PDF《宇通客车（600066.SH）》

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main] [Table_Title] 宇通客车(600066.

SH) 年年成长,从未止步的客车龙头 [Table_InvestRank] 评级: 买入 前次: 目标价(元) :

26 分析师 联系人 曾朵红 李晓庆 S0740514080001 010-59013845 zengdh@r.qlzq.com.cn lixq@r.qlzq.com.cn

2015 年08 月04 日[Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,216 流通股本(百万股) 2,216 市价(元) 21.39 市值(百万元) 47,400 流通市值(百万元) 47,400 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Finance] 业绩预测 指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 22,197.9

8 25,728.3

0 29,345.0

5 31,719.5

3 33,800.8

5 营业收入增速 12.32% 15.90% 14.06% 8.09% 6.56% 净利润增长率 46.02% 15.45% 23.60% 20.15% 8.51% 摊薄每股收益(元) 1.78 1.77 1.46 1.75 1.90 前次预测每股收益(元) 市场预测每股收益(元) 偏差率(本次-市场/市场) 市盈率(倍) 9.88 12.63 13.27 11.05 10.18 PEG 0.21 0.82 0.56 0.55 1.20 每股净资产(元) 7.44 7.31 5.54 6.39 7.29 每股现金流量 2.20 2.17 2.13 2.26 2.50 净资产收益率 23.88% 24.18% 26.34% 27.42% 26.08% 市净率 2.36 3.05 3.50 3.03 2.65 总股本(百万股) 1,273.71 1,477.33 2,213.94 2,213.94 2,213.94 备注:市场预测取 聚源一致预期 [Table_Summary] 投资要点 ? 我们对宇通客车的推荐逻辑如下:1)未来几年宏观环境仍将支撑客车行业稳步增长,宇通客车行业龙头 的地位不会改变,且增速将快于行业;

2)新能源客车快速增长,宇通客车因具有资源、技术和产品优势, 是最大受益者,销量和占比双增长将大幅提升公司盈利水平;

3)精益达注入公司增加协同效应,增厚每 股利润. ? 净利润连续

18 年增长的客车龙头企业.宇通客车产品线最全,覆盖公路客运、旅游、公交、团体、校车、 专用客车等各个细分市场,是目前客车销量单一公司规模最大企业,且与金龙客车形成双寡头垄断的局 面.公司自

1996 年以来净利润连续

18 年增长,累计分红率高达 45%.公司的竞争优势主要在于: (1) 具有灵活的管理体制和经营机制:高管团队是实际控制人,并且适时采取股权激励措施;

(2)战略、技术、产品和渠道四位一体的综合能力:公司具有前瞻性的战略眼光,技术水平全国领先,产品完善,售 后服务网点多. (3)品牌和规模优势:公司在广大客户和国内外行业专家心目中确立了中国客车第一品 牌的坚实地位,在《中国

500 最具价值品牌》排行榜位列客车企业第一.销量第一的规模优势使公司在 采购、销售、售后服务等方面均形成明显的成本优势. ? 从中长期来看,宏观环境仍有利于客车需求的增长,行业龙头宇通客车增速更快,份额提升.过去十年, 中国城镇化率由 44%上升至 55%,居民可支配收入由

1 万元提高至 2.9 万元,高速公路里程由 4.1 万公 里增加至 11.2 万公里,国家实施公交优先政策等宏观因素共同推动客车需求持续增长.未来五年,中国 城镇化率将进一步上升至 60%,居民可支配收入将提高至 3.8 万元,高速公路将新增

3 万公里左右,公 交优先战略仍将延续,海外市场不断扩大,这些宏观因素仍将支撑客车需求稳定增长. [Table_Industry] 汽车整车 证券研究报告 公司深度研究 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

2 - 公司深度研究 ? 从短期来看,新能源客车销量及占比快速增长将大幅提升公司盈利水平.公司在新能源客车领域具有很强 的资源、技术和产品优势. (1)资源优势:宇通先后投资 38.6 亿元建成宇通节能与新能源客车生产基地, 投资 3.3 亿元建设国家电动客车电控与安全工程技术研究中心,还以自有资金