PDF《解读日本央行量化宽松 》

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2013 年4月7日解读日本央行量化宽松? ? 核心要点: ? 日本央行新行长黑田东彦推出新政,通过把央行债券购买规 模和货币基础扩大至现有水平的 两倍 ,在 两年 时间内 实现 2% 的通货膨胀目标.日本央行表示将转变长期以来 避免购买长期证券的立场, 将购买期限最长

40 年的日本国债, 以引导长期利率走低.还将加大与股市和房地产市场有关的 金融工具的购买量,以提振股票和房地产价格. ? 日本物价低迷的过去与现在.自1985 年以来,日本经济一直 面临低通胀或通缩的挑战,更要命的是,日本物价低迷的情 况在近些年更趋严重, 过去

17 年间日本物价在以 0.1%的速度 下降. ? 对日本通胀与经济的可能影响.自从安倍

11 月中抛出盯通膨 的货币政策,日元汇率大幅贬值,出口企业的股价大幅上扬, 企业盈利有所改善,甚至消费信心也在增强.资金的投机色 彩远大过投资色彩,人口老化、内需不足等锢疾未除,企业 投资裹足不前,弱日元对日本巨企盈利和股价上的帮助,远 大过对日本就业与增长的贡献. ? 对中国的影响.发达国家的持续宽松增加了中国货币政策难 度,不利于发达国家对发展中国家的投资.由于当前大宗商 品价格整体较为低迷,因此日本宽松的负面影响不至于很大. ? 基于汇率波动的 J 曲线效应, 本币贬值的贸易效果往往要过一 年多的时间才能体现出来,而一年后的日圆汇率并不一定仍 然贬值.因此,我们更加认为,日圆贬值和日本量化宽松的 市场波动 ,对资本市场和大宗商品的短期冲击效果更为明 显,贸易和产业实体方面的影响并不是立竿见影的. ? 从一级行业来看,大多数行业都没有直接影响.短期来看, 即便有影响的行业,也只是微小的影响,从数量级上来看, 对行业盈利和公司盈利来说很小,在盈利分析中可以忽略. 不过,日本量化宽松旨在引导日本企业在本土投资,这将一 定程度上影响在华日资企业战略. ? 对部分行业和公司的影响,详请参见第

6 部分和附录. 分析师 孙建波 博士 首席策略分析师 ?: (8610)8357

1306 ?:sunjianbo@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511040002 秦晓斌 策略主管 ?: (8610)6656

8746 ?:qinxiaobin@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130511030001 王维诚 博士 策略分析师 ?: (8621)2025

7809 ?:wangweicheng@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130512090002 郭怡娴 策略分析师 ?: (8610)66568229 ?:guoyixian@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130512030001 策略专题研究 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 目录

一、日本央行出重拳 1?

(一)重点圈出了数字

2 1?

(二) 量化宽松 和 质化宽松 1?

(三)加大购买股市和房地产市场有关的金融工具 1?

二、日本物价低迷的过去与现在.1?

三、日本央行的政策操作 3?

(一)2006 年之前.3?

(二)2008 年金融危机爆发之后.3?

(三)2010 年至今.4?

四、对日本通胀与经济的可能影响.4?

(一)汇率贬值巨型出口企业盈利改善 4?

(二)货币扩张政策难以解决结构性困境,实际效果值得怀疑 5?

五、货币战不会出现,但贸易争端和国际政治谈判必将出现.8?

六、日圆汇率走软对行业和公司的影响.8?