PDF《远望成长,近顾安全,首握龙头》

远望成长,近顾安全,首握龙头 ――2011年申万消费品专题研讨会之家电篇 周海晨 A0230511040036 蔡雯娟 2011.

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2 www.swsresearch.com 申万研究

2 2 主要内容 1. 家电十二五规划:产值目标再提升,大家电集团浮现 2. 行业长期趋势:夯实的国内需求支撑家电企业成长 3. 行业短期趋势:毛利回升确定,但政策退出与出口不确定性因 素浮出,龙头企业危机中占优 4. 投资策略:板块估值安全边际高,优选成长确定内生改善能力 较强的公司

3 www.swsresearch.com 申万研究 1.1 家电行业十二五规划:产值目标再提升,大家电集团浮现 n 媒体报道,家电十二五规划草案拟定目标, 由 家电大国 向 家电强国 转变 ? 总产值目标:原定1.1万亿提升至1.5万亿,年均增长 率9.2% ? 出口额目标:由500亿美元提高到600亿美元,全球出 口比重达35% ? 技术目标:节能减排、核心技术、关键零部件生产 n 大家电集团浮现 ? 白电行业:海尔、美的、格力、海信科龙 、格兰仕 ? 黑电行业:长虹、TCL n 近期家电企业国际化动作频频 ? 美的收购开利拉美业务 ? 海尔收购三洋东南亚业务 资料来源:公司公开资料、申万研究

0 200

400 600

800 1000

1200 1400

1600 海尔集团 美的集团 海信集团 长虹集团 格力电器 TCL 集团 格兰仕集团 亿元 2010年只有两家家电集团营收超千亿,发展潜力巨大 个别品类产品上的优势是成长性的关键 海尔集团 美的集团 海信科龙 格力集团 长虹集团 TCL集团 格兰仕集团 洗衣机 空调 冰箱 电视机 小家电 海尔集团 美的集团 海信科龙 格力集团 长虹集团 TCL集团 格兰仕集团 海尔集团 美的集团 海信科龙 格力集团 长虹集团 TCL集团 格兰仕集团 洗衣机 空调 冰箱 电视机 小家电 洗衣机 空调 冰箱 电视机 小家电

4 www.swsresearch.com 申万研究 1.2 对比国外家电龙头,营收规模有待提高 创维(210亿) 索尼(5633亿) 以黑电及消费 电子为主的综 合型集团 格力(608亿) 大金(910亿) 开利(771亿) 专业化家电企 业 海尔(1357亿) 海信科龙(637) 长虹(615亿) TCL(518亿) 三星(6573亿) 东芝(5019亿) 飞利浦(2282亿) 松下(6019亿) 全家电综合型 集团(黑电&

白电) 美的(1150亿) 格兰仕(375亿) 惠而浦(1243亿) 伊莱克斯(1001亿)白电为主的综 合型集团 国内代表公司 国外代表公司 主要家电发展 模式 资料来源:Bloomberg、Euromonitor、公司公开资料、申万研究 国内外家电集团对比,营收更专注主业, 规模仍有提高空间 公司名称 国家 08年排名 09年排名 10年排名 销售量市 场份额 实际销量 (千台) 09-10年销量 增长 % 惠而浦 美国

1 1

1 10.5 42,891 4.4 伊莱克斯 美国

2 2

2 7.3 29,881

3 海尔 中国

4 3

3 6.9 28,066 13.1 博时西门子 德国

3 4

4 5.8 23,679 5.4 LG 韩国

5 5

5 5.1 20,901 7.3 美的 中国

10 9

6 3.5 14,141 15.3 三星 韩国

8 8

7 3.4 13,913 11.9 通用电气 美国

6 6

8 3.3 13,449 1.2 意黛喜 意大利

7 7

9 3.2 13,295 2.2 松下 日本

9 10

10 2.9 11,754 3.6 Ar?elik AS 土耳其

11 11

11 2.1 8,684 7.1 夏普 日本

12 12

12 1.8 7,404 0.9 Controladora Mabe SA de CV 墨西哥

16 13

13 1.5 6,127 3.8 三洋电器 日本

14 14

14 1.5 6,069

10 格兰仕 中国

15 15

15 1.4 5,840 10.1 Fagor Electrodomésticos, S Coop 西班牙

13 16

16 1.2 4,981 2.3 东芝 日本

17 17