PDF《成长性与独特性 将牵引行业估值水平提升》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 成长性与独特性 将牵引行业估值水平提升 行业策略・行业研究 白酒行业

2007 年下半年投资策略

2007 年5月强于大市(维持) 分析师 许彪 中信证券农业与食品饮料行业首席分析师.

博士后.12 年农业大学学习和工作经历. 从业

6 年.

电话:010-84588229 邮件:xb@citics.com 毛长青

电话:010-84588226 邮件:mcq@citics.com 薄官辉

电话:010-84588078 邮件:bgh@citics.com 相对指数表现 -50

0 50

100 150

200 060518

060714 060908

061107 070105

070307 070509 中标300 蒸馏酒 H股指数 资料来源:中信数量化投资分析系统 相关研究 投资要点 ? 白酒龙头公司估值有望继续提升.食品饮料行业在熊市里是资金良好的 避风港,在牛市里面因其良好的成长性成为资金追逐的对象,其中的白 酒板块表现更是优异,其估值水平不但是市场的 天花板 ,更是市场启 动时估值的领头羊.在目前

2007 年动态市盈率

42 倍的情况下,领头羊 的走势何去何从是市场关注的焦点,我们认为白酒龙头公司估值有望继 续提升. ? 成长性是白酒高估值的基础.在GDP 强劲增长和居民消费升级的带动 下,白酒进入新的景气阶段,白酒行业的发展也进入了新的盈利模式, 白酒龙头企业的成长不但超过其他酒精类饮料行业公司,还超过其他食 品饮料龙头公司, 白酒龙头公司的超过 30%的净利润增长是白酒高估值 的基础. ? 独特性赋予白酒行业高的估值溢价.名优白酒同时具有生产资源的垄断 性,储藏阶段的升值性,以及消费的奢侈性,这些都是其他食品饮料产 品所不具备的,而且这些独特性形成了白酒较高的盈利能力,说明名优 白酒在估值上高于其他食品饮料行业是合理的. ? 白酒龙头企业估值有望达到

2008 年45~50 倍.从成长性来说,白酒增 长快于食品饮料企业,如果食品饮料给予

2008 年30 倍的,给予高成长 的白酒以 20%的估值溢价,那么成长性的估值水平就有

36 倍.从独特性 来讲,独特性保证了公司持续的高盈利能力,给予 30%的估值溢价.综 合起来看,我们认为食品饮料公司的估值在在基于

2008 年业绩预测的基 础上,给予 45~50 倍的市盈率是合适的. ? 评级与风险提示.我们继续推荐白酒行业 四大金刚 ,维持五粮液、泸 州老窖、贵州茅台、山西汾酒的买入评级.风险主要来自于上市公司管 理层对业绩释放的调控. 重点公司估值比较及投资评级 EPS PE 简称股价

06 07E 08E

06 07E 08E PEG 评级 目标价 五粮液26.17 0.28 0.41 0.58 93.9 61.1 43.1 1.28 买入

32 泸州老窖 39.11 0.39 0.68 1.2 100.3 57.5 32.6 0.76 买入

48 山西汾酒 37.01 0.61 0.95 1.25 60.7 39.0 30.5 1.12 买入

45 贵州茅台 93.58 1.55 2.2

3 60.4 42.5 31.2 1.09 买入

150 资料来源:中信证券研究部预测 注:股价为

2007 年05 月15 日收盘价

1、 《2007 年白酒行业投资策略-行业复兴 带动龙头公司快速成长》 ,2007 年11 月30 日

2、 《白酒行业市场快评―行业复兴与较强自 主定价能力将提升龙头公司估值水平》 ,

2006 年12 月15 日

3、 《山西汾酒(600809)投资价值分析报告― 东山再起的成长传奇》 ,2007 年01 月12 日

4、 《五粮液年报点评-公司基本面正在发生 积极变化》 ,2007 年3月26 日 白酒行业

2007 年下半年投资策略

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