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2012 年08 月14 日 燃控科技(300152)半年报点评 评级:推荐(维持)

2012 年8月15 日,公司公布半年报,12 年上半年实现收入 18135.

64 万元,同比增长 40.41%,归属于上市公司股东的净利润 3859.88 万元,同比增长 2.91%,实现每股收益 0.16 元. 点评: ? 电力和工业锅(窑)炉的节油点火系统业务进展低于预期,受下 游需求影响较大.12 年上半年公司在电力行业的节能点火业务收 入实现 8496.7 万元,同比下降 2.85%,其中双强少油点火系统业 务2750.33 万元,同比增长 0.81%,烟风道点火系统业务 4192.11 万元,同比下降 6.08%,传统燃油点火系统 1224.63 万元,同比下 降1.16%.电力行业的节能点火业务除了双强少油业务略有增长 外,其他都出现不同程度的下降.特种燃烧系统业务实现收入 4018.39 万元,同比增长 2.61%,下游主要延伸至化工、冶金、垃 圾处理三个行业, 分别实现收入 1543.42 万元、 752.77 万元、 1641.45 万元,分别同比增长 3.52%、3.06%、2.78%.从上半年电力和工 业的节油点火业务的拓展力度看,进展低于预期.主要是下游行 业受宏观经济下行的影响较大,工业锅炉的节油点火改造需求放 缓、电力行业的新增装机容量增速下滑以及对锅炉的节油点火改 造的意愿减弱所致.下半年如果宏观经济探底回升,公司面临的 下游需求有望改善.对工业锅炉的节油点火将会是有效的提振, 特种燃烧系统业务仍然是下半年的主要看点之一. ? 电力和工业的节油点火系统业务盈利能力保持稳定,但总体毛 利率受到与凯迪的关联交易的影响较大. 上半年, 公司的电力锅 炉节油点火业务毛利率实现 49.69%,同比提升 1.14 个百分点,工 业锅炉的特种燃烧系统业务毛利率实现 45.16%,同比提升 0.77 个 百分点,盈利能力基本保持稳定.业务综合毛利率为 37.13%,较 去年同期下降 10.97 个百分点, 主要是受到跟凯迪电力的关联交易 最近

52 周走势: 相关研究报告: 2011/12/30 《秸秆气化业务受益于固废利用方案出台》 2012/1/19 《期待来年特种燃烧系统业务带来的高增长》 2012/3/13《股权激励草案推出,业绩稳定增长可期》 2012/3/30《未来业绩持续向好值得期待》 2012/4/12《逢低布局,期待未来》 2012/4/17《期待未来特种燃烧系统业务更上层楼》 2012/6/13 深度报告: 《逢低布局正当时》 报告作者: 分析师:赵心 执业证书编号:S0590210020005 联系人: 马宝德

电话: 0510-82833217 Email:mabd@glsc.com.cn 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正.结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明. 国联证券股份有限公司经相关主管 机关核准具备证券投资咨询业务资 格. 机械行业 下半年特种燃烧系统和脱硝业务是主要看点 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 的毛利率较低所致,拉低了整体的毛利率水平.公司在年初发布 了12 年与凯迪电力发生不超过

6 亿元的关联交易,上半年实现收 入6226.31 万元,其中配套工程类业务 5410.33 万元,占比为 29.83%,项目进展符合预期,如果下半年凯迪电力的项目工程进 展顺利,预计将给公司带来 1-2 亿元的收入贡献.由于该关联交易 的毛利率只有 8.69%, 从而拉低了综合毛利率, 预计随着跟凯迪的 关联交易的进一步开展,综合毛利率仍然会有所降低. ? 下半年脱硝业务进展仍然值得期待.上半年,公司在电站锅炉低 氮燃烧器改造业务领域、 SNCR 烟气脱硝处理领域、 放散火炬业务 领域均取得较大突破,已经有订单的积累.公司主要通过之前收 购的武汉华是开展脱硝业务,在前端和后端脱硝都拥有较强的技 术储备,今年随着脱硝市场的启动,公司将脱硝业务也作为重要 的拓展领域,下半年可能会成为公司潜在的盈利增长点,预计仍 然会有超预期的表现,是下半年的另一大主要看点. ? 管理费用率有所提升,销售费用率有一定的下降.上半年公司 的管理费用率为 9.68%,同比提高了 1.8 个百分点,主要公司随着 规模的扩大,在职员工大幅增加,导致薪酬费用较上年同期上升 了59.73%.销售费用率为 5.45%,同比降低了 1.45 个百分点,由 于公司上半年有