PDF《乘电改东风,用电侧服务业务扬帆起航》

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.

cindasc.com 乘电改东风,用电侧服务业务扬帆起航 ―― 智光电气(002169.sz)深度报告

2016 年07 月29 日 郭荆璞 首席分析师 刘强 分析师 葛韶峰 研究助理 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街

9 号院

1 号楼 邮编:100031 乘电改东风,用电侧服务业务扬帆起航 深度报告

2016 年07 月29 日?电改为用电服务公司带来巨大发展空间,盈利空间可达千亿.电改放开了售电市场,同时鼓励 售电主体向用户提供合同能源管理、综合节能和用能咨询等增值业务.未来,随着售电市场之 间的竞争逐渐激烈,售电公司 低买高卖 的盈利模式终将终结,电力服务将成为售电公司未 来争夺客户的主战场,能够提供用电服务的售电公司将迎来巨大发展空间. ? 公司为综合能源技术与服务提供商,具有一体化优势和赢得客户的核心竞争力(人才与服务) . 公司可同时为客户提供节能减排、用电服务等一体化的服务,将大大增加用户粘性.同时,智 光节能利用服务能力、人才优势等核心竞争力积累了庞大的用户群体,为公司未来用电服务的 推广奠定了用户基础. ? 公司立足广州,具有地域先发和拓展优势.目前,南网电改的推动速度快于国网,而广东省又 为南网电改的排头兵.公司总部位于广东省广州市,在开展用电服务业务方面享有较大区位优 势.目前,公司用电服务区域仍在加速扩展,我们预计公司

2018 年将建成覆盖南网五省的用 电服务网络. ? 盈利预测与投资评级:按照公司现有股本(不考虑增发项目),我们预计公司

2016 年、2017 年、2018 年EPS 分别为 0.

55、0.

80、1.06 元,对应

2016 年7月28 日收盘价(21.56 元)的PE 分别为

40、

27、20 倍.考虑到公司用电服务领域的加速拓展,以及在云平台、能源互联网 等方面的不断创新,我们给予公司

2016 年50 倍市盈率,对应目标价为 27.50 元,首次覆盖给 予公司 买入 评级. ? 股价催化剂:电改推进速度超预期;

公司用电服务布局速度超预期;

公司在能源互联网等领域 取得重大成果. ? 风险因素:电改推进速度不及预期;

公司用电服务布局速度不及预期. 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 1,056.95 1,306.93 1,921.86 2,619.25 3,334.68 增长率 YoY % 87.49% 23.65% 47.05% 36.29% 27.31% 归属母公司净利润(百万元) 50.21 108.02 172.40 252.89 333.64 增长率 YoY% 149.14% 115.12% 59.61% 46.69% 31.93% 毛利率% 25.92% 25.40% 27.15% 28.48% 29.39% 净资产收益率 ROE% 7.49% 11.21% 13.95% 17.46% 19.16% 证券研究报告 公司研究――首次覆盖 智光电气(002169.sz) 买入 增持 持有 卖出 首次评级 智光电气相对沪深

300 表现 -50.00% -40.00% -30.00% -20.00% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 智光电气 沪深300 资料来源:信达证券研发中心 公司主要数据(2016.7.28) 收盘价(元) 21.56

52 周内股价 波动区间(元) 12.63-28.12 最近一月涨跌幅(%) -10.09% 总股本(亿股) 3.16 流通 A 股比例(%) 58.95 总市值(亿元) 68.15 资料来源:信达证券研发中心 郭荆璞 首席分析师 执业编号:S1500510120013 联系

电话:+86

10 83326789

邮箱:guojingpu@cindasc.com 刘强分析师 执业编号:S1500514070005 联系

电话:+86

10 83326707

邮箱:liuqiang1@cindasc.com 葛韶峰 研究助理 联系