PDF《阳泉煤业（集团）有限责任公司 主体长期信用评级报告》

主体长期信用评级报告 阳泉煤业(集团)有限责任公司

1 阳泉煤业(集团)有限责任公司 主体长期信用评级报告 评级结果: 主体长期信用等级:AAA 评级展望:稳定 评级时间:2017 年6月2日财务数据 项目2014 年2015 年2016 年17 年3月现金类资产(亿元) 257.

17 279.28 229.31 250.50 资产总额(亿元) 1828.86 2056.44 2139.98 2191.83 所有者权益(亿元) 327.29 291.27 301.86 317.57 短期债务(亿元) 530.30 742.56 852.84 870.06 长期债务(亿元) 512.94 558.87 532.66 567.91 全部债务(亿元) 1043.24 1301.43 1385.50 1437.97 营业收入 (亿元) 1811.33 1779.08 1613.28 356.72 利润总额 (亿元) 1.45 0.39 2.31 0.68 EBITDA(亿元) 90.21 91.53 96.20 -- 经营性净现金流(亿元) 11.87 9.63 30.81 10.88 营业利润率(%) 5.94 5.85 6.33 7.12 净资产收益率(%) -0.89 -2.36 -2.60 -- 资产负债率(%) 82.10 85.84 85.89 85.51 全部债务资本化比率(%) 76.12 81.71 82.11 81.91 流动比率(%) 75.43 68.13 55.58 57.82 经营现金流动负债比(%) 1.24 0.82 2.39 -- 全部债务/EBITDA(倍) 11.56 14.22 14.40 -- EBITDA 利息倍数(倍) 1.64 1.55 1.41 -- 注:1.2017 年1~3 月财务数据未经审计;

2.公司其他流动负债中 的短期债券、 长期应付款中的融资租赁款等有息债务部分已相应 调整至短期债务和长期债务;

3.公司

2017 年2月发行的额度 10.00 亿元永续债计入所有者权益. 分析师 郭昊常启睿

邮箱:lianhe@lhratings.com

电话:010-85679696 传真:010-85679228 地址:北京市朝阳区建国门外大街

2 号 中国人保财险大厦

17 层(100022)

网址:www.lhratings.com 评级观点 联合资信评估有限公司(以下简称 联合 资信 )对阳泉煤业(集团)有限责任公司(以 下简称 公司 或 阳煤集团 )的评级结果 反映了公司作为国有特大型煤炭生产企业,在 资源储备、产业布局、产品结构、技术装备、 财政支持等方面拥有的优势;

同时联合资信也 关注到化工及铝行业景气度低、铝业板块和精 细化工均出现成本倒挂现象,盈利能力弱、债 务规模处在较高水平等对公司经营及发展带 来的不利影响. 公司作为山西省煤炭资源整合主体之一, 拥有大量储备资源,对未来持续经营形成良好 支撑;

煤化工等下游产业链的不断延伸,也有 助于增强公司整体抗风险能力和综合竞争力. 联合资信对公司的评级展望为稳定. 优势 1. 公司作为山西省煤炭资源整合主体之一及 国有大型煤炭生产企业, 政策支持力度大, 竞争优势明显. 2. 公司所处的晋东矿区是中国

14 个大型煤 炭基地之一,无烟煤资源丰富.无烟煤产 品附加值高,市场竞争力强,资源优势明 显. 3. 公司坚持煤与非煤产业并重的发展战略, 产业链较为完整.非煤产业中煤化工板块 已形成较大经营规模,成为公司重要的收 入来源. 4. 公司技术研发水平高,科研实力雄厚. 关注 1. 近年物流贸易收入对公司营业收入贡献 较大,其相对较低的毛利率对盈利指标造 成一定负面影响. 2. 公司对外投资压力较大,且投资集中于化 主体长期信用评级报告 阳泉煤业(集团)有限责任公司

2 工、 煤炭技改项目, 加重公司的债务负担. 3. 公司铝业板块持续成本倒挂,尿素产品面 临行业性产能过剩的压力,同时精细化工 受行业产能过剩影响,盈利能力弱. 4. 公司所在的晋东矿区多为高瓦斯矿井,煤 炭开采和安全生产难度较大;

地方整合矿 井安全生产条件较差,公司安全投入及安 全管理压力较大. 主体长期信用评级报告 阳泉煤业(集团)有限责任公司

3 信用评级报告声明

一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司(联合资信)与阳泉煤业(集团) 有限责任公司构成委托关系外,联合资信、评级人员与阳泉煤业(集团)有限责任公 司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系.

