PDF《青山遮不住,毕竟东流去》

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 原材料 | 建材 推荐(维持) 青山遮不住,毕竟东流去

2013 年12 月3 日 建材行业2014年度投资策略 上证指数

2223 行业规模 占比% 股票家数(只)

76 3.

6 总市值(亿元)

3697 1.6 流通市值(亿元)

2912 1.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 5.9 -2.8 11.0 相对表现 4.5 4.4 -2.0 资料来源:港澳资讯、招商证券 相关报告

1、 《建材行业

2013 年中期投资策略 -水泥弹性未失, 新型建材成长可期》 , 2013/6/9

2、《建材行业

2013 年度投资策略- 从左侧到右侧》,2013/12/3

3、 《建材行业

2012 年中期投资策略 ―周而复始,孕育希望》 ,2012/6/12

4、《建材行业

2012 年度投资策略- 道是无晴却有晴》,2011/12/6 本次年度策略报告我们主要讨论两个问题:

1、2014 年基本面相对于

2013 年还 会不会更好?另外我们构建了两个指标来跟踪价格驱动因素到底是供给还是需 求;

2、良好的基本面下,股票会不会有反应? ? 股票不会一直脱离良好基本面.2013 年大家最困惑的问题在于,行业基本面 是令人欣喜的,远好于大部分周期行业,但是股价多数时候都以经济转型为 由被贴以颓废的标签.我们认为

2014 年随着新股开闸等事件发生,市场风格 会有所变化,优质蓝筹有机会.在本文中我们也阐述了日本在经济转型期间 建材股的一个表现:价格在涨,但部分年份股票跌,不过最终还是回归基本 面,绝对相对收益都能获得,正所谓 青山遮不住,毕竟东流去 . ? 12Q4 开始是本轮水泥价格向上周期起点,2013 年行业旺季频频超预期,尤 其是华东、中南、西南.其原因在于,一是来需求增长好于去年,并且快于 新增产能的增长,全年需求增长 8%,供给增长 6%(未考虑淘汰落后产能);

二是供给控制即协同仍然发挥了不小的作用.我们构建的指标显示,上半年 的超预期其实主要来自于需求的增长,而下半年的超预期除了需求外,供给 控制也较大影响了涨价的幅度. 我们认为 12Q4 始是本轮水泥价格向上周期的 起点,这将一直延续到需求没有增长或者一轮新产能开始投放为止. ?

2014 年景气判断:

1、 水泥: 景气度更好, 景气好转的范围也更广. 预计

2014 年水泥需求增长 6.5%,供给增长 4%(未考虑淘汰落后),理论上价格上涨 幅度应该更高,其中(1)华东、华南、中部、西南多数区域表现的更明显, 因为供给端表现更好;

(2)华北区域由于环保停产原因,景气将从底部回升. 若西北的拟建产能能如政策所言得到遏制, 则中期之后有回升希望.

2、玻璃: 价格上涨将导致产能释放加快,盈利预计与今年基本持平. ? 投资策略:

1、我们在

11 月初的 晶 点中就连续提示加大水泥的配置,我 们认为这个建议可以继续持续,主推龙头海螺水泥、冀东水泥,同时推荐华 新水泥,关注西北区域的变化,新的盈利预测和投资评级见下文.

2、新型建 材仍是中期成长主力,近期调整后继续加仓东方雨虹、伟星新材、北新建材、 南玻 A 等. ? 风险提示:宏观经济下行. 王晶晶 0755-82943246 wangjj@cmschina.com.cn S1090511040035 研究助理 韩创 0755-83295441 hanchuang@cmschina.com.cn 重点公司主要财务指标 股价 12EPS 13EPS 14EPS 13PE 14PE PB 评级 海螺水泥 17.9 1.19 1.72 2.29 10.4 7.8 1.9 强烈推荐-A 冀东水泥 9.8 0.13 0.13 0.53 75.5 18.5 1.2 强烈推荐-A 华新水泥 12.2 0.59 1.05 1.29 11.6 9.5 1.5 审慎推荐-A 祁连山 7.2 0.29 0.61 0.68 11.8 10.6 1.5 审慎推荐-A 东方雨虹 27.4 0.55 0.99 1.41 27.6 19.4 6.6 强烈推荐-A 北新建材 17.4 1.18 1.46 1.76 11.9 9.9 2.7 强烈推荐-A 南玻 A 8.7 0.13 0.41 0.52 21.3 16.8 2.6 强烈推荐-A 伟星新材 13.4 0.93 0.89 1.11 15.1 12.1 2.4 强烈推荐-A 纳川股份 14.0 0.47 0.61 0.86 23.0 16.3 2.6 审慎推荐-A 资料来源:公司数据、招商证券 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page