PDF《优于大势》

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 达到

201 底部回升,扬帆正好 ――2018 年环保公用中期策略报告 报告摘要: [Table_Summary] 三驾马车齐发力,环保行业蓄势待发.

政策面:十八大以来环保地位 不断提高, 十九大进一步将生态文明提到千年大计的地位.

2018 年3月份的大部制改革组建生态环境部, 使得权力更加集中. 同时第八次 环保大会召开在即,将开启新一轮生态环境保护工作周期.资金面: 今年以来宏观利率持续下行, 环保公司股权融资和债券融资环境得到 有效改善.叠加此前政府颁布的一系列政策规范 PPP 项目运作,重 运营模式下利好民企 PPP 项目发展.行业面:行业估值和基金持仓 均处于历史低位,配Z时点已现. 政策加码拉升危废处Z需求,市场空间达

2000 亿元.2013 年两高司 法解释及

2014 年新环保法推动危废行业快速发展,2018 年?清废行 动? 对潜在产能进行集中释放, 行业目前依然处于产能缺口较大状态. 我们按照危废平均处Z价格为

3000 元/吨进行测算,

2020 年危废行业 将达到

1860 亿元的产值,考虑到已经存在的待处理的危废存量,预 计有

2000 亿元的市场空间. 水环境治理推荐关注农村生活污水处理和城镇污水处理厂提标两个 子版块.农村生活污水处理:2016 年农村生活污水处理率仅有 22%, 远低于同期城镇污水处理率. 与此同时, 农村污水处理相关政策密集 发布,市场正处于加速布局阶段.城镇生活污水处理厂提标:预计十 三五期间, 城镇污水处理厂提标可能带来

1000 亿元左右的市场空间. 非电大气治理势在必行,2018 年有望全面铺开.2018 年以来,环保 税、环保督察回头看以及工业企业排污的提标改造等政策不断下发, 迫使企业将环保改造成本内化. 目前钢铁行业超净排放标准已经对标 电力行业,非电领域提标改造也将陆续下发,2018 年有望全面铺开. 燃气供需紧张, 持续关注气源端和煤改气机会.随着宏观经济向好以 及煤改气等国家政策的大力推进,国内天然气年均消费增速超过 10%.而目前国内天然气产量增速不及消费量增速,大量天然气进口 使得对外依存度接近 40%. 我们判断, 在油价回升以及高消费驱动下, 天然气气源端和煤改气主题将持续利好. 建议关注:碧水源、博世科、金圆股份、龙净环保、百川能源 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 碧水源 18.40 0.80 1.07 1.41 23.00 17.20 13.05 买入 金圆股份 14.59 0.49 0.88 1.26 29.78 16.58 11.58 买入 博世科 18.09 0.41 0.78 1.24 44.12 23.19 14.59 买入 龙净环保 15.51 0.68 0.74 0.80 22.81 20.96 19.39 买入 百川能源 13.33 0.83 0.98 1.10 16.06 13.60 12.12 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 同步大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 1.88% 6.13% -24.50% 相对收益 -0.33% 8.00% -38.03% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量(只)

44 总市值(亿)

3447 流通市值(亿)

2397 市盈率(倍) 21.93 市净率(倍) 1.86 成分股总营收(亿)

976 成分股总净利润(亿)

109 成分股资产负债率(%) 56.14 [Table_Report] 相关报告 《环保行业

2017 年年报综述: 环保行业增长 稳定,2018 年蓄势待发》 2018-05-01 《东北环保公用周报:雄安新区规划发布, 关注京津冀及周边环境综合治理》 2018-04-22 《东北环保公用周报:大气治理稳步推进, 持续关注天然气气源端机会》 2018-04-17 《东北环保公用周报:PPP 进入提质增效时 期,页岩气资源税减征利好非常规天燃气》 2018-04-09 [Table_Author] 证券分析师:刘军 执业证书编号:S0550516090002 021-20361113 liujun@nesc.cn 研究助理:马庆华 执业证书编号:S0550117050002 021-20361158 maqh@nesc.cn 证券分析师:熊鹏 xiongpeng@nesc.cn 环保工程及服务/公用事业 发布时间:2018-05-18 请务必阅读正文后的声明及说明

