PDF《收购全球领先手游团队》

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stocke.com.cn 1/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 点评报告神州泰岳(300002) 报告日期:2013 年8月23 日 收购全球领先手游团队 神州泰岳收购项目深度点评 行业公司研究|计算机应用行业|:刘迟到 执业证书编号:S1230511010012 :021-64718888-1301 :liuchidao@stocke.com.cn [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 $19.34 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股2Q/2013 0.28 1Q/2013 0.25 4Q/2012 0.34 3Q/2012 0.20 [table_stktrend] 公司简介 [Table_relate] 相关报告 1《闯海外 布手游 泰岳已过万重山》 2013.07.29

2 《敢 不敢 三年 再造一个飞 信?》 2013.07.07

3 《 好戏连台农信通再传佳讯》2013.06.06

4 《第二只靴子落地 短期风险因素尽除》 2013.06.04

5 《业绩增长动力十足 谋求海外 IM 市场 转型》2013.04.26 [table_research] 报告撰写人:刘迟到 数据支持人:沈俊 报告导读 公司收购全球领先的手游团队,全面进入移动互联网行业 投资要点 ? 公司收购壳木软件,正式进入手游行业 公司发布公告,收购壳木软件 100%股权,估值 12.15 亿元.收购方式是现金 4.27 亿元,并向天津壳木的全体股东发行约 4,570.52 万股股份, .四年业绩对 赌,壳木软件净利润承诺分别达到 0.

8、1.

1、1.5 和2亿元.壳木软件出品的手 游《小小帝国》在全球

200 多个国家地区拥有

800 多万用户,单月流水已经突 破1000 万元. ? 壳木软件产品能力出众,具有核心竞争力 壳木软件是国内最早获得 GooglePlay 顶尖开发者 称号的 Android 开放团队, 公司在 Android 游戏开发上积累了丰富经验.自主研发的 3D 引擎和骨骼动画 以及多变的玩法是《小小帝国》获得竞争优势的关键.游戏目前在

31 个国家 和地区的 GooglePlay Grossing 榜上位列前

100 名,在美国排名 65,在香港排 名前 10.同时,从2011 年12 月发布至今,游戏流水不断上升,产品生命周期 已经接近端游水平.这充分说明了公司在产品设计能力上的核心竞争力. ? 神州泰岳收购壳木后,将形成 平台+内容 的互联网盈利模式 《小小帝国》月均付费玩家达

2 万人,ARPU 值为

435 元,具有较高的活跃度 与粘性.由于海外渠道分成比例较低,公司能将大部分的流水转化为收入,盈 利能力胜过国内手游公司.而该款游戏目前在文莱、印尼、马来、新加坡、泰国、俄罗斯等地的数据表现均不错.如果未来与神州泰岳的 Urraport 融合通信 方案整合, 融合通信平台可以给游戏带来更多潜在玩家. 平台的粘性亦可提升. ? 公司未来增长空间被打开,维持 买入 评级 以壳木公司对赌业绩作为参考,考虑到股权摊薄因素后,得出 2013-2015 年公 司EPS 为0.

80、1.

14、1.62 元.目前股价对应 PE 为

22、16 和11 倍.由于对 赌业绩是公司游戏业务的下限,并考虑未来与融合通信的协同效应,公司业绩 存在超预期的可能非常大.同时,考虑到智能手机游戏行业在

2013 年和

2014 年有望达到 200%的增速,目前股价存在明显低估,维持 买入 评级. 证券研究报告财务摘要 [table_predict] (百万元) 2012A 2013E 2014E 2015E 主营收入 1409.51 1898.69 2497.61 3321.95 (+/-) 21.80 34.71 31.54 33.01 净利润 429.03 528.81 753.20 1064.92 (+/-) 21.47 23.26 42.43 41.39 每股收益(元) 1.12 0.80 1.14 1.62 P/E 26.11 22.43 15.75 11.14 -35% 15% 65% 08-23-12 10-23-12 12-23-12 02-23-13 04-23-13 06-23-13 神州泰岳 上证综合指数 [table_page] 神州泰岳(300002)点评报告 http://research.stocke.com.cn 2/16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 行业分析――壳木与公司资源整合将显现高成长性