PDF《环保背景下的黑色投资策略》

XINHU REPORT

1 环保背景下的黑色投资策略 分析师:钢材研究小组 付得玲(焦煤、焦炭、螺纹) 执业资格号:F0237882 投资咨询号:Z0000317

电话:0571-87782539 E-mail:fudeling@xhqh.

net.cn 秦嘉伟(螺纹、铁矿、铁合金) 执业资格号:F3001893 投资咨询资格号:Z0012581

电话:0571-88782191 E-mail:qinjiawei@xhqh.net.cn 姜秋宇(钢材) 执业资格号:F3007164

电话:021-22155633 E-mail:jiangqiuyu@xhqh.net.cn 边振男(煤炭) 执业资格号:F3030568

电话:0571-88782186 E-mail:bianzhennan@xhqh.net.cn 撰写时间:2017 年9月5日要点 核心矛盾:

1、钢厂环保限产影响供应,成材强,炉料弱,黑色整体偏强. 经过粗略测算, 2+26城市共涉及粗钢产能接近4亿吨, 焦炭产能 接近1亿吨.目前全国高炉有效产能利用率90%左右,如果严格按照 高炉产能50%限产, 2+26 城市从11月中旬到次年3月底,预计减少 粗钢3000-4000万吨产量,减少焦炭需求1500-2000万吨左右.而焦 化厂自10月1开始限产到3月底结束,影响供应1000万吨左右,综合 考虑焦炭过剩500-1000万吨,而焦化和钢厂的限产对焦煤铁矿的需 求影响最大,将较少炼焦精煤需求1400万吨左右,减少铁矿石需求 4800-6400万吨.

2、铁矿石发运逐步回升,结构性矛盾有望缓解. 在供应环比回升 (不考虑大矿调整发货节奏) , 需求大幅减弱的 背景下,港口库存在未来半年有上冲1.6亿吨以上.粗略测算,四季 度外矿发中国量环比三季度增加1500万吨, 需求环比减少2400-3200 万吨,库存预估环比增加3900-4700万吨至1.7-1.8亿吨.

3、焦煤焦炭:焦煤供应短期偏紧,中期缓解,预期转差. 在高炉利润超预期的背景下,部分闲置高炉复产,焦炭需求较 好, 而炼焦煤供给端接连发生事故, 3-4月份的澳洲洪水事故曾引发 澳洲煤大涨, 4-5月份澳洲煤发运量大幅下降;

而随着下游利润的好 转,炼焦煤需求回升,6月份下游补库引发一轮上涨;

紧接着7-8月 份蒙古发运量下降,国产煤矿事故影响生产均对供应产生影响,双 焦上涨此起彼伏.进入9月份,焦煤维持供需偏紧局面,焦炭上涨接 近尾声.短期偏强,四季度随着下游环保限产,供需转弱. 交易策略: (1)铁矿试空,区间580-650,目标400-450. (2)焦煤,区间震荡,1000-1600;

(3)焦炭,区间震荡,1800-2600;

(4)买焦煤抛铁矿. XINHU REPORT

1 环保背景下的黑色投资策略

2017 年黑色板块交易的两个核心矛盾是去中频炉与 2+26 环保限产对成材供应的影 响.上半年关闭中频炉产能 1.2 亿吨,影响产量

6000 万吨,四季度市场交易重心转移到环 保限产以及十九大之前安全检查,两者均对成材供给产量较大影响. 近期《京津冀及周边地区 2017-2018 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方 案》印发,再次明确

9 月底前制定 2+26 城市错峰限停产方案,石家庄、唐山、邯郸、安阳等 重点城市采暖季钢铁产能限产 50%,以高炉生产能力计,采用企业实际用电量核实.10 月 初直至明年

3 月底, 焦化企业出焦时间延长至

36 小时以上, 城市建成区的焦化企业延长至

48 小时以上. 经过粗略测算,2+26 城市共涉及粗钢产能接近

4 亿吨,焦炭产能接近

1 亿吨.目前全 国高炉有效产能利用率 90%左右,如果严格按照高炉产能 50%限产, 2+26 城市从

11 月中 旬到次年

3 月底, 预计减少粗钢 3000-4000 万吨产量, 减少焦炭需求 1500-2000 万吨左右. 而焦化厂自