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30 [Table_PageTop] 环保工程及服务/行业深度报告 目录1. 三驾马车齐发力,环保行业静待爆发.4 1.1. 政策持续催化,下半年执行落地可期.4 1.1.1. 十九大进一步提升生态文明地位,千年大计不可动摇.4 1.1.2. 大部制改革,权力集中化.4 1.1.3. 雄安新区发展规划颁布,千年大计市场空间开启.5 1.1.4. 第八次全国环保大会召开预期临近,新一轮环保周期有望开启.7 1.2. 宏观利率下行,PPP 改善提振整个环保行业.8 1.2.1. 政策释放下 PPP 逐步规范化.8 1.2.2. PPP 带动环保行业整体上行.9 1.3. 行业估值基金持仓历史低位,布局好时机.10 1.3.1. 环保股整体估值偏低,弹性空间较大.10 1.3.2. 基金持仓低位,布局好时机.11 2. 危废:持续高景气,水泥窑协同跑马圈地正当时

11 2.1. 政策加码拉升处理需求,2018 年危废行情持续上扬.11 2.2. 水泥窑协同优势明显,跑马圈地正当时.12 2.3. 相关标的:东江环保、金圆股份.14 2.3.1. 东江环保(002672) :危废处理龙头,携手海螺创业共发展水泥窑协同处Z.14 2.3.2. 金圆股份(000546) :危废产能加速释放,水泥窑龙头前景看好

15 3. 水环境:PPP 清库完毕,水环境综合整治市场规范发展.15 3.1. 农村生活污水处理市场空间开启,抢先布局占得先机.15 3.1.1. 农村污水处理率明显低于城镇.15 3.1.2. 农村污水处理政策密集发布,助推市场快速发展.15 3.2. 城镇污水处理厂提标改造.16 3.3. 相关标的:碧水源、国祯环保、博世科.19 3.3.1. 碧水源(300070.SZ) :技术为王,水处理与膜技术领域保持领先.19 3.3.2. 国祯环保(300388.SZ): 布局水处理全产业链,业绩持续稳定增长

19 3.3.3. 博世科(300422.SZ) :在手订单保障业绩增长,水治理领域地位巩固.19 4. 非电大气:工业企业大气治理势在必行,非电治理

18 年全面铺开 .20 4.1. 政策下发提标+环保督察常态化+环保税,内化成本迫使企业主动治污........20 4.2. 非电行业标准趋严,京津冀带动全国非电治理爆发.21 4.3. 钢铁脱硝尚处空白,工业锅炉改造空间超

600 亿.22 4.4. 相关标的:龙净环保.23 4.4.1. 龙净环保(600388) :大气治理龙头,看好非电市场业务.23 5. 天然气:供需紧张,持续关注气源端和煤改气机会.24 5.1. 煤改气+定价机制改革,天然气需求加速释放

24 5.2. 供需紧张叠加油价回暖,利好气源端机会.25 请务必阅读正文后的声明及说明

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30 [Table_PageTop] 环保工程及服务/行业深度报告 5.3. 相关标的:百川能源、迪森股份.27 5.3.1. 百川能源(600681) :业绩爆发增长,气源充足支撑公司未来发展.27 5.3.2. 迪森股份(300335) :清洁取暖核心受益标的,业绩增长符合预期.27 请务必阅读正文后的声明及说明

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30 [Table_PageTop] 环保工程及服务/行业深度报告 1. 三驾马车齐发力,环保行业静待爆发 1.1. 政策持续催化,下半年执行落地可期 1.1.1. 十九大进一步提升生态文明地位,千年大计不可动摇

