PDF《高温合金龙头,业绩有望迎来拐点》

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请务必阅读末页声明. 有色行业 谨慎推荐 (维持) 高温合金龙头,业绩有望迎来拐点 风险评级:中风险 钢研高纳(300034)深度报告

2019 年3月11 日 投资要点: 李隆海 SAC 执业证书编号: S0340510120006

电话:0769-22119462

邮箱:LLH@dgzq.com.cn 主要数据

2019 年3月11 日 收盘价(元) 12.73 总市值(亿元) 57.15 总股本(亿股) 448.94 流通股本(亿股) 421.00 ROE(TTM) 5.97%

12 月最高价(元) 13.04

12 月最低价(元) 8.53 股价走势 资料来源:东莞证券研究所,Wind 相关报告 ? 公司简介:国内高温合金龙头企业,业绩明显改善.公司是高温合金行业 的龙头企业,多个细分产品占据市场主导地位.公司在高温合金领域的技 术水平处于国内领先水平, 具有生产国内 80%以上牌号高温合金的技术和 能力.公司商发单晶叶片实现规模生产,3吨大型真空感应炉通过用户生 产认证许可,正式投入军品供货生产.金属间化合物Ti2AlNb新型高温合 金基本完成了产业化,实现了大批量供货.公司2018年实现营业收入8.93 亿元, 同比增长32.25%, 超出预期;

营业利润1.36亿元, 同比增长159.90%;

归属于上市公司股东的净利润1.07亿元,同比增长84.51%;

每股收益0.25 元.2018年公司净资产收益率7.55%,同比提高了3.17个百分点.业绩增 长主要原因是公司销售规模扩大、2018年提升工艺技术致使毛利率提高、 亏损业务经营状况好转以及并购青岛新力通所致.综合毛利率大幅提升. 2018年前三季度公司综合毛利率27.57%,同比提高了5.99个百分点. ? 高温合金材料:快速增长的朝阳行业.高温合金是可以在600℃以上的高 温环境中长期工作的材料,航空航天和电力是高温合金的主要下游. 在现 代航空发动机中,高温合金材料的用量占发动机总重量的40%~60%.太 行发动机可靠性和稳定性基本成熟, 第三代战斗机发动机有望实现完全国 产化. 随着航空航天发动机和燃气轮机国产化加速,我国对高档高温合金 的需求将会出现持续快速增长. ? 收购新力通,进一步拓宽民用领域,打造产业链协同效应.2018年公司 发行股份及支付现金的方式收购新力通65%股权, 新力通主要从事高合 金化材料离心铸管及静态铸件的专业化生产,石化、冶金、建材大型生 产制造企业是新力通的主要下游客户,比如:中石化、各大钢铁集团、 南玻等, 中国石化2015-2017年度、 2017-2019年度框架采购协议招标中, 青岛新力通均获得合格供应商第一名的成绩.新力通业绩承诺2017年度、2018年度及2019年度的净利润分别不低于5,000万元、7,000万元、 9,000万元.2017年新力通实际完成净利润5047万元,2018年上半年净 利润3067万元. 借助青岛新力通现有的客户资源, 有助于钢研高纳高温 合金核心业务的市场容量扩张. ? 投资建议. 公司是国内高温合金龙头, 公司在航空航天发动机用高温母 合金市场占有率大于30%, 在航天发动机铸造高温合金精铸件市场占有 率超过90%.2018年公司预计军品的增速在20-30%, 随着军品需求的增 长,公司业绩有望迎来拐点,另外公司也积极拓展民用领域.我们预计 公司2019年、2020年EPS分别为0.30元、0.40元,目前的股价对应的PE 分别为43倍、32倍,维持 谨慎推荐 评级. ? 风险提示:产品需求低于预期,政策风险. 深度研究公司研究证券研究报告钢研高纳(300034)深度报告