PDF《分享重载提速的盛宴》

中信建投证券研究发展部CHINASECURITIESRESEARCHHTTP://RESEARCH.

CSC.COM.CN 行业深度研究报告 国内市场吸引外资纷涌而入 铁路设备高速重载趋势凸显 我国铁路设备行业经过百年发展,产品技术达到了国际二十世纪 八十年代水平, 行业正朝重载和高速方向迈进. 行业准入门槛高, 产品多集中在低端.外资垂涎国内巨大市场,纷纷在我国寻找合 作伙伴.目前国内铁路设备企业共

580 家,行业收入在

05 年后 开始加速增长,2006 年行业销售收入为

734 亿,实现利润

23 亿. 多重驱动力将行业推入持续高速发展阶段 巨额投资为主驱动力 过去两年行业获得了长足发展,预计还将持续地高速发展,其驱 动力主要来自于产业政策扶持、需求拉动、产业转移、国际比较 优势等多个方面.铁路投资规模空前,成为行业持续稳定快速发 展的主要驱动力,预计 十一五 期间铁路建设将带动行业市场 总增量高达

5400 亿元,年度市场增量为

1080 亿元,行业将彻底 扭转以前的落后局面而快速发展,至少可维持十年高增长. 铁路设备各个子行业冷暖不均 行业整体行情看好,但各个子行业受益不均,紧靠高速重载要求 的子行业受益最大.国内的市场重点是高速客车及其配件,大功 率机车、高端客车和相应配件制造领域将在未来备加受益. 电力机车受宠 机车订单数量已显著增加 具备大功率交流传动机车研制能力,同时得到铁道部重点扶持的 企业将有着更为广阔的发展前景.我们最为看好的公司是株洲电 力机车公司和大同电力机车公司. 客车和动车组:高速客车制造商占据优势 准入壁垒较高,竞争格局稳定,但优劣势企业差距较大.行业机 会青睐于高速企业.青岛四方客车和长春轨道是铁道部圈定的

2 家铁路客车重点扶持企业, 其中四方更为领先, 在动车组订单中, 四方市场占有率为 43%. 货车:需求稳定,增速较低 主要竞争者市场占有率比较平均,发展落后于配件和客车.近期 仍以改造旧车为主.毛利率低,仅为 10%.当前新车需求增加较 少,预计

08 年需求开始增加,重点是时速

160 公里的专用货车. 配件:毛利率明显高于机车整车 收入增长主要来自配件更新 配件更新大批量进行,配件业景气度最高,毛利率水平明显高于 机车整车.近年来更新速度加快,对配件技术要求提高,产品随 之提价,相关制造企业利润率提升. 重点推荐公司:天马股份、时代新材、晋西车轴 分享重载提速的盛宴 铁路设备 首次评级 增持 高晓春 gaoxiaochun@csc.com.cn 10-85130639 冯福章 fengfuzhang@csc.com.cn 10-85130969 分析日期:2007 年8月26 日 股价表现 主要产品价格走势 单位: (吨/元) 相关研究报告 2007.8.24 市场瓶颈扼住发展的咽喉――晋 西车轴中报点评 铁路设备 行业深度研究报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 目录 市场广阔 外资涌入 行业朝高速重载方向发展.1 国外名企技术领先,市场集中度高

1 国内市场巨大 跨越式发展可期

1 行业准入门槛高,市场竞争不充分

2 产品附加值较低,多集中在低端

2 外资垂涎国内市场,纷纷在我国寻找合作伙伴.3 扶持重点国企,朝高速重载方向迈进

3 铁路 十一五 规划给铁路设备行业带来了春天.4 落后的铁路成为中国经济增长最主要的制约瓶颈之一.4 铁路迎来革命性的发展新阶段