PDF《发电量上升成本下降,清洁能源+海外布》

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/公用事业/电力 上海电力(600021)公司跟踪报告 证券研究报告

2016 年04 月05 日[Table_InvestInfo] 投资评级 买入 调高 股票数据 [Table_StockInfo]

6 个月内目标价(元) 21.

00 04月01日收盘价 (元) 11.59

52 周股价波动(元) 9.35-35.30 总股本/流通 A 股(百万股) 2140/2140 总市值/流通市值(百万元) 24800/24800 主要估值指标 [Table_PePbInfo]

2015 2016E 2017E 市盈率 18.7 13.9 13.3 市净率 2.4 2.1 1.8 市销率 1.47 1.44 1.34 EV/EBITDA 8.6 9.5 8.3 分红率( 相关研究 [Table_ReportInfo] 《毛利率提升、装机并表带来业绩高速增长》 2015.08.27 《参股东 海风电 ,新能源拓展再下一城》 2015.05.19 《 互联网+ ,上海电力上演速度与激情》 2015.04.24 市场表现 [Table_QuoteInfo] 沪深

300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 5.3 22.0 -21.3 相对涨幅(%) -4.7 10.9 -7.6 资料来源:海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:邓勇 Tel:(021)23219404 Email:dengyong@htsec.com 证书:S0850511010010 联系人:张一弛 Tel:(021)23219402 Email:zyc9637@htsec.com 发电量上升成本下降,清洁能源+海外布 局助力增长 [Table_Summary] 投资要点: ? 公司

2015 年营收 170.06 亿元,同比增长 5.62%,符合市场预期.2015 年 公司实现营收 170.06 亿元,同比增长 5.62%,毛利率同比提升 4.2 个百分点 至25.91%, 归属母公司净利润 13.32 亿元, 同比增长 0.51%, 每股收益 0.62 元. ? 装机规模持续扩大,未来业绩增长可期.截至

2015 年底,公司控股装机容 量为 936.27 万千瓦,投产项目 60.51 万千瓦,核准项目 114.90 万千瓦.公 司未来装机规模将持续扩大. ? 电力结构不断优化,清洁能源比例提升.截至

2015 年底,公司清洁能源控 股装机容量 288.3 万千瓦, 占装机规模的 30.79%.公司开工的清洁能源项目 57.2 万千瓦,占总开工项目的 98.59%;

核准的清洁能源项目 102.9 万千瓦, 占总核准项目的 89.56%.未来公司清洁能源装机占比将进一步提高. ? 海外布局积极推进,再造一个上海电力.公司以在海外再造一个上海电力为 目标,积极开拓海外市场.土耳其大型燃煤发电项目通过土耳其政府的核准, 成为目前中国企业在该国最大的投资项目. 坦桑尼亚燃气电站完成可研审批, 正式获得项目开发权.埃及煤电、莫桑比克煤电以及黑山新能源项目等也取 得了积极进展. ? 盈利预测与估值.预测上海电力 16-17 年EPS 分别为 0.

84、0.87 元/股.考 虑到公司未来几年的装机增长,给予

16 年25 倍动态 PE,对应目标价为

21 元,买入评级. ? 风险提示.煤价回升、电价下调,用电需求持续下滑,利用小时低于预期. 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo]

2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 16101.97 17006.34 17300.00 18684.50 20397.58 (+/-)YoY(%) 6.41% 5.62% 1.73% 8.00% 9.17% 净利润(百万元) 1325.64 1332.44 1790.75 1871.07 2034.35 (+/-)YoY(%) 12.28% 0.51% 34.40% 4.49% 8.73% 全面摊薄 EPS(元) 0.62 0.62 0.84 0.87 0.95 毛利率(%) 21.74% 25.91% 22.01% 22.31% 22.43% 净资产收益率(%) 13.85% 12.99% 14.86% 13.44% 12.75% 资料来源:公司年报(2014-2015) ,海通证券研究所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃上海电力(600021)2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 事件: 近日公司公告

15 年年报,15 年公司实现营收 170.06 亿元,同比增长 5.62%,归属母公司净利润为 13.32 亿元,同比增 长0.51%,每股收益 0.62 元,分红预案为每股派现金 0.25 元(含税) . 点评: 发电量上升带动业绩增长,公司