2017 年10 月18 日, 习近平总书记在十九大报告中把生态文明建设提高到了一 个新的高度,指出要坚持人与自然和谐共生,建设生态文明是中华民族永续发展的 千年大计,树立绿水青山就是金山银山的理念,要像对待生命一样对待生态环境. 千年大计,环保行业达到历史新高度.报告提出建设生态文明是中华民族永续 发展的千年大计,坚持节约资源和保护环境的基本国策,像对待生命一样对待生态 环境,实行最严格的生态环境保护制度.同时还要加强对生态文明建设的总体设计 和组织领导,设立国有自然资源资产管理和自然生态监管机构.环保行业的地位提 升到了新的高度,结合

2035 年生态环境根本好转的目标,环保行业有望迎来黄金 时期.同时随着环保督察的施压,企业环保整改意愿变强,政策的转化落地也促进 行业景气度上行. 四项要求助力生态文明建设.报告中对加强生态文明建设提出四项要求:1) 推进绿色发展:从能源结构上看壮大节能环保产业、清洁生产产业,推进能源生产 和消费革命,构建清洁低碳、安全高效的能源体系;

2)着力解决突出的环境问题: 持续实施大气污染防治行动, 打赢蓝天保卫战, 实施流域环境和近岸海域综合治理, 强化土壤污染管控和修复,加强固体废弃物和垃圾处Z;

3)加大生态系统保护力 度:实施重要生态系统保护和修复重大工程,优化生态安全屏障体系,完成生态保 护红线、永久基本农田、城镇开发边界三条控制线划定工作;

4)改革生态环境监 管体制:加强对生态文明建设的总体设计和组织领导,设立国有自然资源资产管理 和自然生态监管机构,完善生态环境管理制度.未来环保制度更加规范化,有助于 订单落地,行业逐渐向龙头企业集中. 1.1.2. 大部制改革,权力集中化

2018 年3月13 日上午举行的十三届全国人大一次会议第四次全体会上,国务 院机构改革方案议案提交大会审议.根据《方案》 ,环境保护部不再保留,将环保 部,国家发改委、国土资源部、水利部、农业部、国家海洋局、国务院南水北调工 程建设委员会办公室的相关职责整合,组建生态环境部,其主要职责是,制定并组 织实施生态环境政策、规划和标准,统一负责生态环境监测和执法工作,监督管理 污染防治、核与辐射安全,组织开展中央环境保护督察等.

2018 年3月17 日,时任环保部部长李干杰在记者会上公开表示,组建生态环 境部将实现?五个打通? .第一是打通了地上和地下,国土资源部的监督防止地下 水污染职责被整合到生态环境部;

第二是打通了岸上和水里,水利部的编制水功能 区划、排污口设Z管理、流域水环境保护职责被整合;

第三是打通了陆地和海洋, 国家海洋局的海洋环境保护职责被整合;

第四是打通了城市和农村,农业部的监督 指导农业面源污染治理职责被整合;

第五是打通了 CO 和CO2,即统一了大气污染 防治和气候变化应对,国家发改委的应对气候变化和减排职责被整合. 国土、水利、农业等部门剥离环保职能,所有者和监管者分开,使得生态环境 保护权责更加明晰.归口一个部门负责,也有助于形成从山顶到海洋、从天上到地 下的所有环境要素的一体化、严格化管理. 请务必阅读正文后的声明及说明

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30 [Table_PageTop] 环保工程及服务/行业深度报告 图1:生态环境部和自然资源部重组示意图 数据来源:东北证券,人民日报 生态环境部的?五个打通? ,能理顺生态环境保护的体制机制,将所有环境要 素都纳入以新《环保法》和环保督察为依托的强效保护和监管的框架下,这有助于 提升环境监管?严值? ,为打好未来污染防治攻坚战,加强生态环境保护提供有利 条件.环保工作效率有望进一步提高,行业进展有望加速. 1.1.3. 雄安新区发展规划颁布,千年大计市场空间开启

2018 年4月21 日,中共中央、国务院........