压、资产减值损失 制非金融行业利润增长: 扣除金融和两桶油外的一般企业分别实现营收 和净利润

14 万亿和

6655 亿元,分别同比下降 1.4%和2.8%.为了可比 性,如果进一步剔除

2015 年进行过重大并购重组的公司,则非金融和 石油石化实现营收和净利润则分别为 12.8 万亿和

6040 亿元,分别同比 下降-0.9%和3.8%,受益油价下跌,全行业毛利率同比提升,但受因费 用较为刚性,销售费用、管理费用、财务费用分别上涨 2.9%、8.1%和12.9%,同时资产减值损失上升 16.6%,此外,受二级市场拖累公允价 值和投资收益增速放缓,以上多种因素造成净利润端表现逊于营收端. ? 行业横向比较:新兴行业持续领先.从绝对景气度看,当前新兴和 周期呈现较大分化.传媒、电子、餐饮、医药、计算机、电力设备等行 业领先.钢铁、煤炭、石油石化、建材、机械、综合、家电、电力及公 用事业、农林牧渔等周期行业下滑. ? 行业纵向比较:从改善程度看,综合、房地产、通信、食品饮料、 建筑等行业营收增速有所回升. 二级行业中, 剔除掉并购等因素的影响, 稀有金属尤其是与新能源汽车相关锂资源增速上行明显.此外,公交物 流、半导体、综合、房地产开发管理、商用车、贵金属(主要是下游贵 金属交易) 、航空航天、电信运营、房地产服务、食品、白酒等行业增 速提升较为明显. ? 策略配置关注业绩估值错配行业:从股价和业绩错配角度, 房地产 服务、房地产开发管理、照明设备及其他、电子设备、公路铁路、乘用 车、农用化工等行业具备较高性价比. 最近

52 周走势: -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 14-11 14-12 15-01 15-02 15-03 15-04 15-05 15-06 15-07 15-08 15-09 15-10 上证综指 上证综指 相关研究报告: 转型无牛市,改革寻机会―2014 年宏 观策略主题报告 熊市中最后的泡沫―2013 年下半年宏 观策略主题研究报告 报告作者: 分析师:张晓春 执业证书编号:S0590513090003 联系人: 张晓春 张河生

电话: 0510-82832053 Email:zhangxc@glsc.com.cn 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正.结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明. 国联证券股份有限公司经相关主管 机关核准具备证券投资咨询业务资 格. 宏观策略 哪些行业和个股更值得买? 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值

1、A 股整体情况及行业比较:业绩整体下行,结 构持续分化

2015 年前三季度,全部 A 股实现营收和归属母公司净利润分比为 21.18 万亿和 1.99 万亿,分别下滑 2.8%和0.1%,增速较半年度明显下行. 从风格看,整体延续了上半年表现,金融好于非金融,非金融中,创业 板好于中小板好于主板.前三季度创业板营收和净利润增速分别为 32.7%和25.1%,远高于同期全部 A 股的表现.这也与创业板在二级市场中的领先位 置相一致.周期行业和成长行业的这种分化正是经济转型的重要特征,一方 面,传统行业仍然拖累经济的秤砣,另一方面以创业板为代表传媒、医药、 环保、电子、计算机等行业却呈现蓬勃生机.单纯从财务数据看,创业板的 持续快速增长最主要的原因是需求提振下的内生外延快速增长,同时,由于 创业板个股均上市不久,且受益今年牛市,很多公司实现再次融资降低财务 成本,因此普遍面临较小的资金压力,从资产负债率看,创业板负债率仅为 35.3%. 分行业看,银行净利润占全部 A 股超半壁江山,为1.28 万亿元,但增速 仅为 2.1%,虽然营收端仍保持近两位数增长,但受大幅计提坏账准备拖累, 银行利润端增速明显下行.证券、保险、多元金融受益上半年牛市,前三季 度净利润增速分别高达 199%、42%、30.9%,受三季度股灾拖累,但这一增 速较半年报明显下行.中石油中石化分别实现净利润