PDF《业绩进入增长轨道,致力打造“新江海”》

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stocke.com.cn 1/32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告江海股份(002484) 报告日期:2016 年4月28 日 业绩进入增长轨道,致力打造 新江海 江海股份深度报告 行业公司研究|元件Ⅱ行业|:杨云 执业证书编号:S0860510120006 :021-80106039 :sunfangfang@stocke.com.cn [table_invest] 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 $19.76 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股1Q/2016 0.07 4Q/2015 0.11 3Q/2015 0.09 2Q/2015 0.15 [table_stktrend] 公司简介 公司在铝电解电容器、薄膜电容器、超 级电容器三大产品群拥有自主知识产 权、自主品牌和自主全球营销网络,团 队建设、 技术创新、市场营销、开放合 作等多方面具有明显的竞争优势,而公 司铝电解电容器的最新铝箔腐蚀化成技 术和工作电解液配方,薄膜电容器的交 流、直流,模组化成套方案,锂离子超 级电容器的高能量密度和高性价比等核 心技术更独具竞争实力. [Table_relate] 相关报告 1《业绩稳定增长》2014.10.28

2 《传统产品应用领域拓展, 新产品

2015 年放量》2014.09.23

3 《产品结构调整以及成本下降推动盈利 能力提升》2014.04.15 4《江海股份调研报告》2014.02.12 5《超级电容市场空间巨大》2014.01.23 [table_research] 报告撰写人:杨云 数据支持人:孙芳芳 报告导读 我们首次覆盖江海股份,并给予 买入 评级.公司超级电容器和薄 膜电容器进入增长轨道.预计未来三年公司净利润复合增长率达到 19.41%. 投资要点 ? 布局三大产品群,业绩进入增长轨道 传统铝电解电容器顺应日系产品替代趋势,目前全球市场份额为 3.9%,排名 第八位,未来还有五倍以上的空间,未来以 5%-10%平稳增长,而超级电容器 和薄膜电容器业绩进入增长轨道, 随着薄膜电容器渗透率提升以及超级电容器 市场爆发来临, 未来薄膜电容器和超级电容器将成为公司业绩主要增长点. 我 们判断公司业绩拐点已过,2016 年营业收入和净利润双双上扬,预计实现营 业收入和净利润为别为 13.5 亿元、1.6 亿元,同比分别增长 23.71%、24.27%. ? 薄膜电容厚积薄发,打造 新江海 随着全球薄膜电容器市场向国内转移, 以及新能源汽车在国内持续推广, 风电 及光伏新增装机量增长, 将带动国内薄膜电容器快速增长, 而作为薄膜电容器 后起之秀江海股份,6 条薄膜电容器生产线投产和收购苏州优普之后,薄膜电 容器业务迎来快速增长,未来江海股份薄膜业务销售收入有望达到

10 亿元, 相当于

2015 年公司全年营业收入,相当于打造一个 新江海 . ? 超级电容器供需背离,江海股想象空间巨大

2015 年全球超级电容器市场规模达到 173.46 亿美元,预计未来五年的年复合 增长率有望达到 21.3%.超级电容器行业供需背离,全球龙头企业 Maxwell 公司

2015 年超级电容器销售收入只为 1.36 亿美元, 占全球市场规模的 0.78%, 国内能够批量生产并达到实用化水平的厂家只有

10 多家,江海股份作为国内 超级电容器稀缺领头上市公司,2016 年预计实现销售收入也只有

6000 万元. 随着超级电容器在汽车(百亿市场) 、电梯(36 亿元市场) 、轨道交通(10 亿 元市场)等领域应用兴起,我们认为随着级电容器市场离爆发点很近,大规模 启动在即,江海股份想象空间巨大. ? 盈利预测及估值 考虑江海股份传统铝电解电容器对日系产品替代,未来将以 5%-10%平稳增 长. 随着薄膜电容器渗透率提升以及超级电容器市场爆发来临, 未来薄膜电容 器和超级电容器将成为公司业绩主要增长点. 我们预计公司 16-18 年实现营收 为实现净利润为 1.60/2.06/2.73 亿元,对应 EPS 分别为 0.