PDF《淡季如期而至 钢铁何去何从？》

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股票研究黑色金属冶炼及压延加工业 行业月报细分行业评级 钢铁 中性 板材 中性 长材 中性 不锈钢 中性 重点公司评级 鞍钢股份 增持 武钢股份 增持 宝钢股份 增持 马钢股份 增持 八一钢铁 增持 济南钢铁 增持 唐钢股份 谨慎增持 西宁特钢 谨慎增持 相关报告 中澳

2008 铁矿石协议价上涨 79.88% (08.06.24) 钢铁是否已到本轮景气周期高点? (08.06.16) 翘首以盼钢铁二季度 (08.05.17) [2008.07.21] 淡季如期而至 钢铁何去何从? 蒋G 崔婧怡 021-38676676 021-38676539 jiangqiu@gtjas.com cuijingyi@gtjas.com 本报告导读: ? 最新钢铁行业数据解读. 投资要点: z 澳大利亚铁矿石年度合同价谈判终于尘埃落定,澳洲矿离岸 基价平均上涨 83.2%,高于巴西矿 65-71%的涨幅.由于最终 结果符合市场预期,且供给充沛,现货铁矿石并未出现贸易 商 拉涨 的局面,继续高位盘整. z 年度长协矿谈判体系并没有崩溃,表现在澳洲矿企、巴西矿 企、亚洲钢企、欧洲钢企四大集团内部继续遵循统一的矿石 价格体系,但谈判难度大大增长.节节攀升的海运费是导致 澳洲矿涨幅高于巴西矿、亚洲基价高于欧洲的罪魁祸首.如 果海运费稳中有降,未来澳洲矿和巴西矿涨幅有望重新趋于 一致. z 焦炭是当前最令钢企头疼的难题,仅6月份价格涨幅就高达 25%.进入夏季用电高峰,加上奥运煤炭减产和运输受限的影 响,优先确保电煤供应,短期内焦炭资源紧缺和价格上扬相 伴而行的趋势难以改变. z 传统的钢材消费淡季已经来临,国外钢价涨幅有所放缓,国 内建筑钢材更是已在 梅雨 时节经历了一波调整.钢厂不 断上调出厂价对市场流通价提供一定支撑,但终端需求低迷 使得价格持续 倒挂 ,预计钢价短期内以盘整为主. z 尽管奥运后工地集中赶工和灾后重建正式开始等因素可能会 刺激钢价短期上涨,但下游行业需求放缓的迹象已经非常明 显,而且下游经济效益下降暗示着这一趋势仍将持续.我们 维持中期策略中 行业在

3 季度到达本轮景气周期高点、4 季度或明年

1 季度后吨钢利润出现下滑 的观点. z 近期钢铁板块跌幅超过大盘,担忧未来下游需求已经成为市 场主流观点.上市钢企的中报乃至全年业绩普遍预期乐观, 目前一线钢厂的

08 年PE 仅8-10 倍.我们认为,尽管此次调 整已经部分反映了市场对行业景气周期下滑的预期,但若这 一趋势正式确立或中报业绩低于预期,板块仍有下探风险. z 建议紧密关注宏观调控政策放松的可能性.相对看好行业龙 头企业如武钢股份、鞍钢股份、宝钢股份和成本优势突出的 企业如八一钢铁、马钢股份、济南钢铁. 行业月报 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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9 1. 成本压力未见缓解 1.1. 长协矿谈判终落帷幕,现货矿市场波澜不惊

6 月23 日,宝钢与力拓达成

2008 年度 PB 粉矿、杨迪粉矿和 PB 块矿基准价格较 去年分别上涨 79.88%、79.88%和96.5%的协议,上调后的 PB 粉矿、杨迪粉矿、PB 块矿的基准价格分别为 1.

4466、1.4466 和2.0169 美元/干公吨度.7 月4日,澳洲 另一矿业巨头必和必拓正式宣布全盘接受力拓的协议价, 至此全球瞩目的新财年铁 矿石合同价谈判大戏终于落下帷幕. 虽然此次澳矿的谈判结果高于早在

2 月22 日宝钢与世界最大的铁矿石巨头――淡 水河谷达成的新财年巴西矿合同价提高 65-71%的涨幅,但并未超出市场预期.在 经历中澳矿价漫长的拉锯战中, 市场已经普遍形成了澳洲矿涨幅将超越巴西、 达到 80-85%的预期,根据最终谈判结果,按照澳洲粉矿与块矿 4:1 的使用比例简单估 算,澳洲矿平均涨幅约 83.2%,符合市场预期. 这次谈判出现了一系列新变化, 其中最具震撼性的是巴西矿与澳洲矿的涨幅首次出 现差异. 业内有观点认为这意味着传统的长协矿谈判机制就此作古, 但我们坚持国 际矿石谈判框架虽受重创、却仍总体有效的观点.因为从离岸价格来看,巴西矿和 澳洲矿早就不同, 这意味着钢企其实已经部分认可了按到岸价衡量成本、 即给予澳 洲矿一定海运费补偿的要求 (只是没有正式承认而已) , 但由于