PDF《静待资金和情绪改善,看好现金流 良好的高景气细分行业》

18 年年报及

19 年一季报总结暨五 月投资策略:经历阵痛,业绩承压》 ―― 2019-05-08 《环保

4 月投资策略与一季度前瞻:一季度环 保总体开工正常,继续看好估值和业绩修复》 ――2019-04-01 《环保行业

2019 年3月投资策略: 两会召开, 环保关注度提升,继续看好工程类公司的估值 和业绩修复》 ――2019-03-04 《环保行业

2019 年2月投资策略:金融数据 开门红,资金面改善可期》 ――2019-02-20 《环保行业

2019 年2月投资策略:金融数据 开门红,资金面改善可期》 ――2019-02-18 证券分析师:姚键

电话:010-88005301 E-MAIL: yaojian1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080006 证券分析师:王宁

电话: E-MAIL: wangning2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980517110001 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,其结 论不受其它任何第三方的授意、影响,特此 声明 0.6 0.8 1.0 1.2 J/18 A/18 O/18 D/18 F/19 A/19 上证综指 环保Ⅱ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 内容目录 行业受挫,静待资金和市场情绪改善.5 去杠杆带来的资金紧张导致工程业务收缩,环保板块

2018 年来增速下滑明显....

5 一季度情况并未明显好转,仍需等待资金全面宽松和基本面好转

7 当前资金面有所缓解,但短期改善有限

9 环保板块估值、基金持仓处于历史底部

11 行业趋势之一:国企大规模介入环保领域后的整合

13 国企介入,环保企业实力得到加强,后续影响喜忧参半

13 案例一:中交建旗下中国城乡参股碧水源,补齐污水治理和海水淡化短板.14 案例二:雄安集团入股启迪桑德,与启迪控股成为并列实控人.16 行业趋势之二:大流域环保工程启动和乡村市场加速.18 以长江大保护为首的大环境流域治理是下一步提升我国环境质量的重要抓手 ....

18 农村环境整治市场空间广阔,政策和资金加持下呈现加速释放趋势

21 推荐细分行业之一:垃圾焚烧发电商业模式清晰,仍有较大成长空间.25 中国人均固废清运量仅为美国 1/3, 十三五 总市场空间

2538 亿.25 未来发展趋势的三大判断:集中度提升,综合实力强的企业将脱颖而出

27 上网电价下调概率小,目前尚不具备下调条件.31 重点推荐上海环境:立足上海积极扩张,打造综合环境服务商.32 推荐细分行业之二:监测行业在政策推动下预计能延续快速增长.33 政府端需求增强推动行业近两年快速增长.33 政策加严,全国空气质量排名给地方政府带来压力

34 推广网格化监测,监测站点下沉.36 重点推荐聚光科技:全产业链环境监测龙头

36 推荐细分行业之三:土壤修复行业保持高速增长

37 我国土壤污染情况严重,政策法规体系趋于完善,助推行业发展

37 污染治理需求大,市场空间前景广阔且快速释放.38 重点推荐高能环境:土壤修复龙头,运营资产稳健

40 分析师承诺

41 风险提示.41 证券投资咨询业务的说明.41 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 图目录 图1:2014-2018 环保板块营收(亿元)及增速(5 图2:2014-2018 环保板块净利润(亿元)及增速(5 图3:2014-2018 年环保行业毛利率和净利率(6 图4:2014-2018 环保行业三项费用率(6 图5:2014-2018 环保行业资产负债率(6 图6:2014-2018 环保版块资产负债率(6 图7:2014-2018 环保行业应收账款(亿元)及增速(7 图8:2014-2018 环保板块应收账款(亿元)7 图9:15Q1-19Q1 环保板块营收(亿元)及增速(7 图10:15Q1-19Q1 环保板块净利润(亿元)及增速(7 图11:15Q1-19Q1 环保行业毛利率和净利率(8 图12:15Q1-19Q1 环保行业三项费用率(8 图13:15Q1-19Q1 环保行业资产负债率(8 图14:15Q1-19Q1 环保版块资产负债率(8 图15:15Q1-19Q1 环保行业应收账款(亿元)及增速(9 图16:社会融资规模存量同比变化(9 图17:2015 年以来市场公司债和短融券发行总额和票面利率变化情况.10 图18:AA+评级产业债券信用利差(中位数)变化情况(bp)10 图19:地方债券发行情况(亿元)11 图20:2018 年1月到