PDF《璞玉共精金》

中银国际证券有限责任公司 每日焦点 | 中银国际证券研究报告

2016 年3月22 日 指数表现 收盘 一日 % 今年 以来 % 恒生指数 20,684 0.

1 (5.6) 恒生中国企业指数 8,929 0.5 (7.6) 恒生香港中资企业指数 3,731 (0.4) (7.9) 摩根士丹利资本国际香港指数 11,800 0.3 (2.3) 摩根士丹利资本国际中国指数

56 0.4 (5.5) 沪深

300 指数 3,249 2.4 (12.9) 台湾证交所指数 8,813 0.0 5.7 孟买 SENSEX 指数 24,953 1.1 (4.5) 日经

225 指数 16,725 (1.2) (12.1) 韩国综合股价指数 1,990 (0.1) 1.5 澳大利亚 ASX

200 指数 5,174 0.1 (1.4) 道琼斯工业平均指数 17,624 0.1 1.1 标普

500 指数 2,052 0.1 0.4 金融时报

100 指数 6,185 (0.1) (0.9) 商品价格表现 收盘 一日 % 今年 以来% 布兰特原油(美元/桶)

42 0.8 5.4 黄金(美元/盎司) 1,244 0.0 17.2 铜(美元/吨) 5,042 (0.5) 7.2 铝(美元/吨) 1,497 (0.8) (0.2) 镍(美元/吨) 8,622 (2.7) (1.8) 铁矿石指数(美元) 58.8 2.3 35.0 中国国内钢筋

25 2,402 1.6 20.0 中国国内高速线材 2,429 1.2 20.6 中国国内热轧钢 2,483 2.6 24.5 中国国内冷轧钢 3,181 0.7 21.7 波罗的海干散货运价指数

395 0.8 (17.4) 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 璞玉共精金 (港股) 精金 中国海外发展―买入.3 (0688.HK/港币 26.15;

目标价格:港币 32.28?) 田世欣 证券投资咨询业务证书编号:S1300512080002 调整目标价格―中国海外发展

2015 年营业额符合我们的预测和市场预期,录得 1,400 亿港币,相比

2014 年调整前数据同比增长 16.8%,经2015 年资产注入调整后,相比

2014 年调整后数据同比增长 7%.毛利率 30.2%,低于市场预测的 33.2%和我们预测的 32.7%,也低于去年的 32.7%.但是相比

2014 年经调整后的 30.0%毛利率有所提高.由 于毛利率低于预期,核心净利润分别比我们的预测和市场预期低 5.9%和7.4%.我们 认为收购中信旗下公司长期来看将提升公司的表现. 上海医药―买入

8 (2607.HK/港币 14.92;

目标价格:港币 16.97?) 王军 证券投资咨询业务证书编号:S1300511070001 调整目标价格―上海医药

2014 年营业收入同比增长 14.2%至1,055 亿人民币.盈利同 比增长 11.0%至28.8 亿人民币.由于医药分销业务的增长速度好于制药业务,毛利率 下滑 21.3 个基点.截至

2015 年底公司负债比率为 54.5%,与去年同期基本相同.我们 预计 2015-18 年营业收入年均复合增长率大约在 12%,其中制药业务增速保持在行业 平均水平,而分销业务增长率要高于行业平均值.我们认为公司近期将投资开发药 品电子商务和医疗服务.下调 2016-18 年预期,重申买入评级,但是将目标价下调至 16.97 港币,对应 12.0 倍2016 年预期市盈率. 重庆农村商业银行―持有.12 (3618.HK/港币 4.05;

目标价格:港币 4.40?) 袁琳, CFA 证券投资咨询业务证书编号:S1300515090001 调整目标价格―重庆农村商业银行报告

2015 年归属母公司股东净利润同比增长 5.8% 至72 亿人民币,其中

15 年4季度净利润

15 亿人民币,同比增长 2.0%,符合我们预 期.重庆农商行

2015 年业绩基本面如预期一样稳健.我们基于推后不良贷款确认进 程以及上调贷款增速,将2016-17 年每股收益预测上调 5%/9%.鉴于扩张速度慢于同 业,且净息差水平相比于上市银行更为脆弱,维持持有评级. 昆仑能源―持有

15 (0135.HK/港币 6.24;

目标价格:港币 6.43?) 刘志成, CFA 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120019 调整目标价格―昆仑能源

2015 年的盈利同比大跌 98%,令市场大吃一惊,主要是因 为资产减值亏损.对昆仑燃气的收购即将完成,公司的盈利组合有望改善.但是, 陕京线管输费可能下调仍是一个不确定因素.低油价也使推广液化天然气作为交通 工具的燃料成为艰巨任务.因此,我们对昆仑能源维持持有评级. ?