二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务,有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则.

三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断,未因阳泉煤业(集团)有限责任公司和其他任何组织或个人的不当 影响改变评级意见.

四、本信用评级报告用于相关决策参考,并非是某种决策的结论、建议等.

五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由阳泉煤业(集团)有限责任公 司提供,联合资信不保证引用资料的真实性及完整性.

六、 阳泉煤业 (集团) 有限责任公司主体长期信用等级自

2017 年6月2日至

2018 年6月1日有效;

根据跟踪评级的结论,在有效期内信用等级有可能发生变化. 主体长期信用评级报告 阳泉煤业(集团)有限责任公司

4 阳泉煤业(集团)有限责任公司 主体长期信用评级报告

一、主体概况 阳泉煤业(集团)有限责任公司(以下简 称 公司 或 阳煤集团 )的前身是山西省 阳泉矿务局,始建于

1950 年1月.1997 年12 月,改制为国有独资企业,系原煤炭工业部直 属的

94 家国有重点煤炭企业之一,1998 年划 归山西省政府管理.

2005 年12 月经债转股后, 公司成为由山西省人民政府国有资产监督管 理委员会(以下简称 山西省国资委 ) 、中 国信达资产管理股份有限公司(以下简称 信 达资产 )和中国建设银行股份有限公司(以 下简称 建设银行 )共同出资组建的大型煤 炭企业集团.根据公司

2014 年第二次临时股 东会议决议,建设银行将其所持有公司 5.55% 股权转让给山西焦煤集团有限责任公司(以下 简称 焦煤集团 ) .截至

2017 年3月底,公 司注册资本 75.80 亿元,实收资本 72.65 亿元, 主要系山西省国资委对公司应出资 40.96 亿元,实缴 37.80 亿元,仍有 3.16 亿元未到账. 公司实际控制人为山西省国资委. 表1公司实收资本情况(单位:万元、%) 名称 出资额占比 山西省人民政府国有资产监督管理委员会 54.03 山西焦煤集团有限责任公司 5.55 中国信达资产管理股份有限公司 40.42 合计 100.00 资料来源:公司提供 截至

2017 年3月底,公司共有全资及控 股子公司

65 家,其中直接及间接拥有上市公 司三家,分别为阳泉煤业(集团)股份有限公 司(以下简称 阳泉煤业 ,股票代码: 600348,持股比例为 58.34%) 、山西三维集团 股份有限公司(以下简称 山西三维 ,股票 代码:000755,持股比例为 27.79%)和阳煤化 工股份有限公司(以下简称 阳煤化工 ,股 票代码:600691,持股比例为 32.16%) ,业务 范围涵盖煤炭、化工、铝业、贸易、建筑、装 备制造等多个业务板块. 截至

2016 年底,公司(合并)资产总额 2139.98 亿元,所有者权益 301.86 亿元(含少 数股东权益 177.96 亿元) ;

2016 年公司实现营 业收入 1613.28 亿元,利润总额 2.31 亿元. 截至

2017 年3月底,公司(合并)资产 总额 2191.83 亿元, 所有者权益 317.57 亿元 (含 少数股东权益 179.42 亿元、永续债 10.00 亿元) ;

2017 年1~3 月, 公司实现营业收入 356.72 亿元,利润总额 0.68 亿元. 公司注册地址: 山西省阳泉市北大西街

5 号;

法定代表人:翟红.

二、宏观经济和政策环境

2016 年, 在英国宣布脱欧、意大利修宪公 投失败等风险事件的影响下,全球经济维持了 缓慢复苏态势.在相对复杂的国际政治经济环 境下,我国继续推进供给侧结构性改革,全年 实际 GDP 增速为 6.7%,经济增速下滑趋缓, 但下行压力未消.具体来看,产业结构继续改 善,固定资产投资缓中趋稳,消费平稳较快增 长,外贸状况有所改善;

全国居民消费价格指 数(CPI)保持温和上涨,工业生产者出厂价 格指数(PPI)和工业生产者购进价格指数 (PPIRM)持续回升,均实现转负为正;

制造 业采购经理指数 (PMI) 四季度稳步回升至 51% 以上,显示制造业持续回暖;

非制造业商务活 动指数全年均在 52%以上, 非制造业保持较快 扩张态势;

就业形势总体稳定. 积极的财政政策和稳健适度的货币政策 对经济平稳增长发挥了重要作用.

2016 年, 全 国一般公共预算收入 15.96 万亿元,较上年增 长4.5%;

一般公共预算支出 18.78 万亿元,较 主体长期信用评级报告 阳泉煤业(集团)有限责任公司

5 上年增长 6.4%;

财政赤字 2.83 万亿元,实际 财政赤字率 3.8%,为2003 年以来的最高值, 财政政策继续加码.2016 年, 央行下调人民币 存款准备金率 0.5 个百分点,并灵活运用多种 货币政策工具,引导货币信贷及社会融资规模 合理增长,市场资金面保持适度宽松,人民币 汇率贬值压力边际减弱. 三大产业保持稳定增长,产业结构继续改 善.2016 年,我国农业生产形势基本稳定;

工 业生产企稳向好,企业效益持续改善,主要受 益于去产能、产业结构调整以及行业顺周期的 影响;

服务业保持快速增长,第三产业增加值 占国内生产总值的比重以及对 GDP 增长的贡 献率较上年继续提高,服务业的支柱地位进一 步巩固. 固定资产投资缓中趋稳,基础设施建设投 资依旧是稳定经济增长的重要推手.2016 年, 我国固定资产投资 59.65 万亿元,较上年增长 8.1% (实际增长 8.8%) , 增速较上年小幅回落. 其中,民间投资增幅(3.2%)回落明显.2016 年,受益于一系列新型城镇化、棚户区改造、 交通、水利、PPP 等项目相继落地,我国基础 设施建设投资增速(15.7%)依然保持在较高 水平;

楼市回暖对房地产投资具有明显的拉动 作用,全国房地产开发投资增速(6.9%)较上 年明显提升;

受经济下行压力和实体经济不振 影响, 制造业投资较上年增长 4.2%, 增幅继续 回落,成为拉低我国整体经济增速的主要原 因. 消费平稳较快增长,对经济支撑作用增 强.2016 年,我国社会消费品零售总额 33.23 万亿元,较上年增长 10.4%(实际增长 9.6%) , 增速较上年小幅回落 0.3 个百分点,最终消费 支出对经济增长的贡献率继续上升至 64.6%.

2016 年,我国居民人均可支配收入

23821 元, 较上年实际增长 6.3%, 居民收入的稳步增长是 推动消费改善的重要原因之一.具体来看,居住、医疗保健、交通通信、文化教育等与个人 发展和享受相关的支出快速增长;

受益于楼市 回暖和汽车补贴政策的拉动,建筑及装潢材 料、家具消费和汽车消费增幅明显;

网络消费 维持较高增速. 外贸状况有所改善,结构进一步优化.

2016 年, 我国进出口总值 24.33 万亿元人民币, 较上年下降 0.9%, 降幅比上年收窄 6.1 个百分 点;

出口 13.84 万亿元,较上年下降 2.0%,其 中机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主 力,航空航天器、光通信设备、大型成套设备 出口额保持较高增速,外贸结构有所优化;

进口10.49 万亿元,较上年增长 0.6%,增幅转负 为正,其中铁矿石、原油、煤、铜等大宗商品 进口额保持增长,但量增价跌,进口质量和效 益进一步提升;

贸易顺差 3.35 万亿元,较上年 减少 9.2 个百分点.总体来看,我国进出口增 速呈现稳步回升的态势. 展望

2017 年,全球经济持续复苏仍是主 流,但美国特朗普新政对经济影响的不确定 性、欧洲极右翼势力的崛起、英国正式开始脱 欧进程等不确定因素使得全球经济复苏面临 更大的挑战.2017 年, 我国货币政策将保持稳 健中性,财政政策将更加积极有效,促进经济 增长预期目标的实现.具体来看,固定资产投 资增速将有所放缓,其中基础设施建设投资依 旧是政府稳定经济增长的重要手段,制造业投 资受企业盈利的改善或将有所增加,但房地产 调控将使房地产投资增速有所回落,拉低我国 固定资产投资增速水平;

消费将保持稳定增 长,随着居民收入水平的不断提高,服务性消 费需求将不断释放,从而进一步提升消费对经 济的支撑作用;

进出口或将有所改善,主要是 受到美国、欧元区经济复苏使得外需回暖、区 域间经济合作加强、 人民币汇率贬值以及

2016 年进出口基数偏低等因素的影响.总体来看,

2017 年,我国将继续推进供给侧结构性改革, 促进新旧动能的转换,在着力稳增长的同时注 重风险防范,全年 GDP 增速或有所下降,但 预计仍将保持在 6.5%以上, 通胀水平将略有回 升,就业情况基本稳定. 主体长期信用评级报告 阳泉煤业(集团)有限责任公司

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三、行业及区域经济环境 公司主业为煤炭开采及下游煤化工产 业.煤炭是中国重要的基础能源和原料,煤 炭工业作为中国重要的基础产业,在国民经 济中具有重要的战略地位.

(一)煤炭采选业 1. 行业概况 煤炭是中国重要的基础能源和化工原料, 煤炭工业在国民经济中具有重要的战略地位. 中国能源资源的基本特点是 富煤、贫油、少气 .既有的能源禀赋结构造成煤炭在中国一 次能源消费结构中所占的比重达到 66%, 大幅 高于 30.06%的世界平均水平. 以煤为主 的 能源消费结构和欧美国家 石油为主,煤炭、 天然气为辅,水电、核电为补充 的情况差别 显著. 目前中国是世界上最大的煤炭消费国,未 来世界煤炭需求增量也将主要来自中国.在今 后可预见的相当一段周期内,中国能源消费领 域中,石油及其他新兴能源对煤炭的替代性很 弱,导致中国的能源消费将继续保持对煤炭的 绝对依赖性. 资源分布 中国煤炭资源分布的基本特点为:北富南 贫,西多东少,除上海以外其它各省区均有分 布,但分布极不均衡.在中国北方的大兴安岭 -太行山、 贺兰山之间的地区, 地理范围包括山 西、内蒙古、陕西、河南、甘肃、宁夏省区的 全部或大部,是中国煤炭资源集中分布的地 区, 其基础储量占全国基础储量的 68.93%. 在 中国南方, 煤炭资源量主要集中于贵州、 云南、 四川三省,合计占全国基础储量的 7.96%.此外,新疆是中国煤炭远景储量最丰富的地区, 目前该地区勘探程度较低,其基础储量占全国 的6.63%. 中国煤炭资源种类丰富,但优质焦煤及无 烟煤相对稀缺. 已探明储量中, 烟煤占 73.73%、 无烟煤占 7.92%、褐煤占 6.81%、未分类煤种 占11.90%.烟煤中,不粘煤占 25.53%,长焰 煤占 21.59%;

焦煤、肥煤、气煤、瘦煤等炼焦 煤种合计占 20.43%,其中,焦煤、肥煤等优质 炼焦煤合计占 7.97%. 竞争格局 长期以来,中国煤炭产业是分散型产业, 存在一定程度的过度竞争.分散的市场结构和 过度竞争严重制约了煤炭产业的发展,造成了 有限资源的巨大浪费. 高度分散、低级竞争 的煤炭市场格局成为制约业内企业发展的重 要外部性障碍.

2008 年金融危机后, 随着煤炭价格大幅下 跌和下游需求持续疲软,煤炭行业出现行业性 低成本资源重组机遇,中央和各级地方政府适 时提出了加快煤炭资源整合的大政方针,并陆 续出台了相关配套政策,随着资源整合的推 进,近年中国煤炭行业集中度持续提升,2015 年,中国煤炭企业原煤产量前十名合计完成原 煤产量占全国煤炭总产量的 40.06%. 以神华集 团有限责任公司、中国中煤能源集团有限公 司、大同煤矿集团有限责任公司为代表的亿吨 级特大煤炭企业产能利用率保持良好水平,市 场占有率和对短期行业价格的影响力持续提 升. 随着煤炭行业景气度下行,业内企业经营 压力普遍增大,2014 年出现行业性大面积亏 损,部分资金实力弱的中小煤企亟需通过资产 变现以维持现金流,甚至直接退出市场.在明 确的政策预期下,资金实力雄厚、融资渠道丰 富的大型煤炭企业迎来新一轮低成本扩张机 遇,中国煤炭行业集中度仍将继续提升. 行业供需 从行业供需格局角度看,国内煤炭市场供 需格局同时受煤炭生产、煤炭消费、进出口及 社会库存等因素影响,近年受煤炭进口量影响 逐步增大.2002~2008 年,国内煤炭供求整体 呈供需紧平衡状态.2009 年起,受金融危机影 响,大量国际煤炭转向中国,煤炭进口量呈现 爆发式增长,中国首次成为煤炭净进口国,国 主体长期信用评级报告 阳泉煤业(集团)有限责任公司

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