PDF《供需双弱 等待破局》

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2019 商品季度报告 动力煤 供需双弱 等待破局 南华期货研究 NFR 南华期货研究所 张元桐 010-83168383 zhangyuantong@nawaa.

com 投资咨询资格证号 Z0012863 请务必阅读正文之后的免责条款部分 摘要一季度临近尾声,受安全监察影响,供需进入双弱状态.伴随安监边际影响减弱,供需二 季度将步入盈余阶段.价格有望触及年内低点.后续能源消费 双控 及跨区域送电建设加速 也将沿海和内陆煤耗结构性分化加剧. 下游库存结构上,在相对有效的主动去库存之后,有望迎来小周期被动去库存、主动补库 存的涨价周期,因此步入二季度后动力煤期价有望先抑后扬;

与此同时,我们对远月合约走势 判断向上,尤其是第三季度可能出现安监导致的供给偏紧以及旺季消费共振助推煤价上扬,届 时或是动力煤消费企业的保值参与时机. 供需缺口或将得到动态修复.动力煤供给在 内外双紧 格局下供给释放可能不及预期;

需求也在火电增速下移影响显得不温不火,更有高库存策略和补库前置的常态化下呈现淡旺季 属性继续减弱的态势,后续仍需防范不确定性因素对价格造成的异常波动,需注重对政策调控 和去补库节奏加以把握. 风险:进口煤额度收缩;

降水、降温天气异常变化;

重大事件前后环保安监要求提高;

贸 易摩擦情绪波及等.

2 2019 年南华期货动力煤第一季度报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 第1章市场价格回顾

4 第2章动力煤供应格局

4 2.1. 内产增速回落 安监治超影响还将持续

4 2.2. 短期固定资产投资下滑不致供给悲观

6 2.3. 未来市场煤价更易受到进口煤政策扰动

7 2.4.

2019 年动力煤供给增速或将小幅下移.8 第3章动力煤需求格局

9 3.1. 电力支柱地位难以动摇 但火电增速明显萎缩

9 3.2. 跨区域输电量逐年提高 内陆需求驱动价格走势

9 3.3. 其他动力煤消费行业表现相对平稳

11 3.4.

2019 年动力煤供需平衡表.12 第4章2019 年情景分析.12 4.1. 不确定性因素扰动仍然较多

12 第5章后续判断与策略建议

14 南华期货分支机构

15 免责申明

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2019 动力煤年度报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分

图表目录 图1.1:2019 年一季度煤炭价格缓慢抬升、运行区间收窄

4 图2.1:2019 年1-2 月份原煤及动力煤产量累计同比转负

5 图2.2:2018 年(外)及2019 年1-2 月份(内)全国各省原煤产量分布

5 表2.1:榆林市分批次拟申请复工复产煤矿产能累计占比已达 94.28%6 图2.3:煤炭开采及洗选业固定资产投资完成增速由负转正.6 表2.2:内产预估修正表.7 图2.4:2013-2018 年进口煤月度统计

7 图2.5:澳大利亚进口数量快速下滑.8 表2.3:预计

2019 年中国动力煤供给增速或为 1.05%8 图3.1:2019 年1-2 月份火力发电累计同比下调超

8 个百分点

9 图3.2:全国跨区域送电量逐年提升.10 图3.3:全国重点电厂煤炭库存连续创出历史新高.10 图3.4:化工冶金建材占比逐年提升.11 表3.1:煤炭消费预测.12 图3.5:动力煤供需缺口

2019 年可能持续收窄.12 图4.1:全国主要城市最高气温季节

图表.13 图4.2:动力煤与黑色品种联动.13

4 2019 年南华期货动力煤第一季度报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1章 市场价格回顾 回溯一季度煤炭价格走势,价格运行路径几乎与