PDF《业绩符合预期,长期发展潜力值得期待》

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cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 有色金属行业 公司中报点评

2012 年08 月20 日 证券研究报告 分析师 耿诺010-88366060-8786 执业证书编号 S1070512040001 联系人 曲伟010-88366060-8739 从业证书编号 S1070112070030 投资评级:推荐(维持) 市场数据 总市值(亿元) 881.62 流通市值(亿元) 539.27

12 个月最高/最低 77.96/34.03 大股东 包钢集团 公司盈利预测 2012E 2013E 2014E 营业收入(亿元)

122 132

145 (+/-%) 6.0% 8.0% 10.0% 净利润(亿元)

31 38

46 (+/-%) -10.2% 22.4% 19.3% 摊薄 EPS 1.290 1.579 1.884 PE 28.6 23.3 19.6 业绩符合预期,长期发展潜力值得期待 ――包钢稀土(600111)2012 年中报点评 投资建议: 上半年业绩基本符合预期,预计公司 2012-2014 年EPS 分别为 1.29 元、1.58 元和 1.9 元,对应 PE 分别为 29X、23X 和20X.公司作为稀土行业绝对龙头, 资源优势无法撼动, 同时持续不断向下游高附加值环节延伸,长期发展潜力值 得期待,维持 推荐 评级. 事件: 公司发布

2012 年半年报,上半年实现营收 62.97 亿元,同比增 5.3%;

实现净 利润 15.69 亿元,同比下降 20.6%,实现每股收益 0.65 元,扣非后每股收益 0.64 元,同比下滑 20.7%.业绩基本符合预期. 要点: ? 业绩基本符合预期.公司发布2012年半年报,上半年实现营收62.97 亿元,同比增5.3%;

实现净利润15.69亿元,同比下降20.6%,实现每 股收益0.65元,扣非后每股收益0.64元,同比下滑20.7%.业绩基本符 合预期. ? 成本上升,稀土产品价格大幅下跌,公司盈利大幅下滑.上半年稀土 价格延续了大幅下滑的态势,稀土氧化物价格下滑幅度达到20%以上, 而需求情况整体不乐观,公司盈利大幅度下滑,综合毛利率同比下滑 22个百分点至48.75%.收入方面,由于产品结构调整,部分价格高的 稀土氧化物及磁性材料产品销量同比增加,导致收入基本持平.成本 方面,由于原料成本重新定价及其他环保成本的计提导致各产品成本 出现大幅度增长,并且由于销售产品结构中镨钕类、磁材类等成本较 高的品种较多(稀土氧化物成本增长197%,磁材成本增长124%),各 产品毛利率均出现了20个百分点以上的下滑. ? 费用增加,资产减值大幅计提.由于上半年公司实施 新稀土 建设 以及全力推进环保达标的问题,工资及贷款有所增多,管理费用和期 间费用分别同比增加了36%和109.6%.此外,由于上半年稀土价格持续 大幅下跌态势,公司计提资产减值损失同比增加430%至1.57亿,预计 下半年随着稀土新政逐步推进,稀土价格有望止跌,资产减值计提或 将小幅收窄. ? 存货略有上升,应收账款保持稳定.存货账面价值较期初的 65.97 亿增加 股价表现图 数据来源:Wind 资讯 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 11-08 11-09 11-10 11-11 11-12 12-01 12-02 12-03 12-04 12-05 12-06 12-07 包钢稀土 沪深300 公司中报点评 长城证券

2 请参考最后一页评级说明及重要声明 到66.74 亿;

应收账款保持在

5 亿左右,基本保持稳定水平. ? 产业链继续向下游延伸.公司作为行业龙头,除积极推进行业整合,率 先完成北方稀土整合及积极推进成功建成稀土交易所之外,更注重自 身的可持续发展, 当前下游深加工项目主要有

15000 吨磁性材料产业化 项目、年产

3000 吨钕铁硼磁性材料、抛光材料项目和年产

300 台稀土永 磁磁共振影像系统产业化项目等, 上半年公司再次以参股及控股方式投资 建设年产5000 吨钕铁硼真空速凝甩带片项目以及年产4000 吨节能灯 用稀土三基色荧光粉项目,产业链进一步向下游高附加值环节延伸. ? 公司看点:第一,公司作为行业龙头,资源垄断地位无法撼动;