PDF《军工新材料及高端设备助力铜加工龙》

楚江新材(002171)公司深度报告

2019 年05 月20 日http://www.

cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级:推荐(首次) 报告日期:2019 年05 月20 日 目前股价 6.25 总市值(亿元) 74.83 流通市值(亿元) 65.81 总股本(万股) 119,726 流通股本(万股) 105,303

12 个月最高/最低 7.29/0.00 分析师:吴轩 S1070519040001 ? 021-61680360 ? wu_xuan @cgws.com 联系人(研究助理) :孙志轩 S1070118120018 ? 0755-83515597 ? sunzhixuan@cgws.com 数据来源:贝格数据 军工新材料及高端设备助力铜加工龙 头二次腾飞 ――楚江新材(002171)公司深度报告 2019E 2020E 2021E 营业收入 14,203.29 15,946.78 18,341.91 (+/-%) 8.36% 12.28% 15.02% 净利润 512.65 600.35 724.41 (+/-%) 25.47% 17.11% 20.67% 摊薄 EPS 0.43 0.50 0.61 PE 14.60 12.46 10.33 资料来源:长城证券研究所 ? 铜材料加工龙头 中高端产品推升公司盈利水平:公司是铜材料加工龙 头,拥有铜板带产能

18 万吨,位居国内第一,世界前三;

铜导体材料 产能

8 万吨;

铜棒线产能

4 万吨,位居国内第一.公司

2019 年7.5 万吨 高精铜板带产能即将投放,2020-2021 年15 万吨铜导体材料产能将逐步 落地,公司龙头地位有望进一步巩固,中高端产品占比日益提升. ? 毛利率始终高于行业平均 盈利能力逐年提升:公司采用顶立科技研发 的废铜回收设备,综合利用技术水平位居行业第一,废铜使用占比为全 国同行业最高,有效降低了综合生产成本.随着公司产品结构优化,高 端产品产能逐步释放, 毛利率有望进一步得到改善, 保障公司盈利能力. ? 收购碳纤维预制件龙头天鸟高新 军工订单充足打开业绩新增长点:公司18 年成功收购天鸟高新,天鸟高新是国内碳纤维预制件龙头,技术 及产能处于国内领先地位,也是目前国内规模最大的几家碳纤维三维预 制件研制生产企业之一.募投项目即将启动建设,预计

2020 年投产, 将带来

3 倍产能增量.此外,公司已进入 C919 供应商体系,并与多家 海内外优质企业签署长期合作协议, 长期订单充足, 未来业绩得到保障. ? 收购智能热工设备龙头顶立科技 与天鸟高新有望产生显著协同效应: 公司

2015 年收购了智能热工设备龙头顶立科技,顶立科技军工四证齐 全,在超高温热工装备领域绝对领先,是国内 30m3 以上超大型尺寸碳 纤维热工装备的唯一供应商.顶立科技与天鸟高新下游重合度极高,且 产品与技术能够相互结合,未来有望产生显著的协同效应. ? 三驾马车推动 未来业绩稳步增长:公司铜加工领域、碳纤维预制件领 域、智能热工设备领域均处于龙头地位,我们预计公司 2019-2021 年净 利润分别为 5.13 亿、6 亿、7.24 亿;

对应 EPS0.43 元,0.50 元,0.61 元;

对应当前 PE14.60 倍、12.46 倍、10.33 倍,给予 推荐 评级. ? 风险提示:产能投放不及预期 国内铜材需求不及预期 -50% 0% 50% 18-05 18-06 18-07 18-08 18-09 18-10 18-11 18-12 19-01 19-02 19-03 19-04 有色金属 楚江新材 沪深300 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 公司深度报告公司报告有色金属证券研究报告 市场数据 公司深度报告 长城证券

2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 铜材料加工行业龙头 深度布局军工碳纤维与高端设备领域

5 1.1 铜加工行业龙头 产能与毛利率稳步提升.5 1.2 公司逐步向高端产品转型 铜加工业务盈利能力不断提升