2016 年3月22 日 中银国际证券有限责任公司 ― 璞玉共精金

2 新海能源―买入.24 (0342.HK/港币 2.94;

目标价格:港币 5.11?) 刘志成, CFA 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120019 调整目标价格―虽然新海能源

2015 年净利润比我们的预测低 18%,但核心盈利基本符 合预期.不过由于车用柴油和车用液化天然气终端用户市场开发进展不及预期,我们 仍然在调整模型后将 2016-17 年盈利预测下调 19-24%.尽管这样, 我们依然预期未来两 年核心盈利增速在 10%以上.鉴于股票估值较低,重申买入评级. 福耀玻璃―买入(A/H)32 (600660.CH/人民币 14.29;

目标价格:人民币 17.00?) 彭勇 (3606.HK/港币 17.12;

目标价格:港币 20.50?) 证券投资咨询业务证书编号:S1300514060001 调整目标价格―福耀玻璃

2015 年净利润同比增长 17.4%至26.1 亿人民币,基本符合预 期.销售收入小幅增长 5.0%.盈利增长超过了营收,主要是因为汇兑收益以及产品组 合向高附加值的汽车玻璃业务倾斜,从而抵消了研发投入和美国工厂开办费增加导致 的管理费用上升.展望未来,我们认为国内市场将保持平稳增长,而海外业务也将进 入收获期,预计未来两年收入有望加速增长.同时,由于公司仍有较多美元计价资产 和收入,我们认为公司将继续受益于人民币的潜在贬值.我们将盈利预测和目标价格 小幅下调,以反映管理费用率的上升以及国内汽车市场增速的放缓.维持买入评级. 璞玉 白云山分析师会议纪要.37 (0874.HK/港币 17.56, 未有评级) 王军 证券投资咨询业务证书编号:S1300511070001 消息快报―白云山披露

2015 年业绩,其中收入同比增长 1.63%至191 亿人民币,归母 净利润同比增长 8.9%至13 亿人民币. 管理层决定在未完成 A 股非公开发行前暂不派发 股息. 亿胜生物科技

2015 年业绩和点评.38 (1061.HK/港币 3.84, 未有评级) 王军 证券投资咨询业务证书编号:S1300511070001 消息快报―亿胜生物科技公布

2015 年业绩.营业收入同比增长 26.2%至6.54 亿港币, 净利润同比增长 39.4%至1.05 亿港币.2010-15 年营收和净利润的年均复合增长率分别 为32%和33%.由于改进了产品组合,总体毛利率从 79.3%上升至 81.4%. 中银国际研究可在中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.)上获取 证券研究报告 ― 调整目标价格

2016 年3月22 日? 23% ? 买入 目标价格: 港币 32.28 原目标价格: 港币 32.67 0688.HK 价格: 港币 26.15 目标价格基础:10%的净资产折让率 板块评级: 中立 ? 股价表现 (%) 今年 至今

1 个月

3 个月

12 个月 绝对 (3.9) 13.2 (1.0) 20.8 相对恒生中国企业指数 4.2 4.4 6.9 46.7 发行股数 (百万) 9,861 流通股 (%)

47 流通股市值 (港币 百万) 257,854

3 个月日均交易额 (港币 百万)

550 净负债比率 (%) (2016E)

7 主要股东(%) 中国海外集团有限公司

53 资料来源:公司数据,彭博及中银国际研究 以2016 年3月18 日收市价为标准 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 地产: 发展商 田世欣* (8621)

2032 8519 shixin.tian@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300512080002 *刘宇声、张畅为本报告重要贡献者 本研究报告是 《China Overseas Land &

Investment -- The journey to become a stronger leader》的中文译 本,英文原稿已于2016年3月21日出版 中国海外发展 成为行业先锋的征途 中国海外发展

2015 年营业额符合我们的预测和市场预期,录得 1,400 亿港 币,相比

2014 年调整前数据同比增长 16.8%,经2015 年资产注入调整后, 相比

2014 年调整后数据同比增长 7%.毛利率 30.2%,低于市场预测的 33.2%和我们预测的 32.7%,也低于去年的 32.7%.但是相比

2014 年经调 整后的 30.0%毛利率有所提高.由于毛利率低于预期,核心净利润分别比我 们的预测和市场预期低 5.9%和7.4%. 我们认为收购中信旗下公司长期来看 将提升公司的表现. 支撑评级的主要因素 ? 管理层指出,2016 年合同销售的毛利率相当好,并且未来毛利率也将 保持在 30%以上. ? 收购中信项目的总成本目前还不确定, 因为外部债务的金额还未披露. 我们预测项目成本至少在 4,500 元/平方米(

图表 2),由于这其中已经 包含已投入的资本开支,而且 2,400 万平方米的总土地面积中有 1,800 万平方米位于一二线城市,因此这个代价合理.管理层认为成本低于 直接从土地市场上购买的成本. ?

2016 年合同销售额目标为........