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C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t .

2013 年07 月12 日 郑春明 Chunming_zheng@e-capital.com.cn 目标价(元) 12.0 公司基本资讯 产业别 建筑建材 A 股价(2013/7/11) 10.38 上证综指(2013/7/11) 2072.99 股价

12 个月高/低11.97/5.36 总发行股数(百万) 4933.00 A 股数(百万) 4933.00 A 市值(亿元) 512.05 主要股东 中国化学工程 集团(66.71%) 每股净值(元) 3.71 股价/账面净值 2.80 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -2.5 21.0 94.3 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 -- -- -- 产品组合 工程施工(承包) 83.5% 其他 10.2% 勘察、设计及服务 6.3% 26.7% 机构投资者占流通 A 股比例 基金 42.0% 一般法人 17.7% 财务公司 0.0% 股价相对大盘走势 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% 2012-07-06 2012-08-21 2012-10-11 2012-11-26 2013-01-14 2013-03-06 2013-04-23 2013-06-14 中国化学 上证综指 中国化学(601117.SH) 初次评级:Buy 买入 煤化工景气回升,公司订单饱满 结论与建议:

2013 年3月以来,新型煤化工专案陆续获批,订单逐步释放,公司在煤化工 领域具备强大的经验和技术优势,将从

2013 年下半年迎来新型煤化工订单的 爆发式增长;

截止

2013 年5月,我们测算公司存量订单约为

1141 亿元,未来 两年业绩高增长得到保障. 本次为首次覆盖,给予公司 买入 的投资评级. ? 公司业绩保持高增长:2012 年公司营收

541 亿元,yoy +24%,实现净利 润30.8 亿元,yoy +30%.公司业绩保持高增长主要由于公司订单充足, 且毛利率稳定,加上公司不断提升管理水准控制期间费用卓有成效. 公司2013 年1Q 实现营收

124 亿元, yoy +31%;

实现净利润为 6.2 亿元, yoy +48.3%,一季度业绩继续高速增长. ? 新型煤化工迎来高景气:2013 年3月以来新型煤化工专案陆续获批,预 计下半年将会逐步转化为订单. 我们估算

15 个新型煤化工示范专案投 资总额逾

7000 亿元,按照新型煤化工的投资分配,建筑工程、技术费用 和安装工程大致占总投资的 30%左右,将有

2100 亿元的投资额用于工程 领域,公司具备强大的经验和技术优势,将会极大受益于即将来临的煤 化工投资盛宴. ? 公司在手订单充足,业绩有保障:公司

2012 年新签合同额为

979 亿元, 依旧保持较高水准.截止

2012 年底,公司在手存量订单为 1038.73 亿元.

2013 年以来,公司订单依旧饱满,根据公司公布的经营简报,截止

2013 年5月,公司本年新签订单约为

314 亿元,我们测算

2013 年5月末公司 存量订单约为

1141 亿元,未来两年的业绩增长得到保障. ? 盈利预测:煤化工盛宴到来,预计公司 2013-2015 年煤化工订单将会源源 不断;

公司目前在手订单超千亿元,公司

2013 年业绩高增长得到保障. 预计公司 2013/2014 年分别实现净利 41.8 亿元, 52.4 亿元, yoy 分别为+35%, +25%,折合 EPS 分别为 0.85 元,1.06 元,目前股价对应 2013/2014 年的 PE 分 别为 11.7 倍,9.21 倍,估值处于较低位置,给予买入的投资建议. 接续下页. 年度截止

12 月31 日2010

2011 2012

2013 E

2014 E 纯利 (Net profit) RMB 百万元

1659 2376

3084 4178

5241 同比增减 % 69.43% 43.21% 29.80% 35.49% 25.45% 每股盈余 (EPS) RMB 元0.336 0.482 0.625 0.847 1.062 同比增减 % 69.43% 43.21% 29.80% 35.49% 25.45% A 股市盈率(P/E) X 28.2 19.7 15.2 11.2 8.9 股利 (DPS) RMB 元0.03 0.05 0.065 0.08 0.1 股息率 (Yield) % 0.32% 0.53% 0.68% 0.84% 1.05% C o m p a n y U p d a t e China Research Dept.