PDF《节能环保设备新星冉冉升起》

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chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司简评研究报告 环保行业

2011 年5月29 日 节能环保设备新星冉冉升起 华光股份(600475.SH) 推荐 首次评级 投资要点: 1.事件 近日,我们调研了华光股份. 2.我们的分析与判断

(一)锅炉行业将迎来发展的春天 十二五节能环保产业规划 即将出台,该规划意见稿中重点 指出了政府将在税收和信贷方面给予节能锅炉相应的支持. 随着能 源价格的不断上涨,企业做节能的意愿越来越强,目前 电荒 更 是加深了企业的这种认识. 该产业规划带来相应节能锅炉高速增长 的时点可能会在 2012-2013 年,目前这类订单相比以前开始有明显 的增加. 该意见稿没有明确指出垃圾焚烧是采用炉排炉还是循环流 化床,但从垃圾发电企业来说,倾向于流化床.

(二)节能环保设备新星冉冉升起 公司将结合国家 十二五 发展规划中关于产业发展的相关规 划和政策,积极发展符合产业政策的产品,尤其是要抓住垃圾焚烧 处理、燃气发电余热利用、二氧化碳减排以及燃煤电厂烟气净化所 面临的机遇,以产业转型、产品升级为重点,提高企业经济效益, 实现公司可持续发展. 公司主要竞争优势在循环流化床和垃圾焚烧炉领域,公司是除 了三大动力以外目前能够生产

30 万KW 机组流化床锅炉的企业, 也是国内最早介入垃圾焚烧炉并且实力最强的企业.

(三)未来业绩增长有望多点开花 主要增长点: (1)循环流化床锅炉在国内市场将稳定增长,年 均增长率在 10%左右,国外市场的增长会比较快,公司正在积极开 拓,预计未来该业务在国内外占比会持平. (2)余热锅炉、垃圾焚 烧锅炉、生物质燃料锅炉在 十二五节能环保产业规划 推动下, 有望迎来需求的爆发性增长, 未来

3 年特种锅炉业务年均翻倍的可 能性很大. 3.投资建议 我们预计公司未来业绩年均增长率将会达到 30%,毛利率至少 会提升

1 个百分点, 预测公司 2011-2013 年营业收入分别为 41.1 亿、 54.4 亿、74.6 亿元,EPS 分别为 0.

70、1.

03、1.45 元,对应当前 PE 分别为 28X、19X、13X,估值在同类环保设备公司中相对较低, 同时未来资产注入有望带来超预期的业绩增长, 因此可以给予公司 一定估值溢价. 我们看好公司未来发展前景, 首次给予公司 推荐 投资评级. 分析师 邹序元 ?: (8610)6656

8668 ?: zouxuyuan@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511020009 联系人 冯大军 ?: (8610)6656

8837 ?:fengdajun@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130110014638 市场数据 时间 2011.5.27 A 股收盘价(元) 18.75 A 股一年内最高价(元) 27.56 A 股一年内最低价(元) 13.19 上证指数

2709 市净率 4.18 总股本(万股)

25600 实际流通 A 股(万股)

25600 限售流通 A 股(万股)

0 流通 A 股市值(亿元) 48.00 相关研究 公司简评研究报告/环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

1 表1:华光股份(600475)财务报表预测 资产负债表 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 利润表(百万元) 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 货币资金

1218 1329

1233 1088

1119 营业收入

2582 3156

4110 5440

7457 应收票据

84 114

149 197

270 营业成本

2127 2618

3408 4499

6137 应收账款

445 479

623 825

1131 营业税金及附加