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特别评论

2016 年度债券市场主体信用等级迁移研究 概要信用评级迁移矩阵是国际上通用的对评级结果进行检验的重要方法 之一.

本文主要通过迁移矩阵来考查债券市场主体所获得的信用结果的稳 定性,进而检验评级结果的质量,并作为预测债券主体未来评级表现的重 要依据.该研究报告除了对投资者和监管机构提供有用的数据以外,也有 助于提高评级过程的透明度,并成为长期主体评级的重要尺度. 本文首先介绍数据来源、样本统计来源及时间截点,然后统计了

2016 年度债券市场主体评级迁移矩阵、

2014 年度以来债券市场主体评级迁移上 调及下降比率及历史趋势、并对各个评级机构评级迁移矩阵稳定性进行比 对及分析,最后以公司债为例,将中诚信证券评估有限公司与公司债市场 主体评级迁移矩阵进行简要对比分析. 从研究结论上看,2016 年度债券市场主体信用等级的稳定性较高,向 上迁移概率依旧较向下迁移数量大,但在迁移数量方面,向上迁移数量要 较上年度显著减少,向下迁移数量则较上年度增加;

在级别稳定性方面, 除AA- 数量较少不具备可比性之外,市场整体 AAA~AA 信用等级稳定性 很高;

在评级机构评定对比方面,各评级机构 AAA~AA 级稳定性均表现 较好,绝大部分评级机构保持在 85%以上.

2017 年3月31 日 报告编:CCXR2017023 中诚信证券评估有限公司 CHINA CHENGXIN SECURITY RATING CO.,LTD 作者张和高级分析师 hzhang@ccxr.com.cn 联系人 王维公司债评级部总经理 wwang@ccxr.com.cn 邵津宏 副总裁 jhshao@ccxr.com.cn 品牌与宣传 周莺燕 品牌经理 yyzhou@ccxr.com.cn 电话021-51019090 公司网站 www.ccxr.com.cn 2/

7 2016年债券市场主体信用等级迁移研究对象以及数据来源 此次债券主体信用等级迁移研究主要针对对象为非金融企业,发行产品包括短期融资 券、中期票据、企业债、公司债、可转换债券及可分离转债等.本次研究数据主要是来源于 wind 资讯,时间截点为

2016 年1月1日至

2016 年12 月31 日.中诚信证评对

2016 年债券 主体信用等级迁移情况进行统计分析, 在样本库中剔除拥有因不同评级机构给出的差异级别 的债券发行人,所有主体级别及债券级别均以最新为基准.简称方面,下文中涉及到的评级 机构,中诚信证券评估有限公司简称 中诚信证评 ,中诚信国际信用评级有限公司简称 中 诚信国际 , 大公国际资信评估有限公司简称 大公 , 联合资信评估有限公司简称 联合资信 , 联合信用评级有限公司简称 联合信用 ,上海新世纪资信评估投资服务有限公司简称 新世 纪 ,鹏元资信评估有限公司简称 鹏元 .研究对象所涉及的评级机构方面,主要为上述

7 家,东方金城国际信用评估有限公司因评定数量较少,故在本文不作详细研究. 债券主体信用等级迁移情况概况 中诚信证评根据 Wind 资讯数据统计分析,2016 年,等级迁移趋势主要以调升为主, 债券市场向上迁移主体

208 家,向下迁移的主体

100 家.在级别迁移数量方面,与2015 年 相比,等级向上调升数量减少

53 家,向下迁移数量则增加

36 家,整体向上迁移率由 9.70% 下降至 7.04%,向下迁移率由 2.38%上升至 3.38%.具体来看,2016 年AAA 级下调至 AA+ 的为

7 家, 迁移率为 1.80%;

AA+ 上调至 AAA